Як 8 провідних інвестбанків бачать 2026 рік? Gemini прочитав за тебе та виділив головне

Оригінальна назва: Bank Outlooks 2026 Research Plan

Оригінальний автор: szj capital

Джерело:

Перепублікація: Mars Finance (火星财经)

Знову настав кінець року, і провідні інститути почали публікувати свої прогнози на наступний рік.

Нещодавно закордонні користувачі зібрали щорічні огляди ринку від 8 провідних інвестиційних банків, включаючи Goldman Sachs, BlackRock, Barclays і HSBC, і надали їх для комплексного аналізу та інтерпретації Gemimi Pro3.

Нижче — повний переклад, що допоможе заощадити час і охопити ключові економічні тенденції наступного року.

Виконавче резюме: Керування новим світовим порядком типу «K»

2026 рік приречений стати періодом глибоких структурних змін, характерною рисою якого більше не буде єдиний синхронізований глобальний цикл, а натомість — складна багатовимірна економічна реальність, політична роз’єднаність і тематичні зрушення. Цей комплексний звіт об’єднує передові стратегії та економічні прогнози світових лідерів фінансової індустрії, таких як J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price та Allianz Group.

Ці інституції разом малюють картину глобальної економіки, яка «гнеться, але не ламається»: епоха «легких грошей» останнього десятиліття змінилася новою реальністю «тривалих високих ставок» (Higher for Longer), домінуванням фіскальної політики (Fiscal Dominance) і технологічних зрушень (Technological Disruption). Ключова тема 2026 року, яку Barclays Private Bank називає «The Interpretation Game» («Гра тлумачень»), — це середовище суперечливих економічних даних і стрімкої зміни наративів, коли учасники ринку вимушені активно інтерпретувати сигнали, а не покладатися на пасивне інвестування.

Одна з ключових опор 2026 року — це значна диференціація між США та іншими країнами. На думку J.P. Morgan та T. Rowe Price, економіка США підживлюється капітальними витратами на штучний інтелект (AI) та фіскальним стимулом, відомим як «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA), що створює унікальний імпульс зростання. Очікується, що цей стимул дасть «ефект допінгу» зростання понад 3% на початку 2026 року, який поступово згасатиме; натомість Allianz і BNP Paribas прогнозують для єврозони «стримане, але гарне» відновлення.

Однак під поверхнею зростання прихована більш турбулентна реальність. Allianz попереджає, що глобальний рівень банкрутств бізнесу досягне «історичних максимумів», прогнозуючи зростання на 5% у 2026 році — це відкладений ефект високих ставок для «зомбі-компаній». Такий сценарій формує картину «K-подібного» розширення: великі технологічні компанії та інфраструктурні сектори процвітають завдяки «AI Mega Force» (концепція BlackRock), а малі компанії з високим левереджем борються за виживання.

Відбувається значна переоцінка підходів до алокації активів. Традиційна стратегія 60/40 (60% акцій, 40% облігацій) переосмислюється. BlackRock висуває концепцію «New Continuum», вважаючи, що межі між публічними й приватними ринками зникають, і інвесторам варто постійно включати приватний кредит та інфраструктуру до портфеля. Invesco і HSBC радять повернутися до «якості» у фіксованому доході, віддаючи перевагу інвестиційним облігаціям і боргу ринків, що розвиваються, та уникаючи високоприбуткових облігацій.

У звіті детально аналізуються інвестиційні теми кожної установи, включаючи угоди з «фізичним AI», «економіку електротехніки», зростання протекціонізму та тарифів, а також стратегічні пріоритети інвесторів у розділеному світі.

Частина перша: Макроекономічна картина — світ нерівномірного зростання

Після пандемії очікуваного синхронного глобального відновлення не відбулося. У 2026 році спостерігається ситуація, коли країни рухаються різними темпами через унікальні драйвери зростання та політичну диференціацію.

1.1 США: «Північна зірка» глобальної економіки та стимул OBBBA

США залишаються беззаперечним двигуном світової економіки, але джерела їхнього зростання змінюються. Від простого споживчого попиту акцент зміщується на фіскальну політику уряду та корпоративні інвестиції в AI.

Явище «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA)

Ключовий висновок J.P. Morgan Asset Management і T. Rowe Price щодо 2026 року — передбачуваний вплив OBBBA, який вважається вирішальною фіскальною подією року.

· Механізм дії: J.P. Morgan зазначає, що OBBBA — це комплексний законодавчий пакет, який продовжує основні положення Tax Cuts and Jobs Act 2017 року, а також запроваджує нові витрати. Він включає близько 170 млрд дол. на безпеку кордонів (правоохоронці, депортація) і 150 млрд дол. на оборону (напр., система захисту від ракет “золота купол” і суднобудування). Крім того, підвищення ліміту держборгу на 5 трлн дол. вказує на продовження м’якої фіскальної політики.

· Економічний вплив: T. Rowe Price вважає, що цей закон, разом із витратами на AI, допоможе США уникнути «паніки зростання» наприкінці 2025 року. J.P. Morgan прогнозує, що OBBBA підвищить реальний ВВП у IV кварталі 2025 року приблизно на 1%, а в першій половині 2026 року розжене його понад 3%, оскільки податкові повернення та витрати безпосередньо підуть в економіку. Однак це зростання розглядають як короткочасне — «зворотний фіскальний обрив», і після згасання ефекту стимулу зростання повернеться до тренду 1-2% у другій половині року.

· Податковий вплив: Закон передбачає постійне збереження максимальної ставки ПДФО 37% і відновлення 100% бонусної амортизації та відрахувань на R&D для корпорацій. Morgan Stanley відзначає, що це потужний стимул з боку пропозиції, який може знизити ефективну ставку податку на бізнес у деяких галузях до 12%, підживлюючи «суперцикл капітальних витрат» у промисловості та технологіях.

Парадокс ринку праці: «Економічне дрейфування»

Попри фіскальний стимул, економіка США стикається зі структурним обмеженням — пропозицією робочої сили. J.P. Morgan описує це як «економічне дрейфування», прогнозуючи, що різке падіння чистої міграції призведе до абсолютного скорочення працездатного населення.

· Вплив на зростання: Обмеження пропозиції означає, що у 2026 році очікується лише 50 тис. нових робочих місць на місяць. Це не брак попиту, а саме вузькість пропозиції.

· Межа безробіття: Відтак безробіття залишатиметься низьким, з піком у 4,5%. Така «повна зайнятість» запобігає глибокій рецесії, але встановлює жорстку стелю для потенційного зростання ВВП та підсилює відчуття «дрейфу» — коли дані виглядають гарно, а економіка — застійною.

1.2 Єврозона: «Стримано — це красиво»

У різкому контрасті до волатильних і драматичних фінансових історій США, єврозона поступово стає символом стабільності. Allianz і BNP Paribas вважають, що у 2026 році Європа може перевершити очікування.

«Фіскальне перезавантаження» Німеччини

BNP Paribas відзначає ключову структурну трансформацію в Німеччині, що поступово відходить від політики «чорного нуля» (Black Zero) і суттєво збільшує витрати на інфраструктуру та оборону. Ця фіскальна експансія має мультиплікаційний ефект для всієї єврозони, підвищуючи рівень економічної активності у 2026 році.

Політика підтримки споживання

BNP Paribas також відзначає, що постійне зниження ПДВ у сфері громадського харчування і енергетичні субсидії підтримають споживчі витрати, запобігаючи їх падінню.

Прогнози зростання

Allianz прогнозує, що ВВП єврозони у 2026 році зросте на 1,2–1,5%. Хоча це виглядає скромно порівняно з американським «OBBBA-стимулом», це означає міцне й стійке відновлення після стагнації 2023–2025 років. Barclays погоджується, що єврозона може «приємно здивувати».

1.3 Азія та ринки, що розвиваються: «Продовжена злітна смуга» і структурне уповільнення

Перспективи Азії чітко поляризуються: з одного боку — поступово зрілий і сповільнений Китай, з іншого — динамічна й прискорена Індія та регіон АСЕАН.

Китай: Кероване уповільнення

Провідні інститути переважно погоджуються, що ера високих темпів зростання Китаю завершилася.

· Структурні бар’єри: BNP Paribas прогнозує, що до кінця 2027 року зростання економіки Китаю впаде нижче 4%. T. Rowe Price додає, що попри стимули, через проблеми у сфері нерухомості й демографію вони навряд чи дадуть «суттєвий поштовх».

· Таргетовані стимули: Замість загального «масштабного» стимулювання уряд КНР зосередиться на підтримці «передової промисловості» та стратегічних секторів. Це допоможе змістити економіку вгору по ланцюжку вартості, але жертвуватиме короткостроковим споживчим зростанням. Barclays прогнозує, що у 2026 році зростання споживання в Китаї складе лише 2,2%.

Індія та АСЕАН: Драйвери зростання

HSBC і S&P Global вважають, що Південна та Південно-Східна Азія стають новими чемпіонами зростання.

· Траєкторія Індії: HSBC прогнозує зростання ВВП Індії на 6,3% у 2026 році, що робить її однією з найшвидших економік світу. Водночас HSBC попереджає: попри сильну макроекономіку, короткострокові перспективи корпоративних прибутків слабкі, а відрив від високих оцінок може вплинути на інвесторів у акції.

· Ланцюги постачання AI: J.P. Morgan і HSBC підкреслюють значний вплив «AI-теми» на ринки Азії, особливо Тайвань і Південну Корею (напівпровідники), а також країни АСЕАН (збірка дата-центрів і виробництво комплектуючих). Розширення торгівлі AI — ключовий драйвер регіону.

1.4 Глобальна торгівля: «Податковий ефект» тарифів

Однією з тіней прогнозу на 2026 рік є повернення протекціонізму. HSBC знижує глобальний прогноз зростання з 2,5% до 2,3% переважно через «багатофункціональні тарифи» США.

Стагнація торгівлі

HSBC прогнозує, що зростання глобальної торгівлі у 2026 році складе лише 0,6%. Така майже стагнація відображає світ, у якому ланцюги постачання скорочуються («nearshoring») і перебудовуються для обходу тарифних бар’єрів.

Інфляційний тиск

T. Rowe Price попереджає, що ці тарифи діятимуть як споживчий податок, призводячи до того, що інфляція в США «залишатиметься вищою за цільовий рівень».

Частина друга: Парадокс інфляції та ставок

Епоха «Великої пом’якшеності» (Great Moderation) до 2020-х змінилася новою волатильною нормою. Стійка інфляція в США та дефляційний тиск у Європі призвели до «великого роз’єднання» (Great Decoupling) у політиці центральних банків.

2.1 Диференціація інфляції

· США: Стійка й структурна

T. Rowe Price і BNP Paribas вважають, що через фіскальний стимул OBBBA і тарифи інфляція в США залишатиметься високою. J.P. Morgan деталізує: у першій половині 2026 року інфляція через тарифи зросте майже до піку в 4%, але до кінця року знизиться до 2% на тлі поступового згладжування шоку.

· Європа: Неочікуване дефляційне здивування

Натомість BNP Paribas зазначає, що Європа зіткнеться з дефляційним тиском, частково через «перерозподіл дешевого китайського експорту» на європейський ринок. Це може призвести до інфляції, нижчої за ціль ECB, і різкого контрасту з трендом США.

2.2 Роз’єднання політики центральних банків

Розбіжності в інфляції ведуть до розбіжності у монетарній політиці, створюючи можливості для макроінвесторів.

· ФРС («повільний» шлях)

ФРС, ймовірно, буде обмеженою у діях. J.P. Morgan вважає, що у 2026 році ФРС знизить ставку лише 2–3 рази. T. Rowe Price ще більш «яструбиний», попереджаючи, що у разі перегріву економіки через OBBBA у першій половині 2026 року зниження ставок взагалі не буде.

· ЄЦБ («голубиний» шлях)

У відповідь на слабке зростання та дефляцію ЄЦБ, ймовірно, суттєво знизить ставки. Allianz і BNP Paribas очікують, що ЄЦБ знизить ставки до 1,5–2,0%, значно нижче поточних ринкових прогнозів.

· Вплив на валютний ринок

Розширення диференціалу (високі ставки США, зниження ставок у єврозоні) свідчить про структурну силу долара проти євро, що суперечить загальній думці про ослаблення долара на піку економічного циклу. Invesco має протилежну точку зору, ставлячи на ослаблення долара й підвищення вартості активів ринків, що розвиваються.

Частина третя: Глибокий аналіз тем — «Мегасили» та структурні зміни

Інвестиційна стратегія 2026 року фокусується не на традиційному бізнес-циклі, а на структурних «мегасилах» (концепція BlackRock), що виходять за межі квартальних показників ВВП.

3.1 Штучний інтелект: Від «хайпу» до «фізичної реальності»

Наративи навколо AI зміщуються від софту (LLM) до апаратного забезпечення й інфраструктури («фізичний AI»).

· «Суперцикл капітальних витрат»: J.P. Morgan зазначає, що інвестиції в дата-центри вже складають 1,2–1,3% ВВП США і продовжують зростати. Це не короткочасний тренд, а реальне розширення на базі сталі, бетону й кремнію.

· «Електротехнічна економіка»: Barclays пропонує концепцію Electrotech Economy. Потреба AI в енергії — безмежна. Інвестиції в енергомережу, ВДЕ та комунальну інфраструктуру — найбезпечніший спосіб брати участь у хвилі AI. HSBC погоджується й радить збільшити частку комунальних і промислових компаній — саме ці сектори «живитимуть» революцію.

· Альтернативна думка (попередження HSBC): На відміну від ринкового оптимізму, HSBC глибоко сумнівається у фінансовій життєздатності лідерів ринку сучасних AI-моделей. За їхніми даними, компанії на кшталт OpenAI можуть зіткнутися з витратами на оренду обчислювальних потужностей до 1,8 трлн дол. і гігантським фінансовим дефіцитом до 2030 року. HSBC стверджує, що хоч AI — реальний, але прибутковість моделей під питанням. Це ще більше підтримує стратегію інвестицій у «інструменти й обладнання» (чипмейкери, комунальні компанії), а не в розробників моделей.

3.2 Приватні ринки й «новий континуум»

BlackRock у своєму прогнозі на 2026 рік ставить у центр еволюцію приватних ринків. Вони вважають, що класичний поділ на «публічні» (ліквідні) та «приватні» (неліквідні) ринки застарів.

· Зростання континууму: Завдяки evergreen-структурам, європейським фондам тривалих інвестицій (ELTIFs) і вторинному ринку приватні активи стають частково ліквідними. Така демократизація дозволяє ширшому колу інвесторів отримати «премію за ліквідність».

· Приватний кредит 2.0: BlackRock вважає, що приватний кредит еволюціонує від класичних LBO до Asset-Based Financing (ABF) — кредитування під реальні активи (дата-центри, оптоволоконні мережі, логістичні центри), а не лише під грошові потоки. Це відкриває глибокі можливості у 2026 році.

3.3 Демографія й дефіцит робочої сили

J.P. Morgan і BlackRock бачать у демографії повільний, але невідворотний драйвер.

· Міграційний обрив: J.P. Morgan прогнозує, що скорочення чистої міграції до США стане основним обмеженням зростання. Це означає, що робоча сила залишатиметься рідкісною й дорогою, що не лише підтримує інфляцію зарплат, а й стимулює компанії інвестувати в автоматизацію й AI.

Частина четверта: Стратегії алокації активів — «60/40+» і повернення альфи

Більшість інститутів погоджуються: 2026 рік не підходить для пасивної стратегії «купити й тримати ринок», що була популярна у 2010-х. Нове середовище вимагає активного менеджменту, диверсифікації в альтернативи й фокусу на «якості».

4.1 Побудова портфеля: Модель «60/40+»

J.P. Morgan і BlackRock відкрито закликають реформувати класичний портфель 60% акцій/40% облігацій.

· Складова «+»: Обидві інституції пропонують модель «60/40+», де близько 20% портфеля виділяється на альтернативи (приватний капітал, приватний кредит, реальні активи). Така структура забезпечує прибутковість, не пов’язану з традиційними активами, і знижує волатильність при зростаючій кореляції між акціями та облігаціями.

4.2 Акції: Якість і ротація

· Акції США: BlackRock і HSBC переважно «перевищують» американські акції — завдяки тематиці AI та стійкості економіки. Проте HSBC нещодавно скоротив частку США через завищені оцінки й радить зміщувати фокус із «гігантських технологічних» на ширші бенефіціари (фінансовий і промисловий сектори).

· Міжнародні value-акції: J.P. Morgan бачить сильні можливості в value-сегменті Європи та Японії. Тут відбувається «революція корпоративного управління» (зростання байбеків і дивідендів), а оцінки історично занижені порівняно з США.

· Ринки, що розвиваються: Invesco найбільш оптимістичний щодо emerging markets, роблячи ставку на ослаблення долара (в розріз із іншими прогнозами) як драйвер розкриття цінності активів цих ринків.

4.3 Фіксований дохід: Відродження доходності

Роль облігацій змінюється: тепер це не лише ставка на зниження ставок, а повернення до суті — «дохідності».

· Якість кредиту: Беручи до уваги попередження Allianz про зростання банкрутств, HSBC та Invesco віддають перевагу інвестиційного класу (IG) перед високоприбутковими (HY) облігаціями. Премія HY не компенсує ризик нового циклу дефолтів.

· Дюрація: Invesco рекомендує «перевищувати» дюрацію (особливо британські гілти), очікуючи швидшого, ніж ринок, зниження ставок. J.P. Morgan радить залишатись «гнучкими» й торгувати в діапазоні, а не робити великі односторонні ставки.

· CLO (забезпечені кредитні облігації): Invesco явно включає AAA CLOs у модельний портфель, вважаючи, що їх дохідність і структурна безпека перевищують cash-альтернативи.

4.4 Альтернативи та хеджування

· Інфраструктура: Інвестиції в інфраструктуру — найбільш впевнена real assets-угода. BlackRock називає це «міжпоколіннєвою можливістю», яка захищає від інфляції й напряму виграє від хвилі AI-капітальних витрат.

· Золото: HSBC і Invesco бачать золото як ключовий хедж у портфелі. На тлі геополітичної фрагментації й потенційної інфляційної волатильності золото — необхідна «страховка від хвостових ризиків».

Частина п’ята: Оцінка ризиків — тінь банкрутств

Попри макростійкість США завдяки фіскальному стимулу, кредитні дані вказують на похмурішу картину. Allianz подає тверезий контрнаратив ринковому оптимізму.

5.1 Хвиля банкрутств

Allianz прогнозує зростання глобальних банкрутств бізнесу на 6% у 2025 році й ще на 5% у 2026-му.

· «Відкладена травма»: Це зростання пояснюється відкладеним ефектом високих ставок. Компанії, що зафіксували низькі ставки у 2020–2021 роках, у 2026-му зіштовхнуться зі «стіною погашень» (maturity wall) і змушені будуть рефінансуватися за значно вищою ціною.

· «Сценарій лопання AI-бульбашки»: Allianz моделює негативний сценарій «лопання AI-бульбашки». У такому разі у США буде 4500 додаткових банкрутств, у Німеччині — 4000, у Франції — 1000.

5.2 Вразливі сектори

Звіт виокремлює кілька секторів, найбільш схильних до шоку:

· Будівництво: Висока чутливість до ставок і витрат на робочу силу.

· Роздріб/товари не першої необхідності: «K-подібний» тиск на споживання — різке скорочення витрат низькодоходних домогосподарств.

· Автомобільна промисловість: Висока капітальна вартість, перебудова ланцюгів постачання, тарифні війни.

Ця оцінка ризиків додатково підтримує акцент на «якісних» активах у портфелі. Інвесторам радять уникати компаній, що виживають лише завдяки дешевим грошам — «зомбі-компаній».

Частина шоста: Порівняльний аналіз думок інституцій

У таблиці нижче зібрані конкретні прогнози ВВП та інфляції на 2026 рік із звітів інституцій, підкреслюючи розбіжності в очікуваннях.

Висновок: Стратегічні пріоритети 2026 року

Інвестиційний ландшафт 2026 року визначається напруженням між двома силами: фіскальною й технологічною оптимістичністю (план OBBBA у США, AI) та кредитно-структурним песимізмом (хвиля банкрутств, демографічні проблеми).

Для професійних інвесторів шлях уперед вимагає відмови від широкої індексації. Особливості «K-подібної» економіки — розквіт дата-центрів і банкрутства будівельних компаній — вимагають активного вибору секторів.

Ключові стратегічні орієнтири:

· Стежити за імпульсом OBBBA: Таймінг американського фіскального стимулу визначить динаміку першої половини 2026 року. Варто розробити тактичні стратегії для активів США на I–II квартали («ефект допінгу») й потенційний відкат у другій половині (J.P. Morgan).

· Інвестувати у «інструменти й обладнання» для AI: Уникати ризику переоцінених AI-моделей (попередження HSBC), фокусуватися на фізичній інфраструктурі — комунальних компаніях, енергомережах, дата-центрах REITs (Barclays, BlackRock).

· Диверсифікувати через приватні ринки: Використовувати «новий континуум» для входу у приватний кредит і інфраструктуру, переконуючись, що активи забезпечені (ABF), для захисту від хвилі банкрутств (BlackRock, Allianz).

· Хеджувати «гру тлумачень»: У середовищі швидкої зміни наративів тримати структурні хеджі, наприклад золото, й використовувати «стратегію гантелі» (growth-акції + якісні дохідні активи) для протидії волатильності (HSBC, Invesco).

2026 рік не буде роком для пасивних інвесторів, а стане часом для тих, хто майстерно інтерпретує ринкові сигнали.