CRCL снова вызывает волну восторженных публикаций, когда цена растет, а при падении никто не обращает внимания.

(Сперва я накладываю защиту, я купил Circle, постоянно докупая по низкой цене, и только сегодня перед открытием рынка, когда цена выросла, я вышел в безубыток.)
По расчетам ожидаемой чистой прибыли за 26 год на основе финансовых данных Circle за 26 лет,
я обнаружил, что ситуация не так оптимистична, как кажется, и что так называемый момент разворота еще не наступил.
К концу 2025 года объем обращения USDC составит 75,3 миллиарда.
При росте по управленческому прогнозу с CAGR 40%,
средний объем обращения в 2026 году составит 105,42 миллиарда.
Предположим, что в 2026 году ставка по резервам останется такой же, как в Q4 — 3,8%.
Другие доходы, согласно руководству, составят от 150 до 170 миллионов долларов.
Тогда общий доход за 2026 год будет от 3,584 до 3,604 миллиарда долларов.
Руководство дает прогноз по операционной марже в 40%,
следовательно, валовая прибыль составит от 1,362 до 1,442 миллиарда долларов.
Прогноз управленческого руководства по операционным расходам — от 929 до 994 миллионов долларов,
что дает операционную прибыль в диапазоне от 369 до 513 миллионов долларов.
Дополнительные доходы оцениваются в 50 миллионов долларов.
Эффективная ставка налога — 29%, как в 2024 году.
Чистая прибыль за 2026 год составит от 297 миллионов до 400 миллионов долларов.
Среднее значение — 350 миллионов долларов. Исходя из текущей предрынковой рыночной капитализации в 173 миллиарда долл.,
показатель Forward PE достигает 49.
Это значительно отличается от интуитивных ожиданий и расчетных прогнозов многих людей.
Я посмотрел, и проблема, по моему мнению, кроется в прогнозе управленческого руководства по операционным расходам.
Многие считают, что высокие операционные расходы Circle за финансовый год 2025 связаны с однократными затратами на IPO, но на самом деле компенсации в виде акций являются постоянными, а также из-за разработки Arc и строительства сети CPN амортизация увеличилась.
Это объясняет, почему расходы в 2026 году не снизились значительно.
Поэтому, если объем обращения USDC в 2026 году вырастет всего на 40%, то текущая предрынковая оценка уже кажется не очень привлекательной.
Конечно, управленческий прогноз предполагает долгосрочный сложный рост, и нельзя исключать возможность продолжения тенденции роста в 2026 году, которая может сохраняться и в 25 лет.
Рационально оценивать — цена в 73 доллара перед открытием рынка уже считается разумной оценкой.
Тем, кто хочет покупать по более высокой цене сегодня, стоит быть осторожными.