Скрытый риск владения золотым слитком: почему 98% инвесторов не держат настоящее золото

Золото в последние месяцы резко вырос, став одним из лучших активов на рынке. Однако за этим ралли скрывается структурная уязвимость, о которой большинство инвесторов не подозревает: подавляющее большинство участников рынка золота на самом деле не владеют физическими золотыми слитками. Этот разрыв между предполагаемым владением и фактическим обладанием представляет собой скрытый кризис, готовый вспыхнуть.

Доминирование бумажного золота: проблема IOU в современном инвестировании в золото

Когда большинство людей инвестируют в золото, они считают, что приобретают материальный актив. На самом деле, по словам Бьорна Шмидтке, генерального директора Aurelion, то, что они приобретают, — это нечто гораздо менее осязаемое — финансовый инструмент, подкрепленный обещанием. Наиболее распространенный способ получения экспозиции к золоту — через биржевые фонды и акции, позиционируемые как «бумажное золото». Эти продукты функционируют как IOU, а не как сертификаты на право собственности.

Шмидтке отмечает, что примерно 98% экспозиции на рынке золота основано на этом нераспределенном принципе. Инвесторы коллективно держат миллиарды долларов в бумажных обещаниях, которые теоретически соответствуют запасам физических слитков золота где-то в системе. В чем проблема? Никто не знает, какой именно слиток, если вообще есть, принадлежит им на самом деле. Нет ни зарегистрированного права собственности, ни конкретного распределения — только общее требование к пулу активов, управляемому посредниками. Десятилетиями эта система функционировала, потому что немногие инвесторы когда-либо требуют физическое золото, которое они утверждают, что владеют. Но эта стабильность основана на хрупком предположении: что механизм доставки не столкнется с проблемами.

Когда наступает кризис: узкое место доставки, о котором никто не говорит

Рассмотрим гипотетическую ситуацию: фиатные валюты подвергаются экспоненциальной девальвации, и панические инвесторы одновременно пытаются обменять свою бумажную золото на физические активы. Что произойдет дальше, выявит критическую слабость системы. Перемещение миллиардов долларов в виде физического золота за короткое время — невозможно логистически. Однодневная волна выкупа превысит глобальную способность перемещения золота.

Ситуация усугубляется, когда нераспределенное владение усугубляет проблему. Без документальных доказательств, какие именно слитки принадлежат каким инвесторам, борьба за соответствие требований и активов превращается в бюрократический кошмар. Цены на физическое золото могут взлететь, в то время как цены на бумажное золото останутся на месте, что приведет к сбоям в расчетах и может вызвать цепную реакцию в финансовой системе. Есть исторические примеры: на рынках серебра физические премии резко выросли, в то время как спотовые цены оставались стабильными во время периодов давления на поставки. «Риск реальный», — подчеркивает Шмидтке, предостерегая, что рынки золота сталкиваются с аналогичными уязвимостями, если такой кризис реализуется.

Решение блокчейна: токены на основе выделенного золота на цепочке

Решение, возникающее благодаря инфраструктуре криптовалют, переворачивает традиционную модель с ног на голову. Вместо объединения претензий на владение слитками, токены на базе блокчейна, такие как Tether Gold (XAUT), вводят проверяемое, индивидуальное владение в масштабах. Каждый токен представляет собой конкретный, выделенный слиток физического золота, хранящийся в швейцарских сейфах — а не общее требование к неуверенному запасу.

Эта разница имеет огромное значение. С XAUT каждый держатель токена обладает неизменяемым цифровым свидетельством права собственности на свой конкретный актив. Эти записи о владении хранятся в блокчейне, делая их глобально переносимыми за секунды и устраняя неопределенность, которая присуща традиционному бумажному золоту. Если потребуется выкуп, цепочка владения ясна и доступна для поиска. Хотя физическая доставка все еще может требовать логистического времени, инвесторы могут подтвердить существование и законное владение своим активом. Доказательство владения становится таким же постоянным и прозрачным, как сам блокчейн, решая проблему, которую Шмидтке называет «проблемой титульного документа», с которой не справляются традиционные рынки золота.

XAUT и Aurelion: переосмысление владения золотом в цифровую эпоху

Aurelion перестроила свой казначейский фонд вокруг этого подхода с токенизированным золотом, удерживая значительные позиции XAUT на сумму $2.56 млрд в общей рыночной стоимости. Стратегия отражает убеждение, что способ владения золотом важен так же сильно, как и факт его владения. Токенизированные активы в виде слитков золота обеспечивают скорость и эффективность цифровых систем без ущерба для безопасности физической доставки.

В отличие от анонимности бумажного золота, токены XAUT представляют полностью выкупаемые выделенные слитки, подкрепленные осязаемым металлом. Шмидтке рассматривает это как долгосрочную стратегию сложного процента, а не краткосрочную арбитражную операцию. Компания сосредоточена на создании устойчивой стоимости в выделенных запасах золота, которые участники могут накапливать со временем. Aurelion планирует дополнительные раунды привлечения капитала в течение следующего года для расширения этого казначейства, что свидетельствует о доверии к долговечности этой модели и траектории ее принятия рынком.

Различие между этими двумя подходами — нераспределенными бумажными требованиями и выделенной, проверенной блокчейном собственностью — может показаться техническим. Но оно представляет собой фундаментальное переосмысление того, как активы должны владеть и передавать в условиях все более цифровой экономики. По мере того как доверие к фиатным системам продолжает подвергаться сомнению, премия за прозрачное, проверяемое и выделенное владение слитками золота, скорее всего, только возрастет.