МВФ попереджає! Розрізнені правила щодо стейблкоїнів створюють «регуляторні бар’єри»

Міжнародний валютний фонд (МВФ) 5 грудня опублікував спеціальний звіт під назвою «Розуміння стейблкоїнів», у якому чітко зазначено, що відсутність єдиного підходу до регулювання стейблкоїнів у світі призводить до неефективності ринку та загрожує фінансовій стабільності.

Звіт попереджає: якщо емітенти стейблкоїнів перемістяться до юрисдикцій із м’яким регулюванням або створять власні екосистеми з низькою взаємодією, це лише посилить ризики для глобальної фінансової системи. Станом на вересень 2025 року глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів вже зросла до приблизно 300 мільярдів доларів, майже подвоївшись за рік, і вже стала ключовим інструментом для транскордонних платежів.

01 Попередження МВФ: системні ризики за лаштунками буму

Останній звіт МВФ виявляє парадокс: стрімке зростання стейблкоїнів у сферах транскордонних платежів супроводжується небезпечною фрагментацією глобальної регуляторної системи.

МВФ прямо заявляє: різні темпи регулювання у країнах призводять до «фрагментації». Наприклад, Європейський Союз (ЄС) ухвалив комплексний регламент щодо ринку криптоактивів (MiCA), встановивши суворі вимоги до випуску.

У той же час США, прийнявши закон GENIUS, прагнуть посилити домінування доларових стейблкоїнів. Японія має власну незалежну регуляторну систему.

МВФ висловлює глибоке занепокоєння: така неузгодженість може не лише призвести до неефективності ринку, але й врешті-решт підірвати фінансову стабільність. Ключова думка звіту: самими лише регуляторними нормами не можна усунути всі ризики.

Країни мають співпрацювати на міжнародному рівні, формувати надійну макроекономічну політику та міцні інститути, щоб захистити монетарний суверенітет та уникнути регуляторної роздробленості.

02 Еволюція ролі стейблкоїнів: від торгового засобу до фінансової сили

Роль стейблкоїнів вже значно перевищує їхнє початкове призначення як засобу для торгівлі на крипторинку. За даними МВФ, станом на минулий рік обсяг транскордонних коштів, що проходять через стейблкоїни, сягнув близько 1,5 трильйона доларів — значно більше, ніж через біткоїн або ефіріум.

Звіт підкреслює, що стейблкоїни стають ефективним транскордонним платіжним засобом, слугуючи містком між волатильними криптоактивами та фіатними валютами.

Варто звернути увагу й на те, що на ринках, що розвиваються — у Африці, на Близькому Сході та в Латинській Америці — прискорюється «валютна заміна». Місцеві жителі використовують стейблкоїни для хеджування ризиків девальвації національної валюти.

Ця тенденція до «доларизації» хоч і дає фінансово незахищеним групам населення дешевий спосіб надсилати кошти, проте може послабити ефективність монетарної політики країн і призвести до відтоку капіталу.

03 Фрагментація регуляторного ландшафту та глобальні наслідки

Глобальна регуляторна «самостійність» стає основним джерелом невизначеності.

МВФ у звіті підкреслює: фрагментація регулювання — один із найнагальніших викликів. Різні юрисдикції відрізняються як темпами, так і акцентами регулювання, що створює можливості для регуляторного арбітражу та спотворення ринку.

Якщо емітенти стейблкоїнів перемістять свою діяльність у юрисдикції з м’яким регулюванням або створять закриті екосистеми з низькою взаємодією, це призведе до зростання загального ризику для світової фінансової системи.

Ця фрагментація загрожує не лише фінансовій безпеці окремих країн, а й стабільності міжнародної валютної системи. МВФ застерігає: регуляторні розбіжності можуть «призводити до неефективності ринку та руйнувати фінансову стабільність».

04 Структурні недоліки ринку стейблкоїнів

Попри величезні масштаби, стейблкоїни мають структурні недоліки, на що вже неодноразово звертали увагу Банк міжнародних розрахунків (BIS) та центральні банки багатьох країн.

BIS у своєму річному економічному звіті прямо заявляє: стейблкоїни погано проходять три ключові тести для грошей — єдність, гнучкість і цілісність.

Наприклад, щодо «єдності»: через різницю між емітентами, якістю резервних активів і кредитоспроможністю, різні стейблкоїни (наприклад, USDT, USDC) можуть торгуватися на вторинному ринку зі значним відхиленням від своєї номінальної вартості. Це підриває фундаментальну властивість грошей як єдиного масштабу вартості.

Щодо «гнучкості»: стейблкоїни зазвичай випускаються із забезпеченням на 100%, тож їхня пропозиція не може так гнучко адаптуватися до економічних потреб, як це відбувається у традиційній банківській системі — бракує важелів для реагування на кризи ліквідності.

Щодо «цілісності» (тобто здатності до AML/KYC): стейблкоїни як цифровий, анонімний інструмент можуть вільно переміщатися між гаманцями по всьому світу, маючи вроджені вразливості у сфері «знай свого клієнта» (KYC) і потенційно використовуючись у незаконній діяльності.

05 Поточна структура ринку та домінування гігантів

Ринок стейблкоїнів надзвичайно централізований і глибоко інтегрований із традиційними фінансами. За даними DefiLlama, станом на 2 грудня ринкова капіталізація стейблкоїнів перевищила 306,775 млрд доларів.

USDT, випущений компанією Tether, займає понад 60% ринку із капіталізацією близько 184,572 млрд доларів. USDC від Circle посідає друге місце з капіталізацією близько 76,982 млрд доларів.

Звіт МВФ підкреслює важливий чинник: емітенти стейблкоїнів стали одними з основних покупців короткострокових держоблігацій США, утримуючи близько 2% їх загального обсягу — на рівні центробанків або суверенних фондів провідних країн.

Цю тенденцію закріпив ухвалений минулого року в США закон GENIUS, який зобов’язує емітентів стейблкоїнів, що використовуються для платежів, тримати резерви винятково у готівці або безпечних активах на кшталт короткострокових держоблігацій.

06 Історичний регуляторний підхід МВФ і стратегія Gate

Під впливом дедалі складнішого регуляторного середовища учасники крипторинку активно змінюють стратегії задля дотримання норм. МВФ ще в березні 2025 року у 7-му виданні «Посібника з платіжного балансу» вперше включив криптоактиви в глобальну економічну звітність, заклавши основу для класифікації та регулювання.

У межах цієї рамки біткоїн та інші незабезпечені активи класифіковані як непродуктивні нефінансові активи; а стейблкоїни, забезпечені зобов’язаннями, — як фінансові інструменти. Це стало орієнтиром для регуляторів усього світу.

Одна з провідних бірж світу, Gate, також активно адаптується до нових вимог. Її стратегічні кроки чітко демонструють прагнення до інновацій у межах нормативної бази.

Наприклад, нещодавно Gate скасувала обмеження на торгівлю основними криптовалютами (біткоїн, ефіріум), щоб підтримати розвиток ширшої криптоекосистеми, одночасно посилюючи аудит нових токенів задля захисту інтересів користувачів.

Ще важливіше: щоб мінімізувати ризики заморожування USDC та інших стейблкоїнів і розширити бездозвільні сервіси, Gate анонсувала запуск власного стейблкоїна USDH.

Згідно з планом, USDH буде створено відповідно до попиту в мережі, запущено через прозорий процес голосування спільноти та суворо відповідно до встановлених нормативних вимог.

07 Галузевий консенсус та перспективи співпраці

Світові фінансові інститути вже досягли попереднього консенсусу щодо ключових принципів регулювання стейблкоїнів. Принцип «однакова діяльність, однакові ризики, однакове регулювання», запропонований Радою з фінансової стабільності (FSB) у липні 2023 року, став основою міжнародної координації.

МВФ у підсумку закликає: вирішувати виклики, пов’язані зі стейблкоїнами, слід не на рівні окремих країн, а через потужну міжнародну співпрацю. Необхідно спільно сформувати глобальну регуляторну систему, яка одночасно мінімізує ризики й не гальмує інновації.

Для таких платформ як Gate це означає: прагнення до інновацій має поєднуватися з суворою відповідністю нормам, прозорістю та достатністю резервів.

Запуск власного стейблкоїна, оптимізація процедур лістингу — це не просто відповідь на ринковий попит, а й активна інтеграція у майбутню глобальну регуляторну екосистему.

Перспективи

Обсяг короткострокових держоблігацій США, що перебуває у власності емітентів стейблкоїнів, вже становить близько 2% від загального обсягу випуску — вплив співставний із центральними банками провідних країн. Водночас понад 90% ринку стейблкоїнів контролюють прив’язані до долара USDT та USDC.

У сфері транскордонних платежів обсяг операцій, проведених через стейблкоїни, сягнув уже 1,5 трильйона доларів — це значно перевищує сукупний обсяг транскордонних переказів через біткоїн і ефіріум. Таким чином, швидко формується нова фінансова мережа, що існує паралельно до традиційної системи SWIFT.