Что сильная прибыль Delta Air Lines за 4 квартал говорит нам о ее инвестиционных перспективах

Когда Delta Air Lines опубликовала свои результаты за четвертый квартал 2025 года в январе, заметным было изменение в символе дельты, отражающееся в показателях компании — прибыль на акцию достигла $1.55, превысив консенсусную цель в $1.53. Авиакомпания также показала квартальную выручку в $16 миллиардов, превысив оценку в $15.63 миллиарда. Однако за этими поверхностными победами скрывается более сложная картина инвестиций, которая заслуживает более глубокого анализа перед принятием решений о покупке.

Превышение прибыли маскирует растущие ценовые давления

Способность Delta превосходить ожидания аналитиков в четвертый подряд квартал демонстрирует операционную устойчивость и сильную позицию бренда. Компания воспользовалась высоким международным трафиком по трансатлантическим и тихоокеанским маршрутам, а также ускорением спроса со стороны корпоративного сегмента. Рост спроса на премиальные продукты и интегрированная коммерческая стратегия продолжали стимулировать расширение выручки, при этом компания зафиксировала рост выручки на 2.9% по сравнению с прошлым годом, несмотря на негативное влияние закрытия правительства, которое снизило показатели внутреннего сегмента примерно на 2 процентных пункта.

Однако достижение прибыли произошло на фоне тревожных динамик затрат. Общие операционные расходы выросли на 5% по сравнению с прошлым годом до $14.5 миллиарда, в основном из-за соглашений по трудовым договорам, заключенным в 2023 году. Зарплаты пилотов и связанные с ними выплаты выросли на 11% в годовом выражении до $4.59 миллиарда, создавая структуральный уровень затрат, который сохранится. Плата за посадку и аренда объектов выросли на 14%, а дополнительные бизнесы и расходы на переработку — на 20%. Даже скорректированные затраты на топливо, снизившиеся на 3% до $2.28 за галлон, и меньшие расходы на техническое обслуживание не смогли компенсировать эти давления. Единичные затраты без учета топлива выросли на 4% в годовом выражении до 14.27 центов, что свидетельствует о все более сложной управляемости структурой затрат авиакомпании.

Модернизация флота обеспечивает долгосрочный рост Delta

Глядя в будущее, стратегические партнерства Delta могут дать значительный импульс. Авиакомпания согласилась приобрести 30 широкофюзеляжных самолетов Boeing 787-10 с опциями на еще 30 единиц, поставки которых начнутся в 2031 году. Эти новые самолеты обещают повысить топливную эффективность и улучшить операционную экономику, что может частично компенсировать будущие рост затрат на труд. Компания также заключила контракт с GE Aerospace на обслуживание двигателей GEnx, устанавливаемых на эти самолеты.

Эта модернизация флота отражает уверенность Delta в долгосрочном расширении международных маршрутов и подчеркивает зависимость компании от совместных предприятий в ключевых глобальных регионах для укрепления своего зарубежного присутствия. Структура сделки — с графиком поставки самолетов в ближайшие годы — обеспечивает гибкость в планировании и при этом сохраняет дисциплину по капиталу.

Стоит отметить, что конкурент Alaska Air Group придерживается еще более агрессивной стратегии приобретения самолетов, заключив контракт на 105 новых Boeing 737-10 и пять 787, с опциями на еще 35 737-10. Эта гонка за расширением парка свидетельствует о доверии отрасли к восстановлению спроса на путешествия, однако вызывает вопросы о конкурентной динамике и ценовой политике.

Загадка оценки: почему сохраняется осторожность

Несмотря на превосходство по прибыли и инициативы по росту, оценка акций вызывает серьезные опасения. Торгуясь по мультику 12-месячного прогноза цена/продажи в 0.70X, Delta обладает премией по сравнению с медианой отраслевых коллег в 0.59X. Более того, текущая оценка выше пятилетней медианы в 0.53X, что ограничивает возможности для расширения мультипликатора при сохранении операционных трудностей.

Комбинация высоких затрат на труд, растущих расходов на инфраструктуру и умеренной ценовой политики создает неопределенную среду для будущей прибыльности. Хотя стратегия модернизации флота ориентирована на повышение эффективности в долгосрочной перспективе, в краткосрочной перспективе затраты на их реализацию, скорее всего, сдержат рост прибыли и ограничат выплаты акционерам через дивиденды и выкуп акций.

Итоговое решение для инвестиций

Для потенциальных инвесторов один сильный квартал, каким бы впечатляющим он ни был, не оправдывает немедленного входа. Delta Air Lines продемонстрировала хорошую операционную работу и стратегическое видение, однако разрыв между текущей оценкой и внутренней стоимостью остается значительным. Осторожный подход — ждать более привлекательной точки входа, возможно, когда давление затрат снизится или рынок пересмотрит ценовую траекторию авиакомпании.

Существующие акционеры могут разумно сохранять свои позиции, учитывая реализуемые долгосрочные стратегические инициативы. Новым инвесторам рекомендуется внимательно следить за динамикой затрат Delta и ценовой политикой в ближайшие два-три квартала, прежде чем вкладывать капитал. Риск-вознаграждение сегодня склоняется к осторожности, что подтверждает позицию «удерживать» для широкой аудитории.