Як Kalshi та Polymarket перетворили одну й ту ж індустрію на два різні світи

Kalshi та Polymarket представляють два протилежних джерела ринків прогнозування

Одна була побудована в межах фінансового регулювання США, а інша виникла з відкритої культури криптовалют. Їхнє суперництво відображає глибший конфлікт між інституційною довірою та інноваціями без дозволу.

Вибори у США 2024 року змусили обидві платформи вийти на одну регуляторну сцену

Kalshi здобув історичне судове рішення, яке дозволило регульовані виборчі ринки, тоді як Polymarket повернувся до США, придбавши повністю ліцензовану біржу. Це вперше призвело до прямої конкуренції між двома моделями.

Майбутнє ринків прогнозування — це конвергенція, а не розділення

Kalshi рухається до блокчейн-рейл і глобального дистрибуції, тоді як Polymarket — до регульованих структур і інституційної довіри. Обидві групи розвиваються до спільної ролі як частини інформаційної інфраструктури, що оцінює майбутні події.

Ринки прогнозування довгий час розглядалися як невеликі експерименти, далеко від центру глобальних фінансів. Але події 2024 і 2025 років миттєво змінили це припущення. Коли політична напруга зростала, а макроневизначеність формувала кожну розмову, ідея «ціноутворення майбутнього» раптом стала не лише корисною, а й необхідною. Ринки зрозуміли, що події можна торгувати як активи. Результати мали вимірювану цінність. Ризик можна виразити не через думку, а через ціну.

Дві платформи спричинили цей зсув. Калші та Полімаркет мають спільну місію, але виникли з протилежних світів. Такі, що побудовані зсередини фінансової системи США. Інша народилася з відкритої культури криптовалюти. Один із них був закріплений за регламентом. Інша визначена дизайном без дозволу. До 2025 року ці дві сили зіткнулися на одній сцені і змінили майбутнє ринків прогнозування.

Щоб зрозуміти сучасну індустрію, не можна лише порівнювати характеристики. Ти маєш звернути увагу на походження. Як кожен визначає істину. Як кожен з них справляється з невизначеністю. Як кожен із них заслужує довіру. Суперництво між Kalshi та Polymarket — це більше, ніж бізнес-конкуренція. Це довга глава у напрузі між інституційною логікою та логікою відкритого ринку. І ця напруга тепер визначає напрямок цілого сектора.

ПОХОДЖЕННЯ ТА ІДЕНТИЧНОСТІ

Як регульована біржа та криптоексперимент сформували дві протилежні моделі

Якщо ринки прогнозування представляють новий спосіб розуміння інформації, то Kalshi і Polymarket представляють дві дуже різні ідеї того, як має працювати ця система.

Калші виріс у межах мислення традиційних фінансів. Її засновники бачили чітку прірву. Інвестори могли хеджувати ставки, товари чи волатильність, але не мали юридичного інструменту для захисту політичних чи макроекономічних результатів. Такі події, як Brexit чи вибори в США, створювали реальну економічну експозицію, але не мали належної структури ринку. З першого дня Калші відмовлявся від коротких шляхів. Вона безпосередньо стикалася з регуляторним процесом. Оскільки на ринку не було продукту, команда роками працювала над американськими правилами. У 2020 році вона стала визначеним контрактним ринком за CFTC, приєднавшись до тієї ж юридичної категорії, що й основні ф’ючерсні біржі.

Polymarket з’явився з протилежного напрямку. Вона виникла з криптоспільнот, де відкритість і швидкість важливіші за формальну структуру. Замість банківських рахунків і клірингових палат все почалося з гаманців і розрахунків у реальному часі. Оптимістичний оракул UMA впорався з розв’язкою. Будь-хто міг приєднатися кількома кліками. Це призвело до швидкого зростання та унікальної культури, яка поєднувала торгівлю з увагою до інтернету.

Протягом багатьох років ці два шляхи майже не торкалися один одного. Інституції дісталися до Калші. Крипто-аборигени перейшли на Polymarket. Але під час виборчого циклу 2024 року увага різко зросла. Раптом обидві моделі наблизилися до одного центру. Обидва мали відповісти на одне й те саме глибше питання. Що дає ринку легітимність? Система, що стоїть за нею, або участь у ній.

РЕГУЛЮВАННЯ ЯК ПОЛЕ БОЮ

Чому вибори у США 2024 року змусили обидві платформи зіткнутися з однією системою

Вибори у США зробили більше, ніж просто змінили ціни. Це змусило всю індустрію ринку прогнозування зіткнутися з питанням, яке уникали роками. Хто має право дозволяти людям обмінюватися політичними результатами? І на якій юридичній підставі?

Калші прямо поставив це питання. CFTC давно блокувала політичні ринки, називаючи їх азартними іграми. Калші оскаржив це тлумачення суворим тлумаченням закону. Вибори — це громадянські процеси, а не ігри. Наприкінці 2024 року федеральний суд погодився. Це рішення змінило індустрію. Вперше в сучасній історії регульована американська біржа отримала право листингу виборчих ринків. Столиця, що чекала збоку, одразу ж з’явилася, і гучність Калші це відображала.

Polymarket пішов іншим шляхом. Після штрафу у 2022 році вона заборонила доступ до користувачів у США. Але у 2025 році вона зробила вирішальний крок. Замість того, щоб починати з нуля, він придбав QCEX — неактивну біржу з повними ліцензіями CFTC. Це дозволило Polymarket повернутися до США за регульованою структурою. Це також змусило змінити ситуацію. Американська версія тепер дотримується правил KYC і використовує модель зберігання, на відміну від глобальної версії без дозволу.

На цьому етапі обидві платформи стояли на одному місці. Калші прийшов з основного часу. Полімаркет прийшов із крипти всередину. Обидва розуміли, що ринок США надто важливий, щоб його ігнорувати. Виборчий цикл став піком їхнього суперництва і моментом, що сформував їхні довгострокові стратегії.

СТРУКТУРА РИНКУ ТА ЛІКВІДНІСТЬ

Як технології, комісії та поведінка користувачів створили дві конкуруючі системи

Ринки прогнозів — це не лише питання, хто точніший. Вони залежать від того, як працює ринок. Мікроструктура, дизайн комісій і глибина ліквідності визначають, чи зможе платформа витримати стрес, волатильність і швидкі зміни уваги.

Kalshi використовує центральну лімітну книгу з розрахунками в доларах. Це відповідає інституційним очікуванням і забезпечує юридичну ясність. Але це також створює тертя. У пікові моменти система може сповільнитися або мати труднощі з навантаженням. Банківські рейки обмежують швидкість розрахунків і створюють затримки, яких користувачі криптовалюти ніколи не бачать.

Polymarket побудувався навколо іншої ідеї. Вона перейшла від чистого AMM до гібридної книги замовлень для підтримки більшого потоку. Завдяки онлайн-виконанню та глобальному доступу він привернув активних трейдерів і культурну увагу. Але він також піддавав себе новим ризикам. Інциденти управління Oracle показали, що відкриті системи можуть давати результати, з якими традиційні біржі не стикаються.

Комісія створила ще один розрив. Середня комісія Kalshi перевищує один відсоток залежно від волатильності. Американський додаток Polymarket коштує 0 пунктів 01 відсотка. Різниця проста, але потужна. Для активних трейдерів комісійне тертя визначає, куди йде ліквідність.

Моделі ліквідності розповідають найчіткішу історію. Полімаркет домінує на довгохвостих культурних і соціальних ринках. Kalshi домінує на макро- та регульованих ринках. У циклі 2024–2025 роки ліквідність переміщувалася між двома платформами, як чергування припливів. Polymarket привернув ранню світову увагу. Калші захопив регульований капітал після юридичного схвалення. Кожен із них нарощував силу в різних зонах карти ліквідності. Наступне питання — яка зона стає фундаментом для всієї галузі.

КОНВЕРГЕНЦІЯ ТА МАЙБУТНЄ

Чому обидві платформи рухаються до одного й того ж пункту призначення

Наступний етап ринків прогнозування формуватиметься не розділенням, а конвергенцією. Обидві платформи вже рухаються одна до одної.

Калші досліджує інтеграцію блокчейну через Solana та Base. Вона хоче швидших циклів і глобального розподілу. Вона знає, що майбутнє подійної торгівлі не може покладатися лише на банківські рейки. Polymarket рухається до інституційної довіри. Зараз вона працює за регульованою структурою для користувачів у США та дотримується правил CFTC. Вона розуміє, що довгострокове зростання потребує юридичної ясності та стабільної структури.

Їхні ідентичності починають перетинатися. Kalshi прагне стати регульованим рівнем поселень для Web3. Polymarket прагне стати двигуном прогнозування низьких комісій на ринку США. Обидва піднімаються на одну й ту ж гору з протилежних боків.

Глибший зсув — це те, як суспільство тепер ставиться до ринків прогнозування. Вони вже не є простими інструментами ставок. Вони стають частиною інформаційного шару. Медіа сприймають їх як сигнали в реальному часі. Компанії можуть використовувати їх для вимірювання ризиків. Спільноти використовують їх для розуміння почуттів. Коли прогнозування стає інфраструктурою, воно формує те, як люди думають про саме майбутнє.

Kalshi приносить інституційну довіру. Полімаркет приносить культурний імпульс. Разом вони штовхають індустрію до світу, де ринки оцінюють не лише активи, а й цінові події, увагу та нові реалії.

〈Як Kalshi та Polymarket перетворили одну й ту ж індустрію на два різні світи〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。