Наратив 'ультра звуковых денег' в Ethereum теряет импульс, но технические показатели показывают неожиданную силу

Предложение ‘ultra sound money’, которое позиционировало Ethereum как дефляционную альтернативу, начало сталкиваться с серьезными вопросами. В то время как общий объем ETH достигает рекордных максимумов, а доля стейкинга снизилась на 1% с ноября, аналитики выявляют поразительный контраст на рынке: несмотря на эти структурные вызовы, множество технических и on-chain индикаторов указывают на возможность продолжительного восходящего движения сети. Эта кажущаяся парадоксальность требует более глубокого анализа того, что действительно происходит с Ethereum.

Что случилось с предложением ‘ultra sound money’ для Ethereum?

Концепция ‘ultra sound money’ возникла как центральная нарратив для Ethereum после Фьюжна в 2022 году. Идея заключалась в том, что переход на proof of stake (PoS) и сжигание транзакционных сборов позволят Ethereum поддерживать контролируемый или даже дефляционный запас. Однако недавние данные усложняют эту картину. CryptoQuant зафиксировал, что общий объем ETH находится на максимумах, в то время как доля валидаторов, участвующих в стейкинге, за последние месяцы снизилась на 1%.

Эрозия теоретических основ ‘ultra sound money’ отражает более сложную реальность сети: все больше пользователей предпочитают держать ETH без делегирования в стейкинг, а спрос на место в блоках изменил баланс между сгоранием газа и новыми эмиссиями. Не то чтобы нарратив полностью ложно, но он перестал быть основным драйвером решений инвесторов.

Давление предложения против силы спроса

Анализ CryptoQuant показывает гораздо более сложную техническую картину при одновременном рассмотрении нескольких слоёв. Реализованная цена Ethereum составляет около $2,040, по сравнению с текущей рыночной ценой в $2,040 по данным 7 февраля 2026 года. Этот показатель реализованной цены (средняя историческая стоимость приобретения всех холдеров) выступает в роли важного психологического уровня поддержки.

Отношение MVRV (Рыночная стоимость к Реализованной стоимости) держится чуть выше 1, что указывает на умеренную оценку Ethereum несмотря на его рыночную капитализацию в $246,40 млрд. Этот уровень свидетельствует о том, что в среднем инвесторы имеют минимальную прибыль, создавая сценарий, в котором потенциал для роста кажется значительным.

Динамика покупок и продаж показывает существенные изменения. Чистый объем транзакций показывает, что, несмотря на снижение с пика в $4,950 в 2024 году, объемы продаж находятся на ещё более низких уровнях, чем в предыдущих циклах. Это говорит о том, что по мере коррекции цен появляется растущий спрос на покупку, что является характерной чертой рынков накопления.

Крупные инвесторы не упускают возможность

Институциональное накопление достигло рекордных уровней, создавая основание спроса, компенсирующее давление продавцов. Такие крупные игроки, как BlackRock, продолжают приобретать Ethereum даже во время коррекций, накопив примерно 100 535 ETH на сумму более $205 миллионов по текущим ценам. Cumberland увеличила свои позиции на 62 381 ETH, что соответствует $127 миллионам по текущему курсу. World Liberty Financial также активно участвует в этой стратегической накоплении.

Китовые (инвесторы с позициями от 10 000 до 100 000 ETH) особенно активны в последнее время, приобретая более 600 000 ETH чисто во время нисходящих движений. Эта реакция крупных участников на снижение цены является классическим индикатором институциональной накопительной стратегии и свидетельством того, что ‘умные деньги’ видят ценность на текущих уровнях.

On-chain сигналы рассказывают другую историю

Данные Santiment дают дополнительную важную перспективу относительно состояния рынка Ethereum. Около 9,63 миллиона ETH, что эквивалентно $19,66 миллиарда при текущей цене $2,04K, хранятся на биржевых кошельках. Этот объем является минимальным с августа 2024 года, что свидетельствует о структурных изменениях в поведении холдеров.

Постепенный вывод активов с торговых платформ обычно отражает растущее доверие инвесторов и смену менталитета в сторону долгосрочного хранения. Меньше ETH на биржах означает меньшую потенциальную продавательскую нагрузку, значительно снижая риск существенных падений цен в краткосрочной перспективе.

Недавний отчет CoinShares добавляет еще один слой подтверждения: Ethereum лидирует по притоку капитала в криптоинвестиционные продукты в первые недели 2025 и начала 2026 годов. Почти $800 миллионов поступило в продукты, связанные с Ethereum, почти вдвое превышая $407 миллионов, направленных в продукты, связанные с Bitcoin за тот же период. Этот поворот в потоке институциональных капиталов особенно важен.

Новая нарратив для Ethereum в 2026 году

Хотя первоначальный аргумент ‘ultra sound money’ утратил свою актуальность как основной инвестиционный посыл, в 2026 году Ethereum формирует новую нарратив. Конвергенция институционального накопления, выводов с бирж, снижения давления продаж и прочных технических оснований создает условия для возможного устойчивого роста.

Будущее Ethereum будет зависеть от более широких макроэкономических факторов, особенно от способности Bitcoin удерживать или улучшать свои позиции, что обычно определяет общее настроение рынка криптоактивов. Однако технические и on-chain индикаторы указывают, что независимо от судьбы нарратива ‘ultra sound money’, у Ethereum есть прочная база институционального спроса, которая может поддерживать динамический уровень цен.

При рыночной капитализации в $246,40 млрд и объеме торгов за 24 часа в $824,09 млн, основы спроса и предложения, похоже, находятся в процессе балансировки в сторону роста.

Отказ от ответственности: Информация, представленная в этой статье, носит исключительно образовательный характер и не должна рассматриваться как финансовый или юридический совет. Всегда проводите собственное исследование или консультируйтесь с профессионалом при работе с активами криптовалют.