Як біткоїн-резерви формують майбутнє криптокомпаній: аналіз ризиків банкрутства DAT

Джерело: CoinTurk Оригінальна назва: Дізнайтеся, як біткоїн-резерви формують майбутнє криптовалютних компаній Оригінальне посилання: https://en.coin-turk.com/discover-how-bitcoin-reserves-shape-the-future-of-crypto-companies/ Джеймс Баттерфілл з CoinShares звернувся до однієї з найактуальніших тем сьогодення. З’явилися побоювання, що через те, що MNAV компанії Strategy наближається до 1, компанія може почати продавати свої резерви у 650 000 BTC. Це може спричинити один з найбільших ведмежих ринків для криптовалют. Чи опинилися крипторезервні компанії під загрозою краху?

Крипторезервні компанії

Під абревіатурою DAT (Digital Asset Treasury) маються на увазі компанії, які накопичують цифрові активи на своїх балансах. За останні два роки DAT-компанії збільшили свою частку ринку серед криптоінвесторів, здійснюючи довгострокові покупки та уникаючи панічних продажів.

Зростання DAT надзвичайно важливе для подальшого стабільного розвитку криптовалют. Коли Strategy оголосила свою стратегію управління казначейством у серпні 2020 року, вона заявила про намір акумулювати BTC. Відтоді сотні компаній наслідували цю “стратегію”. Компанії, що тримають понад 40% своїх балансів у криптовалютах, називаються DAT.

Стратегія DAT дозволяє компаніям, які раніше зазнавали збитків у інших сферах, але котируються на біржі, отримувати прибутки з криптовалют. Наприклад, BitMine, найбільша компанія з резервами ETH, спочатку мала всього $5 млн операційного доходу, але зараз володіє понад $10 млрд у BTC. Аналогічно, японська Metaplanet до володіння BTC мала стагнуючі акції, а зараз її оцінка складає $2,7 млрд.

Чи загрожує компаніям крах?

Крипторезервні компанії фінансують себе шляхом випуску акцій. Наприклад, у Strategy $8,2 млрд непогашеного боргу та $7 млрд привілейованих акцій, що приносять дивіденди. Зобов’язання Strategy складають близько $800 млн щороку. Щоб знизити ризик банкрутства, компанія Сейлора нещодавно випустила $1,4 млрд для покриття дивідендів по привілейованих акціях і купонних платежах, забезпечивши грошовий резерв.

Найсерйозніший потенційний дефолт DAT — це Strategy. Інші компанії ринок здатен витримати, але Strategy має значний резерв, щоб запобігти краху. Згадайте крах MTGOX; ринок ризикує зазнати потрясіння у 3-4 рази більших масштабів через величезний резерв Strategy. Компанія має майже дворічний запас готівки на покриття своїх щорічних витрат $800 млн, що суттєво зменшує ризик банкрутства.

Що буде, якщо MNAV впаде нижче 1? Компанія може використати готівкові резерви або продати частину BTC для викупу акцій. Однак продаж 650 000 BTC не є необхідним, оскільки зобов’язання значно менші, і банкрутство Strategy малоймовірне.

Вище показано статус MNAV 10 провідних крипторезервних компаній: більшість з них мають показник менше 1, тоді як Strategy перебуває на межі.

Влітку 2025 року багато з цих компаній торгувалися за ціною, що у 3, 5 або навіть 10 разів перевищувала їхній MNAV. Сьогодні Strategy перебуває біля 1,1, а деякі DAT — нижче 1. Криптовалютам потрібно відновлюватися, щоб ці компанії не опинилися у ще більшій скруті. Strategy розглядає можливість позичати BTC, щоб пережити складні часи та зміцнити позиції, потенційно отримуючи готівку понад $2 млрд щороку.

Підсумовуючи, бульбашка крипторезервних компаній ще не лопнула. Ризики не досягли критичних рівнів, і компанії залишаються на плаву. Проте майже рік тому, до того як акції MSTR досягли ATH, передбачалося, що майбутні ведмежі ринки можуть бути спричинені саме вибухом бульбашки резервних компаній чи серйозними потрясіннями. Хоча це може не статися зараз, у майбутньому, коли ріст BTC сповільниться, ми можемо побачити серйозні наслідки для цих компаній. Це нагадує венчурну лихоманку 2021 року і може передувати завтрашнім невдачам VC через крах 2022 року.

Застереження: Інформація, що міститься у цій статті, не є інвестиційною порадою. Інвестори повинні знати, що криптовалюти характеризуються високою волатильністю та ризиком, і мають проводити власні дослідження.