Останнім часом з ринку японських державних облігацій надійшов не дуже добрий сигнал — дохідність 2-річних облігацій перевищила 1,03%, встановивши новий максимум із часів фінансової кризи 2008 року.

Що стоїть за цим показником? Ринок висловлює свою позицію найбільш прямим чином: інвестори не вірять у запропонований урядом Японії пакет фіскальних стимулів на суму 21,3 трлн ієн (близько 135,4 млрд доларів США). Державні облігації розпродають, дохідність злітає — простими словами, довіра втрачається.

На поверхні два фатальних питання:

Перше — бюджет уже на межі. Розмір боргу Японії складає 250% ВВП, і лише виплати відсотків ось-ось з’їдять чверть річних податкових надходжень. У такій ситуації ще й масово роздавати гроші? Реакція ринку чесна — краще тікати першими.

Друге — грошово-кредитна політика змінюється. Голова Банку Японії все чіткіше сигналізує про можливість підняття ставки, і ринок уже оцінює ймовірність підвищення у грудні в 80%. Епоха від’ємних ставок добігає кінця, і кран із дешевою єною скоро закриють.

Ще більш небезпечний глобальний ефект. Японія — один із найбільших кредиторів світу. Щойно капітал почне масово повертатися додому, ті активи, які збагачувалися завдяки арбітражу з єною — акції США, казначейські облігації, навіть крипторинок — можуть зіткнутися з тиском через скорочення ліквідності.

Грім у далечині вже може наступної миті вдарити по ваших позиціях. Коли країна не може продати власні державні облігації, варто заново переоцінити будь-яку паперову “зону безпеки” для активів.