Я только что проверил последние движения золота, и есть кое-что, что действительно стоит проанализировать. Спотовая цена в Лондоне достигла исторических максимумов в 4420 долларов за унцию несколько месяцев назад, с ростом почти на 68% за год. Но интересно не только то, что золото растет, а то, что происходит за кулисами на рынке драгоценных металлов.

То, что мы видим, — это больше, чем просто ралли сырья. Глобальные центральные банки накапливают золото как никогда раньше. Китай покупал подряд одиннадцать месяцев, накопив более 200 тонн. Польша, Казахстан и другие развивающиеся страны делают то же самое. Во втором квартале прошлого года центральные банки купили чистыми 182 тонны. Это десятый квартал подряд с накоплением. Это не случайность.

Робин Брукс, бывший стратег по валютам в Goldman Sachs, высказывает интересную точку зрения. Он говорит, что это не просто традиционное ралли золота, а перезапуск «торговли девальвацией валют». И он прав. Золото и серебро растут не только, но и такие валюты, как швейцарский франк и шведская крона, начинают двигаться вместе с металлами. Корреляция швейцарского франка с золотом достигла 0.73. Двадцать лет назад это было немыслимо.

Доллар кажется сильным, потому что иена падает свободно, но на самом деле индекс доллара, взвешенный по торговле, снизился на 6% с пика этого года. Общая покупательная способность ослабевает. И с учетом того, что Федеральная резервная система снижает ставки, ожидается еще 75-100 базисных пунктов снижения в 2026 году, золото становится все более привлекательным как средство сохранения стоимости.

Геополитическая напряженность также играет свою роль. Венесуэла, Черное море — все это добавляет премию за убежище к золоту, обычно 5-8% в моменты конфликтов. Но больше всего меня удивляет, как это полностью расходится с биткоином.

Биткоин находится в другом мире. Несколько месяцев назад он колебался около 88 000 долларов, сейчас — 75 640 долларов, с всего лишь 15% годового прироста. Золото выросло на 68%. Пока золото поддерживается центральными банками и институциональными инвесторами, ищущими убежище, биткоин больше связан с поведением технологических акций. Его корреляция с Nasdaq — 0.5, а с золотом — всего 0.2. Кэрри-трейд в йенах помогает золоту, но оказывает ограниченное влияние на криптовалюты. Сейчас это совершенно разные динамики.

Goldman Sachs ожидает, что золото продолжит расти, с целью 4900 долларов за унцию к 2026 году и возможностью достижения 5000, если ожидания снижения ставок превзойдут реальность. UBS более осторожен, предупреждает, что RSI вошел в зону перекупленности и возможна краткосрочная техническая коррекция. Citigroup считает, что мы стоим перед структурными изменениями на рынке золота — это не только инфляция, но и геополитика и давление на балансы стран.

Удивительно, что запасы золота в резервах центрального банка Китая составляют всего 6.7% от его общих резервов, тогда как у развитых стран Европы и Америки этот показатель превышает 70%. Еще есть много пространства для накопления. При долге США в 36 триллионов и соотношении долг к ВВП в 124%, основание для торговли девальвацией валют остается очень прочным в долгосрочной перспективе.

Это не только краткосрочная тенденция. Это переоценка того, что означает богатство в 2026 году. Золото и биткоин представляют разные взгляды на одну и ту же проблему: доверие к текущим финансовым системам.