Два медных актива в центре внимания: FCX и SCCO лидируют в расширении горнодобывающих операций

В сегодняшнем рынке инвесторы, оценивающие акции меди, все чаще обращают внимание на двух крупных игроков с кардинально разными операционными профилями. Freeport-McMoRan Inc. (FCX) и Southern Copper Corporation (SCCO) доминируют на глобальном рынке добычи меди, однако каждый из них демонстрирует разные траектории роста и краткосрочные вызовы. Поскольку медь остается важнейшим компонентом электрификации и энергетического перехода, понимание сравнительных характеристик этих лидеров становится ключевым для решений по распределению портфеля.

Рынок меди вошел в 2026 год с положительным импульсом, обусловленным высоким спросом со стороны Китая и США. Структурные драйверы спроса — расширение электромобилей, инфраструктура возобновляемой энергетики, рост дата-центров и модернизация сетей — продолжают поддерживать рынок. Цены на медь колеблются около $6 за фунт, а ограничения в поставках на фоне растущего инфраструктурного спроса способствуют росту цен. Однако обе компании сталкиваются с операционными трудностями, требующими внимательного анализа со стороны инвесторов.

Freeport-McMoRan: Значительный потенциал расширения на фоне производственных трудностей

Freeport демонстрирует убедительный кейс, основанный на масштабных новых проектах и существенном приросте запасов меди. Расширение Cerro Verde в Перу принесло около 600 миллионов фунтов дополнительной годовой добычи меди, а El Abra в Чили показывает перспективы крупного расширения сульфидных рудников. Операции Safford/Lone Star в Аризоне проходят предпроектные исследования с плановым завершением в 2026 году, что может добавить 200–250 миллионов фунтов в год за счет модернизации концентраторов в Багдаде.

Значимым событием стало запуск нового плавильного завода PT Freeport Indonesia на Восточной Яве, начавшего производство во втором квартале 2025 года и достигшего первой продукции медного анода в июле 2025 года. Разработка месторождения Kucing Liar в районе Грасберг ориентирована на 2030 год, с проектной мощностью до 130 000 тонн в сутки.

Финансово, ликвидность Freeport укрепляет его возможности финансировать рост. В 2025 году компания получила около $5,6 млрд операционного денежного потока, при этом наличные и их эквиваленты составляли $3,8 млрд, а доступный кредитный лимит — $3 млрд. Чистый долг — $2,3 млрд, что ниже целевого диапазона $3–4 млрд. Эти показатели позволяют поддерживать устойчивую дивидендную доходность около 0,5% при выплатном коэффициенте 17%.

Однако в краткосрочной перспективе наблюдаются сложности. Себестоимость производства за квартал 4 2025 года выросла до $2,22 за фунт с $1,40 в третьем квартале, увеличившись на 59% по сравнению с предыдущим кварталом и на 34% по сравнению с прошлым годом. Объем продаж меди снизился на 29% год к году до 709 миллионов фунтов из-за сбоев, вызванных инцидентом с грязевым потоком в Грасберг в сентябре 2025 года. В первом квартале 2026 года Freeport прогнозирует рост себестоимости до $2,60 за фунт при продажах около 640 миллионов фунтов. Средняя цена за год ожидается около $1,75 за фунт. Планируется поэтапное возобновление работы Грасберга, начиная со второго квартала 2026 года.

Southern Copper: Большие запасы и вызовы снижения производства

Southern Copper управляет высококачественными активами в Мексике и Перу, обладая крупнейшими запасами меди — 51,1 миллиона метрических тонн. В портфеле компании — несколько трансформационных проектов: Tia Maria в Перу (120 000 тонн, запуск — 2027), El Pilar в Мексике (36 000 тонн, 2029), El Arco в Мексике (190 000 тонн, 2030), Los Chancas в Перу (130 000 тонн, 2031) и Michiquillay в Перу (225 000 тонн, 2032). Эти проекты могут стать одними из крупнейших медных рудников Перу с ресурсным запасом более 25 лет.

Капитальные вложения в развитие этого портфеля превышают $20,5 млрд за десять лет, из которых $10,3 млрд — в Перу, с целью увеличения производства до примерно 1,6 миллиона тонн к 2033 году. В 2025 году компания получила $4,75 млрд операционного денежного потока, что на 7,5% больше, чем в 2024 году ($4,42 млрд). В четвертом квартале 2025 года денежные поступления составили $1,49 млрд.

Дивидендная политика предполагает доходность около 2% при текущих ценах и коэффициент выплат — 68%. Однако среднегодовой рост дивидендов за последние пять лет составляет примерно -1,6%, что указывает на ограниченные возможности для их увеличения в краткосрочной перспективе.

Производство меди снизилось на 1,8% в 2025 году до 956 270 тонн, что не достигло прогноза в 965 000 тонн. Снижение качества руды на перуанских месторождениях вынудило компанию прогнозировать снижение производства в 2026 году до 911 400 тонн, что на 4,7% меньше уровня 2025 года. Эти краткосрочные трудности повлияют на финансовые показатели до начала реализации крупных проектов.

Сравнительные финансовые показатели: оценка стоимости и ожидания роста

Акции FCX выросли на 76,9% за последние 12 месяцев, а SCCO — на 122,9%, опередив рост сектора Mining - Non Ferrous на 92,6%. По оценкам, FCX торгуется по мультипликатору 25,45X по прогнозной прибыли за следующий год — на 2,5% ниже среднего по отрасли (26,11X) и ниже своего пятилетнего медианного значения. SCCO торгуется по 33,18X, что выше как среднего по отрасли, так и пятилетних значений.

Прогнозы аналитиков по росту различаются. В 2026 году FCX ожидает рост продаж на 6,7% и увеличение EPS на 41,8%, при этом настроения аналитиков за последние 60 дней остаются позитивными. SCCO прогнозирует рост продаж на 8,5% и EPS на 21,4%, также с положительной динамикой пересмотра оценок.

Основные различия для инвесторов, выбирающих акции меди

Обе компании имеют рейтинг Zacks #3 (Удерживать), что делает выбор между ними сложным. Главное отличие — в профилях риска и доходности: FCX предлагает более высокий потенциал краткосрочного роста прибыли (41,8% против 21,4%) и более привлекательные оценки, но сталкивается с временными сбоями в производстве и более высокими ожидаемыми себестоимостями. SCCO обладает крупнейшими запасами и долгосрочным потенциалом роста за счет капитальных вложений, но сталкивается с краткосрочным снижением производства и более высокими мультипликаторами.

Для инвесторов, оценивающих медные акции в текущих условиях, сочетание более низкой оценки, лучших прогнозов по прибыли и расширяемых возможностей у FCX делает его более привлекательным для краткосрочных вложений. В то же время, богатство запасов и долгосрочные проекты SCCO привлекают инвесторов с более длительным горизонтом, готовых переждать краткосрочные трудности ради участия в структурном росте спроса на медь.

Выбор между этими двумя акциями меди в значительной степени зависит от вашего инвестиционного горизонта и уровня риска. Краткосрочные инвесторы могут предпочесть потенциал роста и оценочные преимущества FCX, а долгосрочные — стратегическую позицию SCCO в регионах с высоким ростом и глубиной запасов.