В последнее время я размышлял над одним вопросом: масштаб капитальных затрат на ИИ уже доказал взрыв на стороне предложения, но является ли это "началом нового цикла" или "ускорением пузыря"? Ответ зависит от одного упущенного переменного — кому в конечном итоге достаются деньги, сэкономленные благодаря эффективности ИИ.

Я делю потоки прибыли от эффективности ИИ на три пути:
Путь А: монополия капитала (прибыль → выкуп акций → карман акционеров)
Путь В: реинвестиции в новые бизнесы и рынки (запуск Жюгла)
Путь С: снижение цен на услуги, выгода для потребителей. Может ли действительно восстановиться Кондратьевский цикл — зависит от того, выберем ли мы путь А или С. Путь В — это пузырь.
Сейчас наиболее сильный сигнал — путь А. Прибыль Big Tech достигает рекордных высот + масштабы выкупа акций беспрецедентны.
Набор на работу для офисных работников замедляется. Оценка SaaS-сектора снизилась с 15-20x P/S до 7-8x, причина — "ИИ позволяет компаниям нуждаться в меньшем числе сотрудников и меньшем количестве программного обеспечения".
Исследование NBER, опубликованное в феврале этого года, более болезненно: 90% компаний заявляют, что ИИ не влияет на производительность, но CEO продолжают прогнозировать рост производительности на 1,4%.
Между ожиданиями и реальностью — целая Тихий океан.
Самое ироничное — сектор SaaS. ServiceNow в 4 квартале увеличил доходы по подписке на 21%, рост cRPO — 25%, показатели отличные — цена акции обвалилась в два раза.
Рынок не говорит "ты делаешь плохо", а говорит "твоя бизнес-модель сама по себе обесценивается".
Каждый доллар, вложенный в инфраструктуру ИИ, — это доллар, который не идет в Salesforce seat. Это не проблема отдельных акций, а системное переустановление якоря оценки.
Мобильный интернет тоже прошел через переключение с пути А на путь В.
2010–2012 годы: взрыв смартфонов, но зарабатывали только производители аппаратного обеспечения, приложения еще тратят деньги, традиционные отрасли меняются, но новые рабочие места еще не появились.
2012–2013 годы: распространение iPhone 5 + 4G + взлет Uber и Airbnb = появление нативных бизнес-моделей = настоящий взлет спроса со стороны потребителей.
Сейчас ИИ примерно на уровне 2011 года. Время подтверждения — 2027–2028.
На данный момент никто не считает ИИ бесполезным, скорее — "ИИ очень полезен, но только для капитала".
Взрыв на стороне предложения + сдерживание спроса = признаки пузыря, а не нового цикла.
Только когда массово появятся нативные бизнес-модели, без которых невозможно существование — тогда можно будет подтвердить настоящий подъем Кондратьева.
До тех пор — сохраняйте благоговение.