Історія про пастки циклічних позик гігантських китів: пастка високих покупок заради збитків у розмірі 39,15 мільйонів доларів

曾經斥資2.5億美元的巨鯨，通過循環貸在去年8月高位接盤BTC和ETH，如今已累計虧損3915萬美元。更扎心的是，它在今天BTC突破97000美元後，依然在低位割肉止損。同樣是巨鯨，為什麼有人浮盈4825萬美元，而這個卻深陷虧損泥潭？

從高位買入到低位止損的完整虧損路徑

原始投入的野心

這個巨鯨在2025年8月的操作看起來雄心勃勃。它以約116,762美元的價格買入1560枚WBTC，投入約1.82億美元；同時以約4415美元的價格買入18,517枚ETH，投入約8175萬美元。總投入規模達到2.5億美元，採用的是循環貸模式——借錢加槓桿來放大收益。

但市場沒有按照它的預期走。

止損的苦澀代價

從2025年11月開始，這個巨鯨開始陸續止損。ETH已經全部清倉，以約3049美元的價格賣出18,517枚，虧損約2529萬美元。WBTC也賣出了560枚，以約92,015美元的價格出手，虧損約1386萬美元。

到了今天（1月15日），當BTC突破97000美元後，這個巨鯨再度賣出300枚WBTC，換得約2911萬USDT用於償還借款，賣出價格約為97,053美元。

累計虧損已經高達3915萬美元。

現狀：還在繼續止損

目前這個地址仍然持有約1000枚WBTC，按當前價格估值約9681萬美元。但考慮到它的買入成本和已經實現的虧損，這1000枚WBTC可能也是成本在10萬美元以上的。換句話說，即使現在價格在97000美元左右，它在這部分持倉上仍然是浮虧的。

循環貸為何會成為虧損放大器

槓桿的雙刃劍

循環貸本質上是用借來的錢去投資，希望獲得超過借款利息的收益。這個巨鯨用2.5億美元本金加上借款，總共投入約2.5億美元規模的資產。當價格上漲時，槓桿會放大收益；但當價格下跌時，槓桿同樣會放大虧損。

從2025年8月到現在，BTC從116,762美元跌到97,000美元出頭，跌幅約16.9%。ETH從4415美元跌到現在的3300美元左右，跌幅約25%。在這種幅度的下跌中，加槓桿的巨鯨虧損就會被數倍放大。

時機的殘酷性

這個巨鯨選擇在BTC接近歷史高位的時候加槓桿，這是最高風險的操作。2025年8月的116,762美元對BTC來說，回頭看就是明顯的高位。而它沒有在價格反彈時及時止盈，反而一直持倉到11月才開始止損，這時候價格已經跌得更深。

同樣是巨鯨，為什麼差別這麼大

相比之下，另一個巨鯨的策略完全不同。這個巨鯨以約3147美元的開倉價持有20.3萬枚ETH多單，現在浮盈3721萬美元；持有1000枚BTC多單，開倉價91506美元，現在浮盈360萬美元。總浮盈4825萬美元。

關鍵區別在於：

• 開倉價格低於當前價格（抄底而非高位接盤）
• 策略更穩健，沒有激進加槓桿
• 持倉時間足夠長，等到了反彈

這個虧損的巨鯨恰恰相反：在高位加槓桿、沒有耐心等待、遇到下跌就被迫止損。

個人觀點：鏈上巨鯨也會踩坑

這個案例說明了一個殘酷的事實：即使是掌握大量資金的巨鯨，也會在時機選擇上犯錯。循環貸這類工具本身沒有問題，但用錯時機、加錯槓桿，就會成為虧損的放大器。

值得關注的是，這個巨鯨在BTC反彈到97000美元後依然在賣出止損，說明它可能已經放棄了反彈的預期，更多是為了儘快還清借款、釋放風險。這也反映出大額持倉在壓力下的決策往往是被動的。

總結

這個巨鯨的3915萬美元虧損，是高位加槓桿、時機選擇失誤的典型案例。循環貸本身是中立的工具，但在高位使用就成了風險放大器。與此形成鮮明對比的是那些以低價開倉、穩健持倉的巨鯨，它們在同樣的市場中卻在浮盈。

這對普通投資者的啟示很清楚：不要在高位加槓桿，不要用借來的錢去賭反彈。時機永遠比槓桿更重要。