Голова SEC Еткінс повідомляє про зміну регуляторної політики у сфері капітальних ринків із фокусом на блокчейн-технології

Прорив токенізації: що презентував голова Аткінс

Голова SEC Пол Аткінс повністю змінив підхід Комісії з цінних паперів і бірж США, перетворивши її на агентство, що підтримує інновації та розвиток ринків капіталу на блокчейні. 12 листопада 2025 року у Федеральному резервному банку Філадельфії Аткінс виступив із ключовою промовою, яка означає принциповий відхід від політики акценту на правозастосуванні, що переважала в минулому десятилітті. Головна теза прозвучала однозначно: SEC визнає, що децентралізовані фінанси та програмні системи на блокчейні стануть основою ринків цінних паперів США, а не об’єктами для пригнічення через зайве чи дублююче регулювання.

Важливість цієї зміни для інституційних інвесторів, розробників блокчейну й фінтех-галузі є критичною під час трансформації цифрового ринку активів. Аткінс підкреслив, що стратегія минулого керівництва SEC, яка десять років спиралася переважно на правозастосування з мінімальним нормотворенням чи роз’ясненнями, призвела до серйозної невизначеності щодо застосування законів про цінні папери до криптовалюти та токенізованих активів. Така невизначеність стримувала прихід інституційного капіталу та гальмувала інновації у блокчейн-секторі. Попереднє керівництво SEC неправильно трактувало криптоактиви, розглядаючи їх як можливі інвестиційні контракти замість того, щоб аналізувати транзакції й відносини між сторонами. Це суперечило прецедентам Верховного суду США й створювало надмірно жорстке нормативне поле. Переосмислення Аткінса — це технічне й філософське коригування, що узгоджує регуляторний підхід із конституційними принципами та реаліями ринку. SEC під керівництвом Аткінса визначає нормативну рамку ринків капіталу на блокчейні як основний принцип роботи. Токенізація традиційних цінних паперів, інтеграція DeFi та використання блокчейн-систем розрахунків отримують статус інституційної легітимності. Для фахівців із комплаєнсу це означає негайний перегляд управлінських структур, рішень щодо зберігання активів і операційних протоколів, щоб адаптуватися до торгівлі на блокчейні та водночас забезпечити захист інвесторів.

Проєкт Crypto скасовує застарілі норми: переваги ринків на блокчейні

Проєкт Crypto є масштабною ініціативою SEC щодо модернізації правил цінних паперів для впровадження блокчейн-технологій у фінансових ринках США. Програма, що стартувала поетапно з липня 2025 року, усуває застарілі регуляторні бар’єри, не пристосовані до цифрової фінансової інфраструктури. Традиційна схема ринків капіталу базувалася на централізованих клірингових установах, встановлених періодах розрахунків та паперовому документообігу — усе це суперечить ефективності, яку дає блокчейн. Ринки на блокчейні ліквідують посередників, впроваджуючи регуляторний контроль у смартконтракти, забезпечуючи розрахунки в реальному часі, підвищену прозорість і торгівлю 24/7 із повним аудитом.

Переваги ринків на блокчейні особливо помітні у показниках операційної ефективності. Традиційне врегулювання цінних паперів зазвичай триває T+2 (два робочі дні), а транзакції на блокчейні завершуються за хвилини чи секунди. Це знижує ризик контрагента, скорочує блокування капіталу й суттєво зменшує витрати. Для облігацій і акцій, токенізованих на блокчейні, учасники ринку отримують значно кращу ліквідність. Інституційні інвестори отримують доступ до фракційної власності, що раніше була недоступною на традиційних ринках, сприяючи демократизації капіталу та розширенню інвестиційних можливостей. Нова нормативна рамка торгівлі токенізованими цінними паперами вирішує питання ринкових маніпуляцій, інсайдерської торгівлі та шахрайства завдяки незмінним записам транзакцій і прозорим ордербукам. На відміну від старих систем, де інформація проходить через непрозорих посередників, блокчейн надає криптографічно підтверджені дані у реальному часі, доступні всім регуляторам одночасно. Ця прозорість підсилює можливості контролю й знижує витрати на комплаєнс. Скасування застарілих норм у проєкті Crypto дозволяє організаціям впроваджувати протоколи комплаєнсу для ринків капіталу на блокчейні з упевненістю у підтримці регуляторів. Рамка прямо зазначає, що "fraud remains fraud" (шахрайство залишається шахрайством) незалежно від технології, забезпечуючи жорстку боротьбу з маніпуляціями та правопорушеннями, але дозволяючи легітимні інновації.

Пілотна програма SEC змінює стандарти торгівлі цифровими активами

Голова SEC Аткінс затвердив пілотну програму токенізації SEC 2025 року, яка тестує механізми торгівлі та розрахунків активів на блокчейні в контрольованому середовищі. Це перший системний дозвіл для великих фінансових установ проводити реальні операції з цінними паперами через блокчейн-мережі. Програма встановлює чіткі операційні параметри, стандарти зберігання й протоколи розрахунків, що усувають невизначеність щодо комплаєнсу для ринку цифрових активів.

Пілотна програма токенізації SEC окремо регламентує вимоги до інфраструктури зберігання й гаманців, що раніше не були визначені регулятором. Інфраструктура ринку цифрових активів тепер охоплює регульованих криптовалютних постачальників гаманців, кваліфікованих кастодіанів із мультипідписом і рішення для холодного зберігання відповідно до стандартів інституцій. SEC видала листи про відсутність дій для Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), що підтверджує можливість інтеграції старої інфраструктури розрахунків із блокчейн-мережами без повної заміни. Цей прагматичний підхід захищає інтереси чинних учасників ринку та забезпечує поступовий перехід до блокчейн-систем.

Спеціалісти з комплаєнсу зазначають, що пілотна програма встановлює ключові операційні стандарти. Учасники повинні впровадити моніторинг у реальному часі для виявлення ринкових маніпуляцій у блокчейн-мережах. Верифікацію особи слід здійснювати на етапі ініціації транзакції, а не під час пізнішої звірки. Вимоги до резервного капіталу й розрахунку маржі повинні враховувати торгівлю 24/7 із постійними змінами ринку. Програма також уточнює, що токенізовані цінні папери підпадають під ті самі вимоги до проспекту, документів та обмеження інсайдерської торгівлі, як і традиційні цінні папери. Відмінність у механіці — використання блокчейну для розповсюдження й переміщення, а не паперових механізмів, без змін у сутності захисту інструментів. Для фінтех-розробників торгової інфраструктури програма SEC щодо токенізованих активів передбачає незмінний аудит транзакцій, звірку на рівні мілісекунд і інтеграцію із системами регуляторної звітності, зокрема FINRA OATS.

Інституційний капітал: формування інфраструктурного рівня

Регуляторна визначеність, яку надали проєкт Crypto і пілотна програма токенізації, спричинила активний приплив інституційного капіталу до розрахункової інфраструктури на блокчейні. Великі фінансові установи створюють спеціалізовані підрозділи для торгівлі, розрахунків та кастодіальних послуг на блокчейні. Така міграція означає фундаментальну зміну ринкової структури, де комплаєнс для ринків капіталу на блокчейні стає конкурентною потребою, а не експериментом. Gate та провідні платформи будують інституційну торгову інфраструктуру із моніторингом у реальному часі, кваліфікованими рішеннями щодо зберігання та API для інтеграції із традиційними системами управління активами.

Інфраструктура ринків капіталу на блокчейні складається з критичних компонентів, що функціонують у комплексі. Стейблкоїни як засоби розрахунків формують основний монетарний рівень, забезпечуючи миттєві перекази вартості без впливу цінових коливань криптовалют на стабільність розрахунків. Регульовані кастодіани із складними протоколами безпеки вирішують питання управління приватними ключами та ризику контрагента. Провайдери блокчейн-інфраструктури гарантують стабільність мережі, фінальність транзакцій та масштабованість для мільйонів розрахунків. Провайдери моніторингу ринку працюють через вузли, які контролюють блокчейн у реальному часі, виявляючи підозрілі торгові патерни, пов’язані з маніпуляціями чи інсайдерськими порушеннями. Ці компоненти інтегруються через стандартизовані API та протоколи, формуючи екосистему цифрового ринку для інституційних обсягів торгівлі.

Поява такого інфраструктурного рівня усуває головний технологічний бар’єр для традиційних управляючих активами, які прагнуть доступу до ринків на блокчейні. Раніше інституційні інвестори стикалися з труднощами: необхідністю створення експертизи по блокчейну, впровадженням кастодіальних протоколів і подоланням регуляторної невизначеності. Тепер готові рішення дозволяють управляючим активами впроваджувати стратегії торгівлі на блокчейні через інфраструктурних провайдерів, які беруть на себе технічні складності. Кваліфіковані кастодіани керують приватними ключами та підписанням транзакцій, усуваючи ризик прямого злому. Провайдери ринкових даних постачають аналітику блокчейну у реальному часі, ідентифікуючи ліквідні пули, торгові платформи та розрахункові мережі. Цей рівень абстракції, де фінансові установи працюють із блокчейном через звичні інтерфейси, а не безпосередньо керують криптографією, прискорив інституційну інтеграцію. Визнання інфраструктурних провайдерів у пілотній програмі токенізації SEC 2025 підтверджує, що участь у ринках на блокчейні більше не несе ризиків невиконання регуляторних вимог. Інституційні інвестори, побачивши успішну роботу програми й жорсткі дії SEC проти шахрайства (а не легітимної інфраструктури), почали вкладати суттєвий капітал у блокчейн-активи. Фахівці з комплаєнсу підтверджують: управляючі інституційними активами, які раніше не мали прямого доступу до криптовалют, вже працюють із торговими десками на блокчейні, управляючи мільярдами у токенізованих цінних паперах та використовуючи нормативні рамки, що дають понад 40% економії операційних витрат порівняно з класичними методами розрахунків.