Новая смена цен на какао: рынок реагирует на ожидания урожая в Западной Африке

Рынок какао-фьючерсов переживает резкое изменение после впечатляющего ралли на прошлой неделе. Контракты на март на ICE NY (CCH26) снизились на 706 пунктов, что составляет 11,62%, в то время как мартовские контракты ICE London (CAH26) упали на 451 пункт или 10,33%. Такое резкое снижение опустило цены на какао в Нью-Йорке до шестинедельного минимума, а в Лондоне — до месячного минимума. Новая динамика цен отражает фундаментальный сдвиг в настроениях рынка, поскольку экспортеры спешат зафиксировать хеджированные позиции перед ожидаемым урожаем в Западной Африке. Усиливая давление на продажу, индекс доллара США поднялся до четырехнедельного максимума, что создает дополнительные медвежьи препятствия для товарных активов, номинированных в долларах.

Экспортеры фиксируют позиции, в то время как индексные фонды вызывают недавнюю волатильность

У участников рынка есть принципиально разные реакции на новую ценовую среду какао. Экспортеры, извлекшие выгоду из ценового скачка в прошлый четверг, активно хеджируют свои позиции, чтобы защититься от возможных дальнейших падений во время сбора урожая. В то же время, рост цен в предыдущий день был в значительной степени вызван ожиданиями ребалансировки товарных индексных фондов. Исследовательская компания Peak Trading Research оценивает, что ежегодная ребалансировка может привести к покупке около 37 000 контрактов какао — почти 31% от общего открытого интереса, что временно подняло цены до максимума за неделю.

Динамика между этими двумя силами показывает, что новые движения цен на какао обусловлены стратегиями различных участников рынка. Индексные фонды, стремящиеся увеличить экспозицию на какао, сталкиваются с экспортерами и трейдерами, стремящимися зафиксировать прибыль, что создает волатильность цен, характерную для текущего рынка.

Улучшение погодных условий и рекордное количество бобов сигнализируют о богатых запасах впереди

Благоприятные погодные условия в Западной Африке оказывают устойчивое давление на новые цены какао. Согласно данным Tropical General Investments Group, улучшение условий выращивания ожидается в период сбора урожая в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане, при этом фермеры отмечают заметно большие и более здоровые какао-бобы по сравнению с прошлым годом. Этот оптимизм разделяют крупные участники отрасли — Mondelez сообщил, что текущий показатель количества бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний уровень и значительно выше показателей прошлого года.

В Кот-д’Ивуаре начался основной сбор урожая, и местные фермеры выражают уверенность в качестве урожая. Однако этот оптимизм по поводу производства контрастирует с недавними данными по отгрузкам. С 1 октября фермеры доставили на порты 1,073 миллиона тонн какао — на 3,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на то, что Кот-д’Ивуар — крупнейший мировой производитель какао, темпы поставок указывают на некоторую осторожность фермеров, возможно, из-за ранее завышенных ожиданий цен.

Потенциал роста: включение в индекс и динамика запасов

Противовес медвежьему сценарию урожая — включение какао в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM). Citigroup оценивает, что это может привлечь до 2 миллиардов долларов новых покупок фьючерсов на какао в Нью-Йорке, что может поддержать цены. Такая спросовая поддержка, обусловленная индексом, в конечном итоге может компенсировать часть давления со стороны обильного урожая.

Что касается запасов, ситуация остается смешанной. Запасы на портах США, отслеживаемые ICE, снизились до 9,75-месячного минимума — 1 626 105 мешков 26 декабря, — но затем выросли до 3,5-недельного максимума — 1 658 056 мешков. Ограниченность видимых запасов — традиционный фактор поддержки цен — кажется недостаточной для противодействия ожиданиям увеличения поставок из-за урожая.

Глобальный прогноз по поставкам ухудшается, спрос сталкивается с препятствиями

Международная организация какао (ICCO) 28 ноября дала тревожную оценку запасов, снизив прогноз глобального избытка какао на 2024/25 до всего 49 000 тонн с 142 000 тонн. Еще более показательным является сокращение оценки годового производства до 4,69 миллиона тонн (МТ) с 4,84 МТ. Rabobank также снизил прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 тонн с предыдущих 328 000 тонн, что свидетельствует о сжимающемся глобальном балансе, несмотря на краткосрочное изобилие в Западной Африке.

Слабый спрос добавляет еще один аспект давления на цены какао. Ассоциация какао Азии сообщила, что объем переработки какао в третьем квартале снизился на 17% в годовом выражении — до 183 413 тонн — что является минимальным показателем за девять лет. Переработка в Европе снизилась на 4,8% — до 337 353 тонн, что является минимальным за десять лет показатель для третьего квартала. Единственное увеличение зафиксировано в Северной Америке — на 3,2% до 112 784 тонн, однако это связано скорее с добавлением новых компаний, а не с ростом органического спроса.

Перспективы производства и регуляторная среда формируют среднесрочный прогноз

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с структурными препятствиями. Ассоциация какао Нигерии ожидает, что производство в 2025/26 году снизится на 11% по сравнению с предыдущим годом — до 305 000 тонн, по сравнению с прогнозом в 344 000 тонн на 2024/25. В то же время, экспорт в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 тонн, что указывает на возможное снижение производства, которое в конечном итоге может поддержать мировые цены.

На регуляторном фронте решение Европейского парламента отложить введение закона о борьбе с вырубкой лесов на один год снимает потенциальное ограничение поставок. Это позволяет продолжать импорт какао из регионов, пострадавших от вырубки лесов в Африке, Индонезии и Южной Америке, что фактически увеличивает доступные запасы и оказывает давление на восстановление цен.

Исторический контекст важен: 30 мая ICCO пересмотрела данные за 2023/24 год, отметив, что мировой дефицит какао составил -494 000 тонн — крупнейший за более чем шесть десятилетий, при этом производство снизилось на 12,9% — до 4,368 миллиона тонн. Однако на 2024/25 год организация прогнозирует профицит в 49 000 тонн — первый за четыре года, при этом производство ожидается увеличить на 7,4% — до 4,69 миллиона тонн. Этот сценарий восстановления объясняет, почему текущая ценовая среда на какао остается под давлением, несмотря на кризис поставок, завершившийся всего несколько месяцев назад.