2025 рік: "Втікачна хвиля" Layer 1 токенів: масовий відтік користувачів, але доходи з’їдають стабільні монети

Розробники не припинили роботу, але токени впали до сміття — це найболючіша реальність, яка стоїть перед Layer 1 у 2025 році.

Згідно з річним аналітичним звітом OAK Research, провідні токени L1 і L2 у 2025 році зазнали системного краху. Bitcoin(BTC), хоча й залишався відносно стабільним біля $90.41K, але альтернативні токени L1 різко обвалилися, викривши глибокі недоліки економічної моделі та проблеми з позиціонуванням на ринку. Ще більш боляче — розробники все ще пишуть код, але капітал давно пішов у інші сфери.

Користувачі голосують, їхні голоси дуже жорсткі

Найнаочніші дані: місячна активність користувачів(MAU) провідних ланцюгів у сукупності знизилася на 25.15%.

Але ця середня цифра приховує різке переформатування. Solana(SOL) зараз коштує $139.14, і під час цієї чистки втратила майже 94 мільйони користувачів, зниження більш ніж на 60%. У контрасті з цим, кількість користувачів BNB Chain майже потроїлася, і зараз вона коштує $899.60.

Це не технічна проблема, це безжальне голосування ринку: масово користувачі тікають з неефективних L1, тоді як кілька переможців у ніші привертають користувачів. Сектор L2 також розділився. Base завдяки розповсюдженню від Coinbase прорвався, досягнувши рекордних показників TVL; тоді як старі гравці Optimism(OP $0.31) і Arbitrum(ARB $0.20) кровоточать, і після відтоку капіталу всі залишилися голими.

Доходи монополізовані

Цього року історія про доходи мереж стала все більш простою і грубою. Випускники стабільних монет(Tether і Circle), а також платформи для деривативів монополізували більшу частину доходів протоколів. Загальні інфраструктурні токени? Вибачте, їх немає у вашій частці.

Протоколи без чіткої моделі доходів опиняються під тиском як ніколи раніше. Ринок давно перейшов від епохи “просто ідея — і все”, до епохи “доведи, що можеш заробляти”. Розробники все ще тримаються за EVM, Bitcoin і SVM стеки, кількість комітів не зменшується. Але це і є найіронічніше: найсильніше зростання розробників за два роки спостерігається у Bitcoin-екосистемі, далі — Solana і SVM стек, будівництво ніколи не зупинялося — але ці токени зовсім не купують цю історію.

Чому токени такі дешеві? Три причини

Перша — жахливий план емісії. Величезна кількість інфляційних токенів L1 і L2 все ще безперервно продає, старі інвестори поспішають монетизувати, і ринок розбивається на шматки.

Друга — недосконалий механізм захоплення цінності. Володіння токенами не приносить реального доходу, управління майже безглузде, тому токени перетворилися на чисту спекуляцію.

Третя — колективне зневажливе ставлення інституцій до малих монет. Великі гравці тримаються за Bitcoin і Ethereum, ігноруючи інші L1, досягаючи максимальної ефекту Маяти.

Різні шляхи — різна доля

Хоча Polygon і Mantle також падають, Mantle через високу централізацію ланцюга поставок навіть трохи зросла. zkSync Era показала сумні результати. Це підтверджує болючу істину: без диференційованої конкурентної переваги універсальні ланцюги просто не виживуть.

Щоб вижити у 2026 році, L1 має зробити значний прорив у швидкості, вартості або безпеці, інакше це буде “копія-у-скопію” мережа, яка рано чи пізно буде виключена з ринку. Регуляторна ситуація стає більш ясною, але це не змінює головного напрямку — інфраструктурні токени все ще будуть під постійним тиском, якщо не доведуть свою незамінність.

Ця галузь переживає жорсткий відбір. Протоколи з реальним потоком доходів зможуть вижити, але їм доведеться стикнутися з розблокуванням інвестицій і коливаннями ринку. Для більшості універсальних L1 2026 рік стане переломним: або знайдуть справжній конкурентний захист, або будуть відкинуті ринком.