Доллар растет на фоне снижения ожиданий снижения ставки ФРС до исторических минимумов

Доллар США поднялся до своего сильнейшего уровня за почти месяц, чему способствовало растущее недоверие к тому, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, как это ожидали рынки. Этот сдвиг в ожиданиях кардинально изменил динамику валютного рынка: доллар вырос на 0,20%, поскольку инвесторы пересмотрели краткосрочные перспективы денежно-кредитной политики.

Катализатором послужили смешанные данные по занятости, которые изменили рыночные сценарии. Несмотря на разочарование в создании рабочих мест — в декабре было добавлено всего 50 000 рабочих мест, что ниже прогнозных 70 000 и после понижения в ноябре до 56 000 — другие показатели рынка труда показали более устойчивую картину. Уровень безработицы снизился на 0,1 процентных пункта до 4,4%, превысив ожидания в 4,5%, а средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%. Такое сочетание слабого найма, стабильного роста заработной платы и снижения уровня безработицы создало ястребиную повестку, которая отпугнула ожидания снижения ставок ФРС.

Тенденции занятости показывают неравномерность условий на рынке труда

Сложность последних данных по занятости оправдывает осторожность в монетарной политике. Рост рабочих мест в декабре разочаровал по сравнению с ожиданиями, однако снижение безработицы и ускорение роста заработной платы одновременно вызвали опасения по поводу инфляции. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу высказался с заметно ястребиной риторикой, подчеркнув, что инфляционные давления сохраняются, несмотря на некоторое ослабление спроса на труд.

Рынки быстро восприняли эти сигналы: сейчас трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января всего в 5%. Это кардинально отличается от ожиданий всего несколько недель назад и подчеркивает, как быстро может измениться консенсус по монетарной политике.

Уверенность потребителей растет, несмотря на рост инфляционных ожиданий

Несмотря на некоторую слабость рынка труда, индекс потребительского настроения Университета Мичигана в январе вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив прогноз в 53,5. Однако этот рост сопровождался инфляционными опасениями: ожидания инфляции на год остались на уровне 4,2%, не снизившись так, как ожидалось, а пятилетние и десятинные ожидания выросли до 3,4% с 3,2% в декабре, превысив консенсус в 3,3%.

Дополнительную поддержку доллару оказало решение Верховного суда отложить вынесение решения по тарифам Трампа до следующей среды. Если тарифы в конечном итоге столкнутся с юридическими вызовами и ограничениями, это может привести к сокращению государственных доходов и усугубить дефицит бюджета США, что в долгосрочной перспективе может ослабить валюту. Пока неопределенность вокруг этих политик продолжает оказывать неожиданную поддержку доллару.

Вероятность снижения ставок снижается, поскольку мировые ЦБ идут разными путями

Общая глобальная ситуация с монетарной политикой подтверждает, что сила доллара, вероятно, сохранится. Сейчас рынки ожидают, что Федеральная резервная система снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в 2026 году — значительно меньше, чем более ста базисных пунктов, которые ранее предполагались. В то же время, Банк Японии, скорее всего, повысит ставки на 25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк, вероятно, оставит ставки без изменений в течение года.

Инъекции ликвидности ФРС также работают против ожиданий снижения ставок. Продолжающаяся программа покупки казначейских векселей на сумму 40 миллиардов долларов, начавшаяся в середине декабря, расширяет денежное стимулирование, несмотря на сигналы о возможных ограничениях по снижению ставок. Между тем, спекуляции о том, что президент Трамп может назначить ястребиного председателя ФРС — возможно, Кевина Хассета, согласно отчетам Bloomberg — парадоксально оказывают давление на доллар. Трамп заявил, что объявит о своем выборе председателя ФРС в начале 2026 года, что создает неопределенность относительно будущей политики.

Евро сталкивается с препятствиями, несмотря на хорошие экономические данные

Евро (EUR/USD) снизился на 0,21%, достигнув однодневного минимума на фоне укрепления доллара, хотя потери были ограничены. В ноябре розничные продажи в еврозоне выросли на 0,2% месяц к месяцу, превысив прогноз в 0,1%, а данные за октябрь были пересмотрены в сторону повышения до 0,3%. Производство в Германии в ноябре выросло на 0,8% месяц к месяцу, превзойдя ожидания снижения на 0,7%.

Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил, что текущие ставки остаются актуальными с учетом доступных данных и инфляционных перспектив. Рыночные ожидания относительно возможных действий ЕЦБ снизились, и свопы указывают всего на 1% вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов при заседании 5 февраля.

Йена падает до новых минимумов на фоне политической нестабильности в Японии

Пара доллар/йена (USD/JPY) выросла на 0,66%, опустив йену до однолетнего минимума по отношению к доллару. Bloomberg сообщил, что Банк Японии, скорее всего, сохранит ставки без изменений на предстоящем заседании, несмотря на повышение прогноза экономического роста — это ястребиная позиция, которая оказывает давление на валюту.

Индекс деловой активности в ноябре достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, что соответствует ожиданиям, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении, что стало крупнейшим ростом за шесть месяцев и значительно превысило прогноз снижения на 1%. Однако эти позитивные показатели не смогли компенсировать политическую неопределенность. Сообщения о возможном роспуске нижней палаты парламента премьер-министром Такаичи усилили слабость йены, как и обострение напряженности с Китаем из-за новых экспортных ограничений на военные чувствительные товары. Правительство Японии планирует увеличить оборонные расходы до рекордных 122,3 триллионов йен (780 миллиардов долларов) в следующем финансовом году, что усугубляет фискальные опасения. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки Банка Японии на следующем заседании 23 января как нулевую.

Рост драгоценных металлов на фоне спроса на безопасные активы

Рост золота и серебра стал противовесом некоторому укреплению доллара. Февральский контракт на золото на COMEX вырос на 40,20 долларов (+0,90%), а мартовский на серебро — на 4,197 долларов (+5,59%), поскольку президент Трамп поручил Fannie Mae и Freddie Mac приобрести 200 миллиардов долларов ипотечных облигаций. Этот шаг, воспринимаемый как форма количественного смягчения, повысил спрос на металлы как на активы-убежища.

Геополитическая напряженность — включая тарифную политику США и конфликты в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле — продолжает поддерживать спрос на драгоценные металлы. Ожидания, что ФРС станет более стимулирующей в 2026 году, в сочетании с расширением ликвидности финансовой системы, также поддерживают интерес к золоту и серебру. Однако рост доллара до четырехнедельных максимумов оказал давление на металлы, а опасения по поводу ребалансировки индексов могут привести к значительным оттокам. CitiGroup оценивает, что около 6,8 миллиарда долларов могут выйти из фьючерсов на золото, а аналогичные суммы — из серебра, поскольку крупные товарные индексы пересматривают свои позиции.

Достижение рекордных максимумов по золоту и серебру в конце декабря снизило привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ. Тем не менее, спрос со стороны центральных банков остался высоким: в декабре центральный банк Китая увеличил золотовалютные резервы на 30 000 унций — четырнадцатый подряд месяц прироста. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале центральные банки купили 220 метрических тонн золота — на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Интерес инвесторов остается высоким: запасы золога в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а запасы серебра — 3,5-летнего в конце декабря.

Перспективы: терпение вознаградит длинных позиций по доллару

По мере того как ожидания снижения ставок продолжают угасать, структурный импульс доллара, вероятно, сохранится. Совокупность факторов — сохраняющаяся инфляция в США, ястребиная риторика ФРС, устойчивость рынка труда несмотря на слабый найм и расхождения в глобальной монетарной политике — поддерживают дальнейшее укрепление доллара. Пока рынки не увидят конкретных признаков того, что ФРС существенно ускорит снижение ставок сверх текущих ожиданий, тренд на рост доллара, скорее всего, продолжится.