Какие акции с наибольшим коротким интересом привлекают медвежьи ставки хедж-фондов?

Последние действия Уолл-стрит раскрывают важную историю о настроениях на рынке. Согласно всестороннему анализу позиций хедж-фондов от Goldman Sachs — отслеживающему 982 фонда, управляющих акциями на сумму 4 трлн долларов (2,6 трлн долгих, 1,4 трлн коротких) — инвесторы все чаще занимают позиции против определённых акций. В то время как мегакапитализированные лидеры в области ИИ в основном избегают агрессивных шортов, проявляется явная тенденция в отношении акций с наибольшим коротким интересом среди меньших и более уязвимых участников рынка.

Данные рисуют сложную картину. Несмотря на непрерывный рост рынка акций, короткий интерес среди компаний из индекса S&P 500 остаётся удивительно высоким — 2,4% от общей рыночной капитализации, что соответствует 99-му процентилю за последние пять лет и значительно превышает долгосрочную среднюю с 1995 года. Короткий интерес Nasdaq 100 чуть выше — 2,5%, а у акций малой капитализации Russell 2000 он достигает медианы 5,5%, что свидетельствует о наиболее сильном медвежьем давлении.

Рекордно высокий короткий интерес сигнализирует о растущем скепсисе рынка

В течение 2025 года активность по коротким позициям ускорилась даже после двух заметных «шорт-сквизов» в середине и конце осени, которые временно сжали медвежьи позиции. Особенно поразительно то, что тренд начал развиваться уже весной, а затем сохранял высокие уровни в последующие месяцы. Такая устойчивость говорит о том, что несмотря на драматические ралли цен, значительное число профессиональных инвесторов остаются неубеждёнными.

Рост короткого интереса связан с растущими опасениями по поводу переоценки активов. Объёмы торгов кредитными дефолтными свопами Oracle выросли, а откровенные обсуждения в индустрии ИИ признают наличие «признаков рыночной пены». На этом фоне хедж-фонды активно обсуждают, когда и где лучше всего размещать свои короткие ставки — и данные показывают явные предпочтения.

Сектор коммунальных услуг становится новым центром шортинга

Здесь происходит неожиданный поворот. В то время как можно было бы ожидать, что наиболее агрессивные шорты будут в явно слабых технологических компаниях, Goldman Sachs выделяет необычного кандидата — сектор коммунальных услуг. Короткий интерес в этом традиционно стабильном секторе вырос на 0,3 процентных пункта — до 3,2%, приближаясь к одним из самых высоких уровней за всю историю.

Причина? Распространение дата-центров. Потребность в электроэнергии для обучения моделей ИИ колоссальна, и ранее «скучные» коммунальные компании стали магнитом для инвестиций. Американская электросетевая компания American Electric Power — яркий пример этого сдвига: её акции выросли более чем на 31% в 2025 году, достигнув рыночной капитализации в 65 миллиардов долларов. В прошлом году компания значительно увеличила свой пятилетний план капитальных затрат с 54 до 72 миллиардов долларов — в основном для обеспечения электроснабжения дата-центров, обслуживающих Alphabet, Amazon и Meta.

Иронично, что это создаёт условия для появления новых возможностей для шортов. Короткий интерес American Electric Power сейчас составляет 4%, что значительно выше типового диапазона 1-2% за последние десять лет. Для хедж-фондов, ставящих на возвращение к средним значениям, завышенные оценки коммунальных компаний представляют собой привлекательные цели.

Какие акции с наибольшим коротким интересом занимают лидирующие позиции?

Tesla продолжает оставаться самой шортованной компанией в США, но полный рейтинг раскрывает интересные детали:

• Tesla (TSLA)
• Palantir (PLTR)
• Palo Alto Networks (PANW)
• JPMorgan (JPM) — недавно вошедший в список
• Robinhood Markets (HOOD)
• Costco (COST)
• Bank of America (BAC)
• IBM (IBM)
• Oracle (ORCL)
• Lam Research (LRCX)

Из них заслуживают внимания некоторые имена. Oracle привлекает 5,4 миллиарда долларов в совокупных коротких позициях, Intel — 4,6 миллиарда, а GE Vernova (производитель газовых турбин для дата-центров ИИ) — 4,1 миллиарда. Хотя эти цифры кажутся значительными, они составляют примерно 1-3% от рыночной стоимости компаний.

Однако среди компаний с рыночной капитализацией свыше 25 миллиардов долларов ситуация меняется кардинально. Bloom Energy выступает как наиболее активно шортованная относительно своего размера, за ней следуют Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood и Apollo. Эти «слабые бенефициары» в рамках ИИ-волны — истинный фокус медвежьих настроений.

Парадокс: бычий настрой на гигантов, медвежий — на аутсайдеров

Ключевое отличие в том, что хедж-фонды не шортят саму революцию ИИ. Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia и Alphabet остаются пятью наиболее популярными длинными позициями среди американских фондов. Вместо этого профессиональные инвесторы делают осознанный выбор — поддерживая лидеров ИИ и одновременно занимая противоположные позиции против компаний, которые считаются переоценёнными или недостаточно позиционированными в технологическом сдвиге.

Этот двусторонний подход отражает сложное управление рисками. Бульбашки часто переживают периоды, превышающие возможности отдельных фондов, поэтому хедж-фонды одновременно используют импульс ИИ и хеджируют риски через аккуратно выбранные короткие позиции в акциях с высоким коротким интересом среди второстепенных игроков и в защитных секторах.

Что ждать дальше?

Обзор Goldman Sachs — основанный на последних данных о портфелях из обширной сети фондов — обладает прогностической ценностью именно потому, что он отражает запаздывающую, но агрегированную институциональную позицию. Рост короткого интереса в коммунальных секторах и у отстающих игроков ИИ говорит о том, что управляющие капиталом начали подготовку к следующему крупному рыночному коррекционному движению. Вместо того чтобы полностью ставить против тренда ИИ, они делают ставки на «тайминг и переоценку» — и это различие может оказаться решающим для участников рынка, внимательно следящих за тем, куда действительно вкладывает свои деньги умный капитал.