Коли Шанхай зустрів Лондон: Як промисловий попит змінює глобальні ціни на метал

Лондонська металургійна біржа (LME) щойно зробила крок, який спричинив шок у світових ринках товарів. Без попередження, без перехідних періодів і без публічних обговорень вона повністю скасувала торгівлю всіма металевими опціонами, деномінованими не у доларах США. Офіційно біржа послалася на «низький попит і високі витрати» — але реальні дані ринку розповідають зовсім іншу історію.

Ринок сказав своє перше слово

Ще до того, як LME закінчила своє оголошення, нічна сесія Шанхайської ф’ючерсної біржі по міді прорвала свій верхній ліміт. За кілька годин між Лондоном і Шанхаєм утворився ціновий розрив, який досяг рівнів, невидимих з 1987 року. Це не було випадковістю — це був негайний референдум ринку щодо рішення біржі.

На місці відбувалися реальні бізнес-операції: Дубайська товарна біржа прискорила запуск міді, деномінованої у юанях, до 2026 року. Посередники з Близького Сходу почали офіційно повідомляти китайських постачальників, що довгострокові контракти Q4 2025 будуть розраховуватися у юанях за цінами Шанхайської ф’ючерсної біржі. Влада Гонконгу відповіла, однією ніччю збільшивши свій пул ліквідності у юанях з 100 до 110 мільярдів гонконгських доларів.

Це не були політичні жесті. Це були голоси ринку, які голосували своїм капіталом.

Числа, що змусили LME діяти

Зміна обсягів торгівлі важко ігнорувати. Торгівля металевими опціонами у юанях зросла з 30 000 лотів щодня до 270 000 лотів — у дев’ять разів з 2022 року. Наприкінці 2024 року ціна на мідь, нікель і кобальт у юанях становила понад 30% глобальних довгострокових замовлень. У Близькому Сході 38% розрахунків за метал вже відбувалися у юанях; у Африці ця цифра досягла 32%.

Відкритий інтерес по міді на Шанхайській ф’ючерсній біржі тепер є найбільшим у світі, а її контракти на алюміній генерують щоденний обсяг, що перевищує відповідні продукти Лондона на 18%. Народний банк Китаю вже створив пул ліквідності у 100 мільярдів юанів із Саудівською Аравією та ОАЕ — що дозволяє доходам від нафти Близького Сходу безпосередньо конвертуватися у китайські металеві покупки, створюючи ланцюг розрахунків у юанях, який повністю обходить систему долара.

Ці показники пояснюють терміновість LME. Біржа не діяла через слабкий попит; вона діяла, тому що попит швидко зміщувався від контрактів у доларах.

Чому раптом долар став під загрозою

Декілька десятиліть LME функціонувала як механізм ціноутворення товарів у доларах. Простий сценарій: ФРС знижує ставки → капітал у доларах масово входить → ціни на метал зростають → країни-виробники платять преміальні ціни. Зворотній цикл: ставки зростають → капітал виходить → ціни падають → інвестори з США купують світові запаси корисних копалин за зниженими цінами.

Ця система працювала до 2022 року. Під час циклу підвищення ставок ФРС обсяги закордонних придбань зменшилися на третину — перша велика поразка долара як фінансової зброї у цій сфері.

Виклик юаню вражає глибше, ніж окремий товарний транзит. Це вдаряє по ціновій владі. Китай споживає 50% світової міді, 80% літію і нікелю, 60% виробництва електролітичного алюмінію і 70% рідкоземельних оксидів, що проходять через китайські переробні заводи. Коли найбільший світовий споживач змінює валюту розрахунків, стара інфраструктура ціноутворення стає опцією, а не обов’язком.

Що насправді показує «жорстка» позиція LME

Рішення Лондона відмовитися від контрактів у не-доларах означає щось важливе: готовність пожертвувати своєю позицією на ринку заради захисту системи долара. Колись Британія підтримувала міжнародну інтеграцію юаня, випускаючи зелені облігації на 6 мільярдів юанів і тримаючи юані у резерві Банку Англії. Але коли довелося обирати, Лондон обрав фортецю.

Це не ізольовано. США готуються до монетарного пом’якшення, тоді як G7 створює мінеральні альянси, явно виключаючи Китай. Ця стратегія свідчить про глибшу тривогу, а не про впевненість.

Проте логіка ринку, що працює проти цього блокування, майже механічна. Шанхай, Нінбо, Гуанчжоу і Циндао — не просто торгові центри, а гравітаційні центри, де фізично сходяться глобальні потоки мінералів. Жоден указ не може змінити цю географію. Фінансові платформи можуть накладати обмеження, але не можуть перенаправити ланцюги поставок товарів.

Транзит, що вже почався

Що відбувається — це не раптовий перехід, а прискорення існуючого процесу. Виникнення юаня як валюти розрахунків за товари відображає фундаментальні індустріальні реалії, а не політичний вибір. Країни обирають валюти, що зменшують транзакційні витрати і ризики розрахунків — і все більше цей шлях веде через юань у металевій торгівлі.

Відчайдушна оборона LME може фактично прискорити те, що вона намагалася запобігти. Закріплюючи розкол між ціноутворенням у доларах і юанях, біржа робить явним те, що раніше було прихованим: світові товарні ринки розділяються за валютою розрахунків, а найбільший споживач цих товарів вже працює у системі юаня.

Історичний паралель є повчальним. У 1956 році Великобританія намагалася змусити розрахунки за нафту відбувалися у фунтах після кризи у Суецькому каналі. Політика провалилася через валюту Великобританії. Десятиліття потому долар зайняв ту позицію, яку втратив Великобританія.

Зараз юань тихо займає позицію ефективності і стабільності, яку долар активно відмовляється підтримувати через свої оборонні стратегії.

Боротьба за цінову владу на товарних ринках між Лондоном і Шанхаєм завжди буде виграна тим, хто краще обслуговує реальний ринок — а не тим, хто контролює найбільшу біржу. Ця оцінка вже змістилася.