Рекордные наличные резервы Баффета и стратегия покрытых коллов: что должны знать умные инвесторы

Движения Уоррена Баффета на рынке давно привлекают внимание аналитиков Уолл-стрит, и последние события показывают нечто особенно важное. По состоянию на третий квартал 2024 года Berkshire Hathaway накопила беспрецедентные 325,2 миллиарда долларов наличными и их эквивалентами, увеличившись с 276,9 миллиарда всего за один квартал. Такое резкое накопление вызывает важный вопрос для инвесторов: какие сигналы оно посылает о состоянии рынка и, что более важно, как интерпретировать такие действия при формировании собственной стратегии портфеля?

Ответ заключается в понимании нескольких сложных финансовых стратегий, которые использует Баффет, включая техники получения дохода на основе опционов, такие как покрытые коллы, которые могут значительно влиять на позицию по наличности. Давайте разберемся, что же на самом деле происходит за этими цифрами.

Парадокс ликвидности Баффета

Баффет известен своей избирательностью при покупке активов, придерживаясь простой философии: приобретать качественные компании по разумной стоимости. Когда фондовый рынок достигает рекордных максимумов как в абсолютных значениях, так и по относительным оценкам, найти подходящие возможности, соответствующие его строгим критериям, становится все сложнее. Легендарный инвестор, возможно, просто находится в режиме ожидания, ожидая коррекции рынка или более глубокого спада, когда оценки станут более привлекательными.

Это не редкость для Баффета. Исторически, когда он считает, что акции переоценены, он переходит в защитную позицию, а не вынуждает капитал работать в невыгодных условиях. Его огромный резерв наличных посылает ясный сигнал: терпение зачастую превосходит спешку в инвестировании.

Когда покрытые коллы приносят доход и увеличивают наличность

Один из часто недооцениваемых аспектов накопления наличных у Баффета — его сложное использование стратегии покрытых коллов. Эта стратегия предполагает продажу колл-опционов на уже имеющиеся акции, что дает другому инвестору право купить акции по заранее оговоренной цене в обмен на получение премии за опцион.

Во время бычьих рынков, когда цены на акции стабильно растут, позиции по покрытым коллам могут привести к тому, что акции будут вызваны (выкуплены), особенно если они торгуются значительно выше цены страйка. Когда акции вызывают, полученные от продажи деньги добавляются прямо к его ликвидным резервам. В последние годы, когда рынки демонстрируют устойчивые ралли, этот механизм, возможно, генерирует значительную часть наблюдаемого накопления наличных.

Эта стратегия выполняет несколько целей: она создает доход по существующим позициям, обеспечивает ликвидность за счет продажи акций и сохраняет гибкость в случае изменения рыночных условий. Для индивидуальных инвесторов понимание работы покрытых коллов в профессиональных портфелях может пролить свет на сложные стратегии управления богатством.

Налоговое планирование и необходимость учета капитальных прибылей

За крупной позицией наличных Баффета скрывается еще одна важная реальность: огромные нереализованные прибыли, которые со временем требуют уплаты налогов. Его позиция по Apple — яркий пример. Баффет начал накапливать акции Apple в 2016 году по цене примерно 20–25 долларов за акцию. К началу 2025 года Apple торговалась около 243 долларов, что примерно в 10 раз превышает его первоначальные вложения.

Это впечатляющее увеличение стоимости создает значительную налоговую обязанность по капитальным прибылям при продаже. Вместо того чтобы ждать возможного повышения налоговых ставок на прирост капитала в будущем, Баффет, похоже, реализует прибыль сейчас. Его публичные комментарии предполагают, что он ожидает, что правительство решит проблему дефицита бюджета за счет повышения налогов, а не сокращения расходов — и это повлияло на его стратегическое решение ускорить признание прибыли.

Для инвесторов с концентрированными позициями или значительными нереализованными прибылями такой подход дает важный урок: своевременное признание прибыли с учетом ожиданий по налоговым ставкам может значительно повысить чистую доходность после уплаты налогов.

Сокращение выигрышных позиций

Несмотря на свой легендарный статус долгосрочного держателя, Баффет не против уменьшать позиции, которые выросли слишком сильно или принесли исключительную прибыль. Его недавнее сокращение доли в Apple примерно на две трети иллюстрирует этот прагматизм. Мотивы — будь то вызовы по покрытым коллам, цели по фиксации прибыли или изменение уровня доверия — остаются неясными, но тенденция очевидна.

Баффет публично выражает мнение, что многие акции торгуются выше их справедливой стоимости. Исторически, когда он придерживается таких взглядов, он становится чистым продавцом, а не покупателем. Накопление наличных, которое мы наблюдаем, идеально соответствует этой осторожной позиции относительно текущих оценок акций.

Чему должны учиться индивидуальные инвесторы

Главный вывод для розничных инвесторов таков: прямое копирование профессиональных торговых стратегий редко дает хорошие результаты для непрофессионалов. Обоснование каждой сделки — будь то налоговые мотивы, хеджирование, стратегия покрытых коллов или опасения по оценкам — остается неясным для внешних наблюдателей, которые видят только квартальные отчеты.

Однако из действий Баффета можно извлечь ценные мета-уроки. Когда ведущие инвесторы проявляют осторожность на фоне сильного рынка, это стоит учитывать при формировании собственной стратегии. Это не означает, что нужно полностью копировать его наличные или продавать все позиции. Скорее, стоит быть более избирательным при новых инвестициях и внимательно следить за рисками переоценки.

Понимание таких стратегий, как покрытые коллы, важность налогового планирования в накоплении богатства и осознание того, что даже легендарные инвесторы иногда предпочитают иметь гибкость с наличными, — эти уроки применимы независимо от размера вашего портфеля. Главное — адаптировать дисциплину Баффета под свои обстоятельства и уровень риска.