Чи є Strategy «занадто великою, щоб збанкрутувати»?

Джерело: PortaldoBitcoin Оригінальна назва: Чи є Strategy «занадто великою, щоб збанкрутувати»? Оригінальне посилання: Побоювання, що Strategy, компанія з управління біткоїн-резервами, може збанкрутувати, посилилися після низки негативних новин, зокрема можливої виключення із фондових індексів і визнання того, що компанії, можливо, доведеться вперше продати біткоїн.

Троє аналітиків, які спостерігають за компанією, що володіє 650 000 біткоїнами (оцінюється приблизно у $60 мільярдів і становить 3,1% загальної пропозиції BTC), заявили, що компанія не є занадто великою, щоб збанкрутувати, як це вже траплялося з деякими більшими компаніями в минулому.

“Публічні компанії можуть повністю зруйнуватися, і насправді так і трапляється”, — сказав Елі Коен, корпоративний юрист. “Enron та Lehman Brothers — найвідоміші приклади. Нещодавно банки Silicon Valley, Silvergate і Signature також були публічними компаніями, які збанкрутували, і акціонери втратили все.”

Акції Strategy (MSTR) впали на 30%, до $185,88 за останній місяць, частково через падіння біткоїна на 13% за цей же період. Актив знизився на 65% від свого історичного максимуму, досягнутого в листопаді 2024 року, тоді як біткоїн впав на 6% у цей період.

Enron, енергетична компанія, була сьомою за величиною компанією у США до свого катастрофічного краху у 2001 році, коли її акції впали з $90 до лише $0,26.

Її керівники завищували доходи та приховували борги за допомогою шахрайських бухгалтерських практик.

Концепція “занадто великий, щоб збанкрутувати” виникла під час світової фінансової кризи 2008 року, коли низка великих фінансових компаній збанкрутувала, шокуючи аналітиків, які вважали такі компанії імунними до подібних катастроф.

Аналітики, які стежили за ринком цифрових активів, вже мали подібну думку щодо гігантів бірж та інших компаній, орієнтованих на криптовалюти, які збанкрутували.

Однак деякі аналітики Strategy стверджують, що компанія зберігання біткоїнів не може збанкрутувати. Вони вважають, що оскільки акції Strategy торгуються на біржі, події, схожі на ті, що призвели до краху інших криптокомпаній, не відбудуться.

Вони зазначають, що Strategy є 433-ю найбільшою компанією у світі за ринковою капіталізацією і що хтось врятував би компанію, щоб уникнути наслідків катастрофічного краху.

Інші ж вважають, що крах, щонайменше, малоймовірний.

“Ймовірно, у неї достатньо інерції, щоб вижити, незважаючи на те, що вона є очевидною мішенню дезінформації/атак з боку різних інституцій та політик”, — зазначив один з аналітиків.

“У разі зниження чистої ринкової вартості активів (mNAV) нижче нуля, до точки, коли доведеться почати продавати BTC, спритники можуть бути готові внести додатковий актив як частину угод або скористатися падінням акцій”, — додав він.

Інші підкреслили міцні фундаментальні показники компанії та те, що з її великою ставкою на біткоїн неминучі підйоми і спади.

Проте деякі експерти заявили, що жодна структура не врятує Strategy подібно до фінансових пакетів допомоги, які допомогли утримати на плаву низку проблемних установ у 2008 році.

“Strategy не має таких же життєво важливих зв’язків із фінансовою системою, як великі банки, попри те, у що можуть вірити деякі люди”, — зазначив один із аналітиків.

“Ніхто їх не врятує”, — заявив інший. “Якщо Strategy збанкрутує, акціонери втратять більшість або всі свої інвестиції. Більше того, будь-яке відновлення триватиме роками.”

За словами експертів, справжня небезпека для компанії — це криза ліквідності.

“Якщо компанія не має готівкових резервів — чи то з операційної діяльності, чи з кредитних ліній — щоб викупити власні акції, коли вони торгуються зі знижкою”, — сказав консультант, — “якщо ця знижка зберігається і компанія має мало готівки, акціонери зрештою тиснутимуть на керівництво, щоб продавати активи з балансу для фінансування викупу.”

Strategy визнала цю загрозу, у публічних заявах зазначивши, що компанія може продати біткоїн, якщо її скоригована ринкова чиста вартість активів (mNAV) впаде нижче 1 — наразі вона становить 1,14.

Це попри неодноразові рекомендації інвесторам ніколи не продавати свої біткоїни. Щоб уникнути такого розвитку подій, Strategy нещодавно створила грошовий резерв у розмірі $1,44 млрд для виплати дивідендів за потреби та запобігання цій можливості.

Деякі аналітики вважають, що продаж біткоїнів був би «гарним доповненням» до її стратегії, але публічна позиція проти продажу біткоїнів ускладнила це завдання. Через це публічний продаж біткоїнів Strategy може викликати зростання страху на ринку, адже компанія володіє приблизно 3,1% загальної пропозиції біткоїна.

“Будь-яке рішення Strategy продати BTC, ймовірно, призведе до дуже негативної реакції ринку і може навіть змусити учасників ринку намагатися випередити новину, посилюючи розпродажі та короткі позиції”, — зазначив один із спостерігачів.

“Хоча малоймовірно, що це призведе до повного обвалу цін, крипторинок загалом очікує на наступний крах у стилі Terra Luna чи FTX, і це лише підсилить цей ведмежий підтверджувальний ухил”, — підсумував він.