Рост тяжелых активов, электроэнергетика выросла более чем на 13% за год — как правильно располагать позиции в A-акциях с HALO

За последние два с лишним месяца торговля по стратегии HALO (Heavy Assets и Low Obsolescence) стала популярной на Уолл-стрит.

В связи с опасениями, что быстрое развитие технологий искусственного интеллекта (ИИ) может кардинально изменить модель легких активов, капитал перетек в сферы с высокими барьерами входа и жестким спросом, такие как энергетика и коммунальные услуги.

Отражая это на рынке A-акций, с начала года показатели таких секторов, как нефтехимия, цветные металлы, базовая химия и электроэнергетика, демонстрируют яркую динамику.

«‘A-акции и логика HALO тесно связаны’.» — отметил главный аналитик по акциям в компании Bosera Funds Чэнь Сяньшунь в интервью газете 21st Century Business Herald. Он указал, что текущие инвестиционные стратегии можно сосредоточить на трех ключевых моментах: выборе лидеров с высокими барьерами входа, высокой дивидендной доходностью и низкими капитальными затратами. Также важно избегать подделок под тяжелые активы и активов на пике циклов; строго контролировать долю в портфеле для хеджирования, избегать покупки по завышенным ценам из-за эмоций; внимательно следить за ставками, политическими ценами и структурой спроса и предложения, основываясь на денежных потоках и дивидендах как основных ориентирах оценки, минимизируя влияние краткосрочных тем и колебаний рынка.

Что касается самой стратегии, по мнению аналитиков, торговля HALO по сути представляет собой переоценку твердых реальных активов с высокой степенью предсказуемости, основанную на барьерах тяжелых активов, низком технологическом устаревании и постоянных денежных потоках. Это стратегия долгосрочного инвестирования, а не краткосрочной спекуляции.

Кроме того, некоторые эксперты считают, что в Китае существует самая полная в мире производственная система, огромный запас инфраструктуры и передовые мощности по добыче ресурсов. В рамках парадигмы HALO китайские активы могут обладать уникальной ценностью.

Капитал ищет предсказуемость и редкость

В начале 2026 года такие крупные международные инвестиционные банки, как Goldman Sachs и Morgan Stanley, начали активно продвигать инвестиции в HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence — тяжелые активы, низкое устаревание) как ключевую стратегию.

Главная идея стратегии HALO — «в условиях неопределенности, вызванной быстрым развитием ИИ, искать активы с низким риском замещения ИИ, способные противостоять технологическим ударам и обеспечивающие долгосрочную стабильность. Инвестиционный логика смещается с поиска роста на поиск предсказуемости и редкости». — отмечает команда стратегических исследований China International Capital Corporation (CICC).

На уровне отраслей большинство HALO-активов расположены в верхней части производственной цепочки, охватывая сферы, предоставляющие энергию, сырье, логистику и другие базовые услуги. Эти отрасли требуют больших капитальных вложений на начальных этапах, имеют очень высокие входные барьеры и характеризуются высокими затратами на обновление и низкой технологической уязвимостью — то есть являются «твердыми активами с высокими затратами на замену, сложными для технологического разрушения».

На рынке США с 2026 года наблюдается явная тенденция перераспределения капитала в сторону тяжелых активов.

По данным аналитиков, с начала года индекс S&P 500 вырос более чем на 25% за счет лидирующих секторов — энергетики, промышленности, материалов и коммунальных услуг. В то же время сектор программного обеспечения снизился более чем на 30%.

Фонд WFAM указывает, что в эпоху ИИ «противоречивая нарративность» — HALO-активы — получает шанс на системную переоценку.

«Рост популярности стратегии HALO обусловлен опасениями рынка, что быстрый прогресс ИИ может разрушить бизнес-модели интеллектуальных компаний, таких как софтверные корпорации. В отличие от них, активы с тяжелыми активами и низким риском устаревания, такие как HALO, могут выиграть за счет более высокой предсказуемости будущей прибыли и привлекательных дивидендов», — отметил старший аналитик отдела макроэкономических исследований China Europe Fund Чжэн Сиэнь.

Дополнительный анализ от представителей CITIC Prudential Fund показывает, что рост популярности HALO связан с переоценкой рынка относительно предсказуемости и редкости ИИ.

Он выделил три причины: во-первых, страх перед разрушением легких активов ИИ вызывает переключение капитала в сторону активов с реальными барьерами, таких как электросети, нефтегаз, цветные металлы; во-вторых, развитие ИИ создает жесткий спрос на реальные активы, особенно инфраструктуру; в-третьих, глобальная перестройка цепочек поставок и геополитические риски усиливают дефицит ключевых ресурсов, таких как нефть, газ и минералы. В условиях высоких процентных ставок предпочтение отдается наличным потокам, а компании с уже существующими активами и стабильными денежными потоками, такие как HALO, с высокой дивидендной доходностью и устойчивым денежным потоком, пользуются спросом.

Некоторые аналитики даже сравнивают стратегию HALO с «физической основой» и «убежищем» в эпоху ИИ. Означает ли это, что популярность HALO обусловлена долгосрочной логикой?

По мнению представителей CITIC Prudential, стратегия HALO имеет потенциал стать мейнстримом, поскольку основная идея — это незаменимость «реальных активов» в эпоху ИИ и баланс между долгосрочной защитой и наступательными возможностями. Активы HALO способны преодолевать технологические циклы, а развитие ИИ придает им ростовой потенциал, превращая их в объекты с двойной характеристикой «ценность + рост».

Чэнь Сяньшунь считает, что по сути торговля HALO — это переоценка твердых активов в условиях высоких ставок и циклов перестройки под влиянием ИИ. В основе лежат барьеры тяжелых активов, низкое технологическое устаревание и постоянные денежные потоки — это стратегия долгосрочного инвестирования, а не краткосрочной спекуляции.

Как реализовать стратегию HALO на рынке A-акций?

Популярная у ведущих международных инвестиционных банков стратегия HALO — есть ли у рынка A-акций потенциал для ее развития?

По данным Wind, с начала года индексы Shenwan по нефтехимии, углю, цветным металлам, базовой химии, оборудованию для электроэнергетики и коммунальным услугам выросли более чем на 10%, лидируя среди отраслевых индексов.

Особенно выделяются рост на 22.82% у нефтехимии, 19.59% у угля и 18.55% у цветных металлов. Индексы базовой химии и электрооборудования выросли соответственно на 16.96% и 13.53%.

Чжэн Сиэнь считает, что для внутреннего рынка риск разрушения традиционных интеллектуальных компаний ИИ также актуален, поэтому стратегия HALO в зарубежных рынках может найти отражение и в Китае.

Он выделил два ключевых признака HALO-активов: тяжелые активы и низкое устаревание. В рынке A-акций такие активы в основном сосредоточены в добывающих ресурсах, химической промышленности, металлургии и коммунальных услугах.

Также, по мнению представителей CITIC Prudential, стратегия HALO подходит для рынка A-акций, поскольку в нем есть ведущие активы с такими характеристиками, например, в производстве, энергетике и цветных металлах.

Он выделил четыре сектора: первый — энергетика и электроэнергетика, где основная идея — рост энергопотребления из-за увеличения затрат на ИИ-центры, а также сегменты, такие как электросети, нефть, атомная и гидроэнергетика. Второй — ресурсы и материалы с монопольным положением, где спрос на базовые материалы (медь, алюминий, редкоземельные элементы) растет благодаря энергетическому переходу и развитию ИИ. Эти ресурсы обладают монопольным статусом, медленным технологическим обновлением, включают цветные металлы, уголь и базовую химию.

Третий — инфраструктура и коммунальные услуги, где важны уникальные права на дороги и стабильный спрос со стороны муниципалитетов, что обеспечивает стабильность и сопротивляемость инфляции. В эту категорию входят железнодорожный транспорт, водоснабжение и коммунальные услуги. Четвертый — телекоммуникационная инфраструктура, где основная идея — развитие 5G, 6G и физических узлов передачи данных, работающих по модели «аренды», с жестким спросом, включая сотовые вышки и дата-центры.

Кроме того, в связи с развитием ИИ, Qianhai Open Source Fund делит HALO-активы на «защитные» и «наступательные». В числе защитных — энергетика, базовые материалы, коммунальные услуги, транспорт и оборона. Эти активы считаются менее уязвимыми к технологическому разрушению и служат «убежищами» в периоды высокой волатильности рынка.

Наступательные HALO-активы — это те, у которых развитие ИИ увеличивает спрос, например, промышленные металлы, оборудование для электросетей и логистика. Эти активы сочетают в себе свойства «твердых активов» и возможность делиться выгодами от роста ИИ, что делает их привлекательными для инвестиций как с оборонительной, так и с наступательной стороны.

С точки зрения глобального спроса на реальные ресурсы, фонд WFAM считает, что активы Китая в рамках парадигмы HALO обладают особой ценностью.

«В будущем глобальная перестройка производственных мощностей, расширение индустрии ИИ и рост глобальных капиталовложений создадут долгосрочный спрос на реальные ресурсы. Китай, обладая самой полной производственной системой, огромным запасом инфраструктуры и передовыми ресурсными мощностями, в рамках парадигмы HALO обладает уникальными преимуществами», — заявляют в компании.

С точки зрения инвестиций, WFAM напоминает, что «противоречивая нарративность» стратегии HALO — это не отказ от революции ИИ, а хеджирование и симбиоз с ее социально-экономическими последствиями. В основе лежит создание условий для инвестиций в области, обладающие «устойчивостью к разрушению» или «экспансией с внешним эффектом» в процессе технологических преобразований.

Избегание подделок под тяжелые активы и активов на пике цикла

Несмотря на переоценку стоимости HALO-активов, при инвестировании важно учитывать риски.

Представители CITIC Prudential советуют избегать «слепого следования», сосредотачиваясь на трех ключевых аспектах: разумной оценке, отраслевой цикличности и политической поддержке.

Конкретно, во-первых, необходимо учитывать особенности рынка A-акций, избегая простого копирования американской логики, и корректировать стратегию с учетом политики и внутреннего спроса. Во-вторых, важно следить за волатильностью отраслей, избегать покупки по завышенным ценам, поскольку многие HALO-активы — это циклические компании, и их покупка на пике может привести к убыткам. В-третьих, рекомендуется диверсификация и избегание чрезмерной концентрации в HALO-активах. В-четвертых, необходимо учитывать политические и геополитические риски: такие активы, как энергетика и цветные металлы, чувствительны к изменениям в экологической политике, энергетической политике и международным конфликтам. Поэтому важно отслеживать политическую ситуацию и своевременно корректировать портфель.

Чжэн Сиэнь подчеркивает, что при инвестировании в HALO важно обращать внимание на долгосрочные характеристики активов, такие как низкое устаревание. Например, традиционные угольные электростанции обладают тяжелыми активами, но с развитием возобновляемых источников энергии и ужесточением стандартов по выбросам углерода в мире, такие активы могут столкнуться с новыми вызовами.

WFAM также отмечает, что цены на некоторые сырьевые товары и промежуточные продукты уже выросли значительно, и их высокие уровни могут сопровождаться волатильностью. Следует внимательно следить за синхронностью ценовых циклов и результатов компаний. В долгосрочной перспективе возможны технологические сдвиги, которые могут повлиять на базовые логики некоторых HALO-активов.

Кроме того, Чэнь Сяньшунь напоминает, что структурные различия в экономике и смена циклов ставок создают предпосылки для популярности стратегии HALO. Она не станет доминирующей на рынке, но может стать важной частью защитного базового слоя портфеля.

«A-акции обладают естественной совместимостью с логикой HALO: высокая доля реальных активов, стабильные денежные потоки государственных предприятий, поддержка политики в области жестких технологий — всё это создает хорошую основу для стратегии. В текущих условиях можно сосредоточиться на трех направлениях: выборе лидеров с высокими барьерами входа, высокой дивидендной доходностью и низкими капитальными затратами; строгом контроле доли в портфеле для хеджирования; внимательном отслеживании ставок, политических цен и спроса и предложения, основываясь на денежном потоке и дивидендах как основных ориентирах оценки, минимизируя влияние краткосрочных колебаний», — подчеркивает Чэнь Сяньшунь.