Что инвестиции Чарли Мангера в Costco раскрывают о этих 3 показателях эффективности акций

Легендарный инвестор Чарли Мангер, давний партнер Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway, никогда не продавал ни одной акции Costco Wholesale. Эта непоколебимая приверженность говорит нам о чем-то глубоком: некоторые розничные бизнесы обладают структурными преимуществами, которые инвесторы, ориентированные на ценность, не могут игнорировать. При чистых продажах за 2025 финансовый год в размере 270 миллиардов долларов Costco стал одной из доминирующих розничных сил в мире — и показатели, лежащие в основе его успеха, заслуживают серьезного внимания со стороны тех, кто строит диверсифицированный инвестиционный портфель.

Акции Costco принесли доходность в 540% за последнее десятилетие, что удовлетворит даже самых дисциплинированных инвесторов, ориентированных на ценность. Тем не менее, сейчас акции торгуются на 9% ниже своего пика, что представляет собой интересную точку поворота для инвесторов, оценивающих его фундаментальную силу.

Same-Store Sales: Самая чистая мера здоровья бизнеса

Первым показателем, за которым должны следить серьезные инвесторы, являются продажи в одних и тех же магазинах (SSS), которые выделяют органический рост выручки по существующим точкам за стандартизированный период. Это отражает истинную способность руководства к выполнению: выбор лучших складских локаций, привлечение клиентского трафика, увеличение среднего чека и поддержание операционной эффективности. Именно этот показатель Чарли Мангер бы тщательно анализировал перед рассмотрением любой инвестиции в розницу.

История Costco в этом отношении впечатляет. За последние шесть финансовых лет — с 2020 по 2025 — компания сохраняла положительный рост продаж в одних и тех же магазинах, несмотря на глобальную пандемию, сбои в цепочках поставок, рекордную инфляцию, рост процентных ставок и ограничения в потребительских расходах. Эта устойчивость — не случайность; она отражает глубокие структурные преимущества бизнеса. Способность компании сохранять ценовую власть и интерес клиентов в условиях экономического стресса — именно то, что ищут инвесторы, ориентированные на долгосрочные вложения.

Экономика обновления членства: недооцененный двигатель прибыли

В отличие от традиционных ритейлеров, где любой может пройти через двери, Costco работает по модели членства. В настоящее время компания обслуживает 81,4 миллиона членов по всему миру, и эта повторяющаяся плата формирует доход с высокой маржой, который большинство аналитиков недооценивают. В первом квартале 2026 финансового года (завершился 23 ноября 2025) только за счет членских взносов было получено 1,3 миллиарда долларов дохода — поток, обладающий высокой прибыльностью по сравнению с продажами товаров.

Настоящее понимание заключается в показателях обновления членства, которые достигли 92,2% в США и Канаде и 89,7% по всему миру в последнем квартале. Хотя эти показатели немного снизились по сравнению с предыдущим кварталом — в основном из-за меньшей удерживаемости новых цифровых членов — финансовый директор Гэри Миллерчип отметил, что руководство сосредоточено на повышении вовлеченности этой группы. Для инвесторов эти показатели обновления служат индикатором удовлетворенности клиентов и ценовой власти. Высокие показатели обновления свидетельствуют о том, что члены видят достаточную ценность, чтобы оправдать ежегодные членские взносы из года в год.

Расширение складов: использование рыночных возможностей

Масштаб уже огромен: по всему миру работает 921 склад Costco. Несмотря на такую масштабность, команда руководства продолжает искать новые возможности для расширения. В 2026 финансовом году планируется открыть 28 новых складов, а в конечном итоге руководство ориентируется на 30 и более ежегодных открытий — примерно половина из них в США.

Эта стратегия расширения демонстрирует продуманное распределение капитала. Склады, открытые в 2025 году, приносили в среднем 192 миллиона долларов чистых продаж в год с каждого объекта, что на 28% больше по сравнению с открытиями 2023 года. Этот рост говорит о том, что руководство усовершенствовало процесс выбора местоположений, вероятно, внедряя более эффективные аналитические инструменты и модели проникновения на рынок. Для инвесторов это означает, что Costco инвестирует капитал в все более продуктивные активы — признак высокого качества менеджмента.

Инвестиционный кейс с точки зрения инвестора, ориентированного на ценность

Эти три показателя сходятся в едином нарративе: Costco обладает типом устойчивого конкурентного преимущества, который привлекает долгосрочных инвесторов, таких как Чарли Мангер. Совокупность стабильного роста продаж в одних и тех же магазинах, высокой экономики обновления членства и дисциплинированного расширения капитала создает бизнес-модель, которая накапливает стоимость на протяжении экономических циклов.

Вопрос не в том, является ли Costco качественной компанией — это очевидно как по финансовым метрикам, так и по доверию со стороны мировых инвесторов. Скорее, речь идет о оценке и о том, отражают ли текущие ценовые уровни адекватную компенсацию за связанные с этим риски. Для тех, кто ищет экспозицию к проверенному ритейлеру с структурными конкурентными преимуществами, понимание этих трех показателей создает аналитическую основу для обоснованного решения.