Модель прибутковості Aerodrome під мікроскопом: Hayden Adams висвітлює методологічний розрив з Uniswap

Спір щодо того, як децентралізовані протоколи вимірюють свої доходи, знову набув актуальності. Хейден Адамс, творець Uniswap, поставив під сумнів, що цифри доходів, повідомлені Aerodrome, можуть не відображати реальну діяльність, особливо при порівнянні з іншими DEX на ринку.

Дискусія про те, як враховувати доходи у протоколах ліквідності

Згідно з оприлюдненим аналізом, Aerodrome претендує на отримання доходів у п’ять разів більших, ніж у Uniswap. Однак методологія за цими цифрами заслуговує на детальне вивчення. Протокол застосовує схему, за якою він захоплює 100% усіх комісій, згенерованих постачальниками ліквідності (LP), а потім повністю повертає їх через емісію токенів або механізми стимулювання ліквідності.

Формула, яка спотворює реальні показники

Цей підхід має фундаментальну проблему: цифри доходів значно завищуються без перетворення у стабільний прибуток. Адамс припускає, що якби Uniswap впровадив таку ж систему, його задекларовані доходи від комісій легко могли б досягти мільярдів доларів.

Протилежні філософії у дизайні протоколів

Стратегія Uniswap дотримується іншої логіки. Протокол утримує лише частину транзакційних зборів для власного функціонування, тоді як основна частина комісій безпосередньо повертається тим, хто надає ліквідність. Ця архітектура ставить за мету довгострокову життєздатність понад штучне завищення фінансових показників, створюючи баланс між економічною стійкістю і прозорістю показників ефективності.