Что на самом деле происходит в GameStop? Внутри инвестиции Райана Коэна в размере 10,5 миллиона долларов и неожиданного поворота компании

Эра мем-акций, возможно, остыла, но GameStop по-прежнему привлекает внимание. Недавно в регуляторных документах было обнаружено нечто заметное: Райан Коэн, бывший основатель Chewy и нынешний генеральный директор, лично вложил 10,5 миллиона долларов в акции компании — приобретя 500 000 акций примерно по 21,12 доллара за штуку. Этот шаг увеличил его долю владения до более чем 9% от общего числа акций. Когда инсайдеры покупают акции так активно, это обычно сигнал серьезных убеждений в перспективах компании.

Но оправдана ли уверенность Коэна? Ответ более сложный, чем кажется на первый взгляд.

Миссия по реструктуризации: от динозавра розничной торговли до диверсифицированного игрока

Когда Коэн занял должность CEO в конце 2023 года, у GameStop была основная проблема: традиционный бизнес по продаже видеоигр в физических магазинах находился в структурном упадке. Поэтому он резко сменил курс. Компания начала заниматься коллекционными товарами, перевела криптоактивы на свой баланс и начала сокращать физическую сеть магазинов.

Стратегия, похоже, работает неожиданными способами. Хотя самый крупный сегмент доходов компании — продажи аппаратного обеспечения (консоли и сопутствующее оборудование) — снизился на 5% за первые 10 месяцев 2025 года, это свидетельствует о значительном замедлении по сравнению с предыдущими кварталами. Настоящая проблема — программное обеспечение, которое упало на 27% по сравнению с прошлым годом и теперь приносит наименьшую долю дохода.

Затем идут коллекционные товары. Этот новый сегмент бизнеса — продажа одежды, игрушек, торговых карт и гаджетов — вырос на 55% за тот же период. Это та история роста, которая нужна Коэну, и она действительно реализуется.

Числа улучшаются (Но и что дальше?)

Финансовое положение GameStop действительно улучшилось. За первые 10 месяцев 2025 года компания заработала $0,67 на разводненной прибыли на акцию — значительный рост по сравнению с тем же периодом прошлого года. Операционный денежный поток заметно вырос, поскольку компания сократила расходы и избавилась от убыточных активов.

Но именно здесь возникает скептицизм: GameStop торгуется примерно по 2,3 раза по выручке с рыночной капитализацией в $9,7 миллиарда. За акциями следит только один аналитик с Уолл-стрит, и он прогнозирует EPS за 2026 год около $1 и общий доход в $4,16 миллиарда — оба показателя с ростом по сравнению с прошлым годом. По этим метрикам, GameStop торгуется примерно по 22 раза по прогнозируемой прибыли.

Для компании, которая еще не стабилизировала свой крупнейший бизнес-сегмент и фактически тестирует новую бизнес-модель, такая оценка кажется растянутой. Конечно, Коэн может продолжать сокращать расходы и развивать коллекционные товары. Но пока доходы не начнут расти устойчиво и не выйдут на стабильный уровень, мультипликатор кажется оптимистичным.

Убежденность против Скептицизма

Покупка Коэна на сумму 10,5 миллиона долларов явно свидетельствует о его вере в будущее. Его личные инвестиции создают реальный стимул для участия и заинтересованности. Но одна только уверенность не гарантирует успеха, особенно когда инвесторы все еще платят премию за оценку.

Рост коллекционных товаров — реальный и потенциально значительный. Улучшение денежного потока — ощутимое. Дисциплина в расходах — кажется искренней. Однако основная проблема — сможет ли GameStop превратиться из struggling retailer в стабильный, растущий бизнес — остается неподтвержденной. Сегмент аппаратного обеспечения еще не стабилизировался, и такие трансформации требуют времени для подтверждения.

GameStop перешел от нарратива о «умирающем бизнесе» к «реструктуризации с смешанными ранними результатами». Это прогресс. Но достаточно ли этого, чтобы оправдать текущие оценки? Каждый инвестор должен ответить на этот вопрос самостоятельно.