TSMC против Intel: явный победитель в гонке за AI-чипы к 2026 году

Индустрия полупроводников находится на переломном этапе. В то время как Intel привлекла внимание благодаря недавней государственной поддержке и крупным корпоративным инвестициям, опытные инвесторы, стремящиеся извлечь выгоду из роста инфраструктуры ИИ, должны смотреть за пределы заголовков и анализировать фундаментальные показатели. Когда вы сравниваете двух гигантов полупроводникового рынка лицом к лицу, один явно выделяется как более привлекательная инвестиционная возможность.

Государственная поддержка скрывает более глубокие проблемы Intel

Восстановление Intel выглядит впечатляюще на бумаге. В прошлом августе правительство США приобрело 9,9% акций производителя чипов, а в сентябре Nvidia вложила 5 миллиардов долларов. Акции за шесть месяцев более чем удвоились, вызвав ажиотаж вокруг стратегии восстановления CEO Лип-Бу Тана. Его инициативы — сокращение затрат, оптимизация операций, снижение капитальных расходов и культурные реформы — звучат обнадеживающе.

Однако оптимизм рынка может опережать реальность. Итоги четвертого квартала 2025 года показывают тревожную картину. Доход снизился на 4% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 13,7 миллиарда долларов, а компания зафиксировала бухгалтерский убыток в 591 миллион долларов. На следующий квартал Intel прогнозирует доход в диапазоне 11,7-12,7 миллиарда долларов — резкое падение. Самое тревожное: скорректированная прибыль на акцию, по прогнозам, едва выйдет на ноль.

Фабричный бизнес, на который Intel делает ставку на будущее, остается значительным бременем. Несмотря на запуск передового процесса 18A и обещания внедрения 14A в 2028 году, компания продолжает терять миллиарды ежегодно, пытаясь развивать стороннее производство. История трансформации Intel может быть убедительной, но реализация остается неопределенной и отстает от получения значительной прибыли на годы.

TSMC: незаслуженно недооцененная мощь глобальных технологий

TSMC работает в тени брендов, ориентированных на потребителя, но, пожалуй, является самой важной компанией в глобальной технологической экосистеме. Как ведущий контрактный производитель полупроводников в мире, он производит более половины всех контрактных чипов и примерно 90% передовых полупроводников — современных процессоров, которые питают системы ИИ, смартфоны и дата-центры.

Клиентский список компании читается как «список известных»: Apple, Nvidia, AMD, Broadcom и Amazon — все полагаются на TSMC. Это не просто доля рынка; это экономическая необходимость. С рыночной капитализацией около 1,8 триллиона долларов TSMC — одна из самых ценных компаний в мире, однако многие инвесторы по-прежнему недооценивают ее важность.

Финансовые показатели подтверждают это доминирование. В четвертом квартале 2025 года доход TSMC вырос на 25,5% до 33,7 миллиарда долларов, а операционная маржа составила впечатляющие 54% — это 18,2 миллиарда долларов чистой операционной прибыли. Примечательно, что 77% доходов TSMC теперь поступает от передовых чипов (7 нанометров или меньше), что идеально позиционирует компанию для захвата волны ИИ.

Почему цифры явно говорят в пользу TSMC

Фундаментальные различия между этими двумя конкурентами становятся очевидными при анализе метрик:

Траектория роста: TSMC прогнозирует ежегодный рост доходов примерно на 25% до 2029 года, в то время как выручка Intel практически застыла. TSMC расширяется в тех сегментах рынка, которые стимулируют внедрение ИИ; Intel борется за сохранение актуальности.

Прибыльность: TSMC превращает более половины своей выручки в операционный доход. Intel терпит убытки по GAAP и прогнозирует едва ли не нулевую прибыль в текущем квартале. Разрыв в финансовом здоровье огромен.

Оценка: В то время как TSMC торгуется по цене к прибыли 32, что чуть выше индекса S&P 500. Исторически акции торговались с дисконтом по сравнению с аналогами из-за геополитических рисков, связанных с Тайванем. Это означает, что инвесторы получают мирового лидера в области полупроводников по разумной цене, с заложенным «премиумом опасений», который может сократиться по мере ослабления геополитической напряженности.

Рыночная позиция: В настоящее время у TSMC нет серьезных конкурентов в области производства передовых чипов. Процессы 18A и 14A Intel остаются непроверенными и отстают от значимых объемов производства на годы. Конкурентный «ров» реален и защищаем.

Геополитическая скидка: скрытая возможность

Один из факторов, удерживающих привлекательной оценку TSMC, — опасения инвесторов по поводу возможных военных амбиций Китая в отношении Тайваня. Хотя этот геополитический риск оправдан и требует мониторинга, он фактически создал для одной из самых прибыльных и важных компаний мира скидку по оценке. Для инвесторов с многолетним горизонтом этот премиум риска представляет скорее возможность, чем угрозу.

Сравните это с рисками Intel: технологическая реализация, масштабирование производства, конкуренция со стороны TSMC и необходимость успешно перейти от производства продуктов к контрактному производству. Это операционные риски без четких сроков решения.

Решение по инвестициям

Для инвесторов, желающих воспользоваться бумом инфраструктуры ИИ, Intel представляет собой заемную ставку на восстановление, которое остается в стадии реализации и еще годы не приносит прибыль. TSMC — это проверенный, прибыльный лидер с ускоряющимся ростом, который уже захватывает волну ИИ.

Недавний рост Intel на фоне поддержки правительства и backing Nvidia внушает оптимизм относительно долгосрочных перспектив компании. Однако недавнее снижение акций говорит о том, что реальность возвращается. В конечном итоге Intel может добиться успеха, но профиль риск-вознаграждение при текущих оценках выглядит невыгодным по сравнению с более устоявшимся конкурентом.

TSMC, напротив, сочетает рост, прибыльность, доминирование на рынке и разумную оценку в одном пакете. Пока спрос на инфраструктуру ИИ остается устойчивым — что, судя по всему, сохранится как минимум до 2026 года и далее — TSMC продолжит превосходить и приносить ценность инвесторам. Для тех, кто строит портфель инфраструктуры ИИ, выбор очевиден: TSMC предлагает как более сильные фундаментальные показатели, так и лучшую точку входа.