Бизнес

Проблемы с нарративом биткоина: как кандидат на пост ФРС от Трампа Кевин Верш наконец обеспечит ценовую стабильность

Wolfgang Münchau

Среда, 11 февраля 2026 г., 00:19 по Гринвичу+9, 6 мин чтения

Вольфганг Мюнхау — обозреватель DL News. Он соучредитель и директор Eurointelligence, пишет колонку о европейских делах для UnHerd. Мнения принадлежат ему лично.

Когда цена биткоина на прошлой неделе достигла минимума в 61 000 долларов, экономисты, ненавидящие криптовалюты, вновь выступили активно.

Нуриэль Рубини говорил о «Наступающем криптоапокалипсисе». Оливье Бланшар размышлял, что даже бесценный актив вроде биткоина может иметь стратегическую ценность, если он служит хеджем против негативных шоков, но криптовалюта даже в этом не очень хороша.

Иными словами, у нее нет ценности, и она совершенно бесполезна даже как спекулятивная ставка.

Подобные комментарии ходят с момента появления биткоина почти 18 лет назад, и они накапливаются всякий раз, когда цена биткоина падает.

Макроэкономисты полностью устойчивы к данным. Так же и финансовая журналистика.

Заголовок Financial Times после прошлой недели, когда рынок восстановился, был: «Биткоин всё ещё примерно на 70 000 долларов завышен».

Криптосообщество правильно игнорирует это, но было бы ошибкой игнорировать причины, по которым криптовалюта сохраняет свою волатильность. Это связано с тем, что вокруг слишком много неясных нарративов.

Сигнал очень сильный

Для начала, биткоин — не технологический актив. Он не является хеджем против краткосрочных колебаний инфляции. Он не коррелирует ни с чем. Бланшар прав в этом узком вопросе.

Он также не является активом, который должен выигрывать от дружественной к криптовалютам администрации в США. Или от спотовых биржевых фондов. Если для людей проще входить, то и выходить тоже проще. Всё это не влияет на цену в долгосрочной перспективе.

Результатом путаницы с нарративами стало то, что шум затмевает сигнал. Но сигнал на самом деле очень силен.

«Может, у меня недостаточно воображения, но я могу назвать только две причины, и только две, почему инвестор рационально придаст положительную ценность биткоину.»

Если наложить 365-дневную скользящую среднюю на цену биткоина, получается приятная, стабильная тенденция.

Тренд не так хорош, как думали, но всё равно очень хорош.

В начале этого десятилетия цена биткоина составляла 7000 долларов.

Теперь она выросла в 10 раз — после краха. За этот период биткоин значительно превзошел золото. Но он гораздо более волатилен.

Чтобы снизить волатильность, индустрии стоит сосредоточиться на более четких нарративах. Может, у меня недостаточно воображения, но я могу назвать только две причины, и только две, почему инвестор рационально придаст положительную ценность биткоину.

Первая — изначальная идея Сатоши о биткоине как о транзакционной валюте, не контролируемой правительствами. Эта идея обладает положительной, «острова в пустыне» страховой ценностью.

История продолжается

Вторая, и более важная причина — девальвация валюты. Если доллар девальвирует, то и остальная часть глобальной фиатной системы тоже. Биткоин — единственная твердая транзакционная валюта, которая может занять его место.

Если же вы считаете, что фиатные деньги останутся сильными, что доллар продолжит доминировать в мире, то мне трудно понять, как вы можете рационально придавать какую-либо ценность биткоину.

Без идеи девальвации нам придется привыкнуть к тому, что цена биткоина — это сумасшедшее случайное блуждание.

Финансовые рынки не могут определиться с этим. Они колеблются между разными нарративами.

Сначала они верят в историю о девальвации. Потом что-то происходит, и они начинают верить в что-то другое.

Входит Кевин Верш

Когда Дональд Трамп назначил Кевина Верша председателем Федеральной резервной системы, рынки ожидали, что Верш будет ястребом.

Я считаю, что это мнение недооценивает ум Трампа и переоценивает честность Верша.

Верш был ястребом в области монетарной политики во время работы в Совете ФРС 15 лет назад, когда президентом был Барак Обама. Он выступал против количественного смягчения. Но теперь, когда президентом является Трамп, он поддерживает значительные сокращения процентных ставок.

В его нарративе нет особой последовательности, кроме желания, чтобы ФРС распродала оставшиеся активы времен QE.

Но наивно думать, что существует прямая взаимосвязь между активами на балансе и краткосрочными ставками.

Они влияют на экономику по-разному. Активы влияют на долгосрочный сегмент рынка облигаций, ставки — на ставку по федеральным фондам в краткосрочной перспективе. Ипотеки и потребительские кредиты находятся между ними.

Я вижу Верша скорее не как монетарного пуриста, а как члена команды Трампа. Он женат на Джейн Лодер, представительнице империи Лодер, владеющей брендом косметики Estée Lauder.

Глава семьи, миллиардер Рональд Лодер, был первым, кто предложил Трампу идею приобретения Гренландии.

Трамп выбрал Верша вместо других кандидатов. Все они обещали ему снизить ставки. Трамп достаточно хитёр, чтобы знать, что эти обещания ничего не стоят.

Как Трамп подталкивает к девальвации

Но обещания бизнес-партнеров — это другое. Если их обманут ленью или ложью, они уже не ваши партнеры.

Трамп фактически назначил человека, над семьёй которого он имеет наибольший контроль. Именно так бы поступил крестный отец. Он сделал это так, чтобы рынки поверили, что Верш будет ястребом.

Это очень умно.

Но это не изменило фактов на местах — особенно главного вопроса: что политика Трампа способствует постепенной девальвации доллара.

Статистика по долгам ужасна. Ежемесячные выплаты по процентам иностранным держателям облигаций составляли около 100 миллиардов долларов за квартал за последнее десятилетие. В третьем квартале прошлого года эта сумма выросла до 300 миллиардов.

И мы даже не видели фискальных последствий «Одного большого красивого закона» Трампа — самого безответственного фискального плана в истории США.

Я ожидаю, что Верш будет делать то, что хочет Трамп — держать краткосрочные ставки низкими и медленно реагировать на рост инфляции. Со временем биткоин может стать частью официальных резервов ФРС и других центральных банков.

Отсутствие статуса резервного актива — это то, что отличает биткоин от золота на данный момент, и именно поэтому недавняя политическая неопределенность больше способствует золоту, чем биткоину.

Золото — не транзакционная валюта, а стабильный резервный актив. Роль биткоина как транзакционной валюты минимальна, а его роль как резервного актива близка к нулю.

Его цена полностью основана на надежде, что это изменится. Что криптосообщество должно делать — так это продвигать биткоин хотя бы в некоторые центральные банки.

Без признания биткоина в качестве полуофициального резервного актива экономисты вполне могут оказаться правы в очень долгосрочной перспективе.