Рынок какао в свободном падении: почему мировые покупатели остаются неготовыми при текущих ценах

Кофейный рынок пережил резкое снижение в марте: фьючерсы ICE NY на март (CCH26) упали на 139 пунктов (-4,11%), а контракт ICE Лондон на март (CAH26) рухнул на 158 пунктов (-6,48%). Эти движения опустили цены на какао до самых низких за 2,5 года в Нью-Йорке и 2,75 года в Лондоне. Основная причина этого обвала — не дефицит, а наоборот.

Резкое падение цен отражает нежелание покупателей

Международные покупатели какао все более неохотно заключают сделки по официальным ценам, установленным крупнейшими производителями Западной Африки. Гана недавно удивила рынок, снизив выплаты фермерам почти на 30% на предстоящий сезон 2025/26, что сигнализирует всему миру, что даже производители не верят в устойчивость текущих оценок. Которая вместе с Кот-д’Ивуар контролирует более половины мировых запасов какао, рассматривает возможность аналогичного сокращения. Покупатели играют в ожидание, надеясь на дальнейшие уступки.

Перепроизводство подавляет рыночные настроения

Математика жестока для быков по какао. StoneX в конце января прогнозировал, что глобальное производство превысит спрос на 287 000 тонн в 2025/26 году, а в 2026/27 — еще на 267 000 тонн. Международная организация какао сообщила, что запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн к концу января. На складах ICE запасы достигли 1 942 367 мешков — уровня, не виданного более четырех месяцев.

Этот избыток поставок оказывает постоянное давление на цены. Покупатели понимают, что физическое какао никуда не исчезнет; ожидание более низких цен обходится им недорого и потенциально позволяет сэкономить миллионы.

Спрос на шоколад падает, потребители сопротивляются росту цен

Здесь нежелание распространяется и на конечных потребителей. Крупнейший в мире производитель шоколада Barry Callebaut за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировал снижение объема какао на 22%, ссылаясь на слабый спрос, поскольку потребители становятся все более чувствительными к ценам. Данные по промышленной переработке подтверждают ту же тенденцию во всех регионах.

Обработка какао в Европе снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — значительно ниже ожидаемого снижения на 2,9% и худший показатель за четвертый квартал за 12 лет. В Азии переработка упала на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн. Ясно одно: повышение цен на какао вытесняет спрос на всех этапах переработки.

Рост производства в Западной Африке усиливает давление

Динамика производства в сердце мирового какао — Западной Африке — усугубляет ситуацию. Группа Tropical General Investments отметила, что условия для выращивания в регионе остаются благоприятными перед сбором урожая в феврале-марте, фермеры сообщают о более крупных и здоровых бобах по сравнению с прошлым годом. Mondelez подтвердил эту оптимистичную картину, отметив, что количество бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая прошлого года.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, также наращивает поставки. Экспорт из Нигерии в декабре вырос на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 54 799 тонн. Однако есть и небольшая обратная тенденция: поставки в порты Кот-д’Ивуара замедлились и достигли 1,30 миллиона тонн за текущий маркетинговый год (с октября 2025 по середину февраля), что на 3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В будущем ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует сокращение производства на 11% до 305 000 тонн в 2025/26 году, что является небольшим утешением. Но это снижение не компенсирует глобальный избыток бобов и нежелание покупателей поглощать завышенные запасы.

Ограниченная перспектива поддержки цен

Единственный фактор, который потенциально может поддержать цены, — это сокращение запасов на текущий сезон 2024/25. ICCO значительно снизила в ноябре оценку глобального избытка до всего 49 000 тонн с предыдущих 142 000 тонн, а также снизила прогноз производства на 2024/25 год до 4,69 миллиона тонн. Rabobank также уменьшил прогноз избытка на 2025/26 год до 250 000 тонн с ранее ожидаемых 328 000 тонн.

Исторически эти цифры обычно вселяли уверенность. В сезоне 2023/24 был зафиксирован дефицит в 494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет, что значительно подняло цены. Однако даже при возвращении рынка к номинальному избытку впервые за четыре года, покупатели остаются неготовыми вкладываться по текущим уровням. Психологический сдвиг от дефицита к избытку кардинально изменил поведение покупателей, и до тех пор, пока цены не снизятся до уровня, позволяющего поглотить глобальные запасы без переполненных складов, эта неготовность вряд ли исчезнет.