AI-бульбашка та ринкові ризики: енергопостачання стає ключовим обмеженням

Джерело: Blockworks Оригінальна назва: П’ятничні графіки: Елементи бульбашки Оригінальне посилання: https://blockworks.co/news/elements-of-ai-bubble

“Багато говорять про бульбашку штучного інтелекту. З нашої точки зору, ми бачимо щось зовсім інше.”

— Дженсен Хуанг

Генеральний директор Alphabet Сундар Пічаї заявив, що у нинішньому бумі інфраструктури ШІ є “елементи ірраціональності”.

Однак анонс нової версії LLM Gemini від Google дав підстави вважати, що ми можемо бути недостатньо ірраціональними. Gemini 3 була сприйнята як несподівано масивне покращення порівняно з Gemini 2.5, якщо судити за показниками, за якими оцінюють мовні моделі.

Це спростовує “тезу про стіну масштабування”, згідно з якою LLM досягли плато, де просте додавання обчислювальних потужностей більше не призводить до покращення продуктивності. Google додала кращі обчислення — розумніші алгоритми, кращі тренування, новіші чипи — і Gemini 3 стала значно кращою.

Здається, це зелене світло для всіх, щоб агресивно інвестувати в усе. Дженсен Хуанг зазначив, що всі досі активно інвестують у GPU: “Продажі Blackwell зашкалюють, а хмарні GPU розкуплені”.

Фінансовий директор Nvidia додав, що “GPU A100, які ми відправили шість років тому, досі працюють на повну потужність”. GPU, здається, виграють від “каскадної моделі використання”: найновіші чипи використовуються для тренування приблизно рік, потім ще певний час для інференсу, а згодом працюють для старіших застосунків.

Енергетичне обмеження

Якщо моделі досі покращуються, попит на нові чипи зростає, а старі ще корисні, варто замислитися, чи не занижують компанії ШІ свої прибутки. Але цього тижня акції були нижчими.

Це може свідчити про те, що ринок перестав хвилюватися про попит на чипи і почав турбуватися про постачання енергії.

Попит, здається, майже ненаситний: керівник Google Cloud оцінив, що їм доведеться подвоювати обчислювальні потужності кожні шість місяців протягом наступних чотирьох-п’яти років, щоб задовольнити попит.

Але звідки візьметься електроенергія — загадка. Будівництво газових турбін, які живлять більшість дата-центрів, займає п’ять-сім років, а компанії, які їх виробляють, повністю заброньовані щонайменше до 2030 року.

Якщо додаткова енергія недоступна, немає сенсу купувати GPU нового покоління, які споживають більше. Бульбашка ШІ може лопнути навіть при фактично необмеженому попиті на ШІ.

Пічаї попередив, що якщо бульбашка ШІ лусне, “жодна компанія не буде імунною”. Без буму дата-центрів економіка США, ймовірно, вже була б у рецесії: дата-центри, які становлять 4% ВВП, забезпечили 93% зростання ВВП у першій половині року.

Ключові ринкові індикатори

Капіталовкладення як частка ВВП: За показником капіталовкладень як частки ВВП, бум ШІ вже співставний за масштабами з інвестиційними бумами, що передували дотком-, житловій та сланцевій бульбашкам.

Попит на старі GPU: Попит на старіші, менш потужні GPU A100 тримається несподівано добре, що суперечить песимістичним прогнозам.

Корпоративний розподіл капіталу: У Microsoft капіталовкладення зросли майже до 50% від продажів, що свідчить про зсув “від конкуренції через мережеві ефекти до конкуренції через доступ до капіталу”. Останнє набагато більш схильне до бульбашок.

Фокус стартапів: Майже всі стартапи Y Combinator зараз пов’язані з ШІ, що свідчить про концентрований ризик в екосистемі.

Вплив на зайнятість та економіку

Починаючи з моменту появи ChatGPT, S&P 500 різко зріс, а кількість відкритих вакансій у США знизилася. Однак історія свідчить, що технологічне витіснення часто призводить до перерозподілу робочих місць, а не до їхньої постійної втрати.

Оновлені дані щодо зайнятості показали несподіване зростання робочих місць у США на 119,000 у вересні, що свідчить про стійкість ринку праці попри занепокоєння щодо впливу ШІ.

Ширший економічний контекст

Тарифи зробили імпортні товари приблизно на 5,44% дорожчими, ніж були б інакше. Середня ціна автомобіля у США зараз перевищує $50,000, а в деяких місцях бензин дешевший за воду.

Медіанний вік покупців житла у США зріс до 59 років, що відображає складну економіку володіння житлом для молодших поколінь.