Чому Конгрес тисне на SEC, щоб дозволити включення Біткойн у пенсійні плани 401(k)?

Трильйонна доларова можливість: Чому законодавці не припинять домагатися доступу до криптовалюти

Система пенсійних заощаджень у США управляє приблизно 12,5 трильйона доларів активів, які розподілені між планами 401(k), індивідуальними пенсійними рахунками (IRA) та іншими планами з визначеними внесками. Цей величезний пул коштів представляє один із найбільших інвестиційних ринків у світі та став центром дедалі інтенсивніших політичних дебатів. Конгрес посилив тиск на SEC та Міністерство праці, щоб дозволити Біткойн та інші криптовалюти як призначені інвестиційні альтернативи в традиційних планах 401(k), фундаментально змінюючи спосіб, яким американці диверсифікують свої пенсійні портфелі.

Тиск на отримання регуляторного схвалення планів пенсійних заощаджень 401k з Біткойном виникає від визнання законодавцями криптовалюти як рідкісного, несувенірного активу, здатного забезпечити значну диверсифікацію портфеля для пенсійних ощадників. На відміну від традиційних акцій чи облігацій, Біткойн працює на основі протоколу з фіксованим обсягом — лише 21 мільйон монет коли-небудь існуватиме — що робить його фундаментально відмінним від валюти, випущеної урядом, або корпоративних цінних паперів. Прихильники стверджують, що дозволення інвестиційних опцій з Біткойном у 401k у 2024 році відображає модернізацію рамок інвестицій у пенсії, які суттєво не змінилися з моменту ухвалення Закону про безпеку доходів від пенсійних заощаджень працівників 1974 року. Регуляторна структура, що лежить в основі операцій з пенсійними заощадженнями на основі криптовалют, залишається закоріненою в епоху, коли цифрові активи не існували, що призводить до штучних обмежень на вибір інвестицій, про які говорять законодавці.

Адвокати в Конгресі, включаючи представника Тома Еммера, наполегливо виступають за законодавство, яке має на меті встановлення регуляторних змін, що дозволять доступ до криптовалют у планах 401(k). Ці законодавці вважають, що виключення цифрових активів з пенсійних рахунків суперечить принципам фідуціарної відповідальності, які вимагають від адміністраторів плану діяти з обачністю та старанністю. Аргумент полягає в тому, що заперечення працівникам доступу до усталеного класу активів — особливо того, який здобув інституційне визнання серед великих фінансових установ — може порушити фідуціарну відповідальність, штучно обмежуючи можливості диверсифікації. Це філософське позиціонування змістило дебати з питання про те, чи є криптовалюти легітимними активами, до питання про те, чи залишаються регуляторні обмеження в контексті пенсійних заощаджень розумними.

Порушення регуляторного глухого кута: Фактичний зміст розбіжностей між Конгресом та SEC

Напруга між Конгресом і SEC зосереджена на принципово різних інтерпретаціях існуючих регуляторних повноважень та фідуціарних обов'язків. SEC історично займала обережну позицію щодо інтеграції криптовалют у пенсійні плани через занепокоєння щодо захисту інвесторів, волатильності ринку та недосконалої регуляторної бази для управління цифровими активами. Обговорення між SEC і Конгресом щодо законодавства про пенсійні рахунки Біткойн вказує на те, що регулятори стурбовані операційними ризиками, проблемами з зберіганням та потенційними шахрайствами, які можуть disproportionately вплинути на пенсіонерів, які не мають складних інвестиційних знань.

Проте, прихильники Конгресу вважають, що обережна позиція SEC фактично є забороною, а не розумним регулюванням. Вони стверджують, що фідуціарна структура, закладена в ERISA, є достатньою для захисту працівників, вимагаючи від спонсорів планів здійснювати належну обачність при виборі будь-яких інвестиційних опцій, включаючи криптовалюти. Основна незгода полягає в тому, чи конкретні обмеження на криптовалюти є розумним управлінням ризиками або становлять перевищення регуляторних повноважень, перешкоджаючи працівникам отримувати доступ до активів, які їхні фінансові радники можуть рекомендувати. Міністерство праці суттєво змінило свою позицію в травні, скасувавши попереднє керівництво, яке чітко відмовляло фідуціарам у пропозиції опцій криптовалюти, включаючи токени, монети та супутні деривативи — дія, яку Конгрес розглядає як підтвердження відсутності суттєвих підстав для ворожості до регулювання цифрових активів.

Дебати щодо того, як додати Біткойн до планів 401k, також підкреслюють розбіжності в інфраструктурі зберігання та операційній життєздатності. SEC підкреслює, що традиційні довірені особи плану 401(k) не мають встановлених механізмів для безпечного зберігання криптовалют, що призводить до проблем зберігання та захисту, які відрізняються від тих, що стосуються акцій або цінних паперів з фіксованим доходом. Конгрес заперечує, що кваліфіковані зберігачі розробили складні рішення для зберігання цифрових активів, і кілька компаній зараз пропонують послуги зберігання на рівні установ, спеціально розроблені для активів пенсійних планів. Ця безвихідь відображає справжню розбіжність у тому, чи походить регуляторна невизначеність від технологічної неможливості, чи від того, що регуляторні органи рухаються занадто повільно, щоб адаптуватися до еволюції встановленої ринкової інфраструктури.

Виконавчі накази та законодавство: стратегічні ініціативи для переформатування правил інвестування 401(k)

Адміністративні дії стали основним механізмом для стимулювання регуляторних змін без консенсусу SEC. Виконавчий указ від серпня 2025 року доручив Міністерству праці переглянути свої настанови щодо фідуціарних обов'язків стосовно альтернативних активів протягом 180 днів, що фундаментально змінило політичний ландшафт. Указ спеціально надав вказівку міністру праці проконсультуватися з SEC та Міністерством фінансів щодо потенційних паралельних регуляторних змін, які могли б визначити криптовалюту поряд з приватним капіталом та нерухомістю як альтернативні інвестиції. Розгляд криптовалюти поряд з традиційними альтернативними активами, а не як окремої регуляторної категорії, відзначає значний риторичний і змістовний зсув у підході уряду до інтеграції цифрових активів у пенсійні системи.

Законодавчий підхід зосереджується на кодуванні змін у політиці через законопроекти Палати представників, спеціально розроблені для дозволу використання криптовалюти в планах 401(k), водночас встановлюючи чіткі оперативні параметри для адміністраторів планів. Ці законопроекти зазвичай встановлюють максимальний відсоток розподілу—зазвичай обмежений п'ятьма відсотками активів або внесків плану—забезпечуючи, щоб ризикова експозиція до криптовалюти залишалася додатковою стратегією диверсифікації, а не основним активом. Законодавство вирішує питання SEC щодо законодавства про рахунки для пенсійних накопичень у Біткойн, підтримуючи суворі фідуціарні обов'язки, вимагаючи від спонсорів планів провести належну перевірку перед пропозицією варіантів криптовалюти та встановлюючи вимоги щодо постійного моніторингу. Законопроекти також часто містять положення, що дозволяють учасникам спрямовувати певні частини своїх рахунків до брокерського вікна для цифрових активів через кваліфікованих брокерів, а не вимагати від спонсорів планів безпосередньо тримати криптовалюту.

Стратегічна координація між виконавчою та законодавчою гілками влади відображає визнання суттєвої дискреції, якою володіють регуляторні органи при тлумаченні існуючої статутної бази. Виконавчі накази стимулюють адміністративні дії, направляючи федеральні агентства на розробку підтримуючих рекомендацій, тоді як законодавство забезпечує статутну основу, щоб запобігти майбутнім адміністраціям змінювати курс лише через рекомендації. Конгресні комітети одночасно виступають за законодавство SEC щодо Біткойн-пенсійних рахунків, одночасно чинячи політичний тиск на керівництво агентства через слухання, листи та публічні заяви, підкреслюючи, що обмеження цього дедалі більш поширеного класу активів суперечить сучасним інвестиційним принципам. Цей багатогранний підхід визнає, що тривалі зміни в політиці вимагають як виконавчих дій, так і законодавчої основи, особливо для критичних фінансових питань, таких як пенсійна безпека.

Як самостійно керовані IRA та соло 401(k) вже дозволили Біткойн, і чому традиційні плани будуть наступними.

Існуючий ландшафт інвестицій у криптовалюту для пенсійних накопичень свідчить про те, що регуляторна база для альтернатив пенсійних заощаджень у криптовалюті ефективно функціонує на менших масштабах, що надає сильні підстави для її розширення в традиційні плани 401(k). Самостійно керовані IRA працюють вже кілька десятиліть за регуляціями, які дозволяють учасникам розширювати інвестиції за межі традиційних пайових фондів та акцій. Ці рахунки дозволяють використовувати Біткойн та інші криптовалюти як визначені інвестиційні альтернативи, при цьому досвідчені інвестори регулярно включають цифрові активи у свої стратегії пенсійного накопичення. Регуляторна основа для цієї практики походить зі структури ERISA, яка дозволяє рахункам, що керуються учасниками, включати будь-які активи, які не порушують конкретні законодавчі заборони — ця категорія не виключає криптовалюти.

Плани Solo 401(k), що спонсоруються самозайнятими особами та власниками малих бізнесів, також дозволяють включати варіанти утримання криптовалют у планові документи. Ці угоди функціонують без суттєвого регуляторного втручання, що вказує на те, що технологічні та фідуціарні виклики, виявлені Конгресом, однаково застосовні до більших традиційних планів. Фінансові консультанти, які керують клієнтами з високими статками, часто приймають самостійно керовану структуру, щоб отримати доступ до криптовалют, демонструючи, що професійні фідуціари провели відповідну належну перевірку при інтеграції цифрових активів у пенсійні портфелі. Коли практики можуть реалізувати такі стратегії в певних структурах планів, але стикаються з заборонами у більших робочих планах 401(k), що охоплюють мільйони працівників, питання про те, як додати Біткойн до планів 401(k), стає особливо терміновим.

Розширення традиційних планів 401(k) є не лише справою інвестиційної стратегії, а й питанням справедливості. Наразі працівники малих підприємств або самозайняті особи, які можуть отримати доступ до самостійно керованих схем, можуть включати Біткойн у свої накопичення на пенсію, тоді як працівники великих компаній не можуть—незважаючи на те, що рамки фідуціарних обов'язків у обох випадках є однаковими. Це створює спотворені регуляторні стимули, оскільки великі плани стикаються з непридатними обмеженнями через свої більш складні адміністративні ресурси та можливості дотримання вимог, тоді як малі схеми не мають ресурсів, необхідних для суворого нагляду. Регуляторне затвердження пенсійних планів Bitcoin 401k вирішить цю невідповідність, встановивши єдиний стандарт, що застосовується до всіх інструментів пенсійного забезпечення на робочому місці. Основні адміністратори планів і постачальники послуг вже підготували інфраструктуру для інтеграції криптовалют, і такі компанії, як Gate, надають платформи, які полегшують безпечне зберігання цифрових активів і операційну інтеграцію з існуючими адміністративними системами 401(k). Інфраструктура вже існує; регулювання тепер повинно узгоджуватися з операційними реаліями.

Перехід від обмеженого доступу до більш широкої інтеграції передбачає встановлення чітких операційних стандартів, а не створення нових регуляторних категорій. Плани можуть реалізувати експозицію до криптовалюти через брокерські вікна, дозволяючи учасникам направляти певну частку внесків на цифрові активи, використовуючи кваліфікованих кастодіанів, що відповідає існуючим механізмам, які застосовуються в самостійних угодах. Спонсори планів зберігають фідуціарну відповідальність, що вимагає належної перевірки, аналізу диверсифікації та постійного моніторингу — ці стандарти є такими ж, як і ті, що застосовуються при наданні будь-яких конкретних інвестиційних альтернатив. Регуляторна структура, необхідна для криптовалютних пенсійних заощаджень, розрізняє різні підходи до реалізації: пряме володіння криптовалютами в рамках плану (що вимагає значного розвитку інфраструктури), кастодіальні угоди з кваліфікованими третіми сторонами (легко доступні від існуючих інституційних постачальників) та доступ через брокерські вікна встановлених брокерських дилерів (які вже функціонують у різних структурах планів). Дозволяючи спочатку третій метод, встановлюючи стандарти для інших підходів, регулятори можуть сприяти поступовому розвитку ринку, не вирішуючи одночасно складні питання зберігання та операційні проблеми, які спричинили невиправдані затримки в реалізації політики.