Почему после объявления о планах Huatai Securities выпустить конвертируемые облигации в гонконгских долларах цена резко упала

PortfolioAlert · 2026-02-06T14:02:45+00:00

Huatai Securities планирует выпустить конвертируемые облигации на сумму 10 миллиардов гонконгских долларов, что привело к снижению цены акций на 8.24%. Основные причины — низкая премия при выпуске, значительное размывание доли в будущем и низкий уровень долгосрочной рентабельности собственного капитала (ROE). Изменения в восприятии рынка в отношении сектора ценных бумаг, а также высокая зависимость Huatai Securities от выпуска облигаций также влияют на его динамику. Ожидается дальнейшее снижение цены акций, возможно, до 16.15 гонконгских долларов.

PortfolioAlert

2026-02-06 14:02:45

Генерация тезисов в процессе

3 февраля 2026 года Huatai Securities опубликовала объявление о планах выпуска конвертируемых облигаций на сумму 10 миллиардов гонконгских долларов. После этого новости цена акций Huatai Securities в тот же день резко упала на 8,24%. Попытаюсь проанализировать причины:

一、Основная информация о выпуске конвертируемых облигаций на сумму 100 миллиардов гонконгских долларов

Huatai Securities объявила о намерении в соответствии с общим разрешением выпустить нулекупонные конвертируемые облигации с погашением в 2027 году, объем выпуска — 100 миллиардов юаней. Основная цель привлечения средств — поддержка развития зарубежного бизнеса компании и пополнение оборотных средств. Начальная цена конвертации составляет 19,7 гонконгских долларов за акцию H股, цена выпуска на 6,78% выше цены за день до объявления, предполагается конвертация примерно в 5,08 миллиарда акций H股, что составляет около 29,53% от текущего количества выпущенных H股 и около 5,62% от общего числа выпущенных акций. Это значительно размывает долю H股, влияние на A-shares минимально.
Срок погашения: 8 февраля 2027 года; форма и номинал: облигации выпускаются в виде именных ценных бумаг номиналом 2 000 000 гонконгских долларов за штуку, превышающая часть — кратная 1 000 000 гонконгских долларов.
Период конвертации: со следующего дня после даты расчетов до 10 рабочих дней до даты погашения (включительно), или если компания потребует выкуп облигаций до даты погашения, — в течение периода, заканчивающегося за 10 рабочих дней до даты выкупа, указанной компанией (включительно).
К концу 2025Q3 коэффициент заемных средств компании составляет 3,86 раза, что на 18% больше по сравнению с концом 2024 года. Статический расчет показывает, что после конвертации коэффициент заемных средств увеличится до 3,91 раза, а после конвертации снизится до 3,73 раза, что оказывает минимальное влияние на общий уровень заемных средств компании. Размывание доли H股 значительно, влияние на A-shares минимально.

二、Почему акции Huatai Securities резко упали

Небольшая премия при выпуске, что указывает на то, что компания и инвесторы согласны с ценой около 19,7 гонконгских долларов, что всего на 6,78% выше цены перед объявлением, а цена конвертации — всего на 5,09% выше средней цены за последние 5 дней, что ограничивает потенциал роста;
Средняя премия при выпуске обычно составляет около 18%, поскольку премия ниже этого уровня, предполагается снижение примерно на 11%, чтобы достичь средней премии в 18%;
Предполагаемый объем конвертации — около 5,08 миллиарда акций H股, что составляет примерно 29,53% от текущего количества выпущенных H股 и около 5,62% от общего числа акций, что значительно размывает долю H股;
Основная причина — низкая долгосрочная рентабельность капитала (ROE) Huatai Securities, низкая эффективность использования капитала, что затрудняет создание синергии капитала. В 2024 году ROE составляет всего 7,89%, а в середине 2025 года — всего 3,66%. Может ли расширение зарубежного бизнеса повысить общий ROE? В текущих международных условиях это кажется маловероятным.

三、Массовый выпуск облигаций Huatai Securities

6 февраля 2026 года Huatai Securities (06886) опубликовала объявление о выпуске корпоративных облигаций для профессиональных инвесторов в соответствии с «Объявлением о публичном выпуске корпоративных облигаций Huatai Securities Co., Ltd. 2026 (первый выпуск)». В рамках этого выпуска выделяются два типа облигаций: первый срок — 3 года с диапазоном купонных ставок 1,3%-2,3%; второй — 5 лет с диапазоном купонных ставок 1,5%-2,5%. Купонные ставки по облигациям определяются эмитентом и основным андеррайтером в ходе оффлайн-оценки ставок в пределах диапазона. 5 февраля 2026 года эмитент и андеррайтер провели оффлайн-оценку ставок у профессиональных институциональных инвесторов. Согласно результатам этой оценки и по согласованию с эмитентом, окончательная ставка по облигациям первого типа составила 1,85%, второй тип облигаций фактически не выпускался.

Это показывает, что Huatai Securities сильно зависит от выпуска облигаций. В середине 2025 года коэффициент заемных средств составляет 77,77%, после выпуска облигаций он продолжит расти.

四、В индустрии ценных бумаг произошли глубокие изменения

С 2024 года начался бычий рынок, действительно стимулируемый сектором ценных бумаг, однако в 2025 году его показатели оказались хуже прежних. Я считаю, что определение и восприятие сектора ценных бумаг в рынке значительно изменились, поэтому нельзя полагаться на традиционный опыт при управлении акциями этого сектора.

五、Прогноз по движению Huatai Securities

Исходя из цены конвертации 19,7 гонконгских долларов за акцию H股, для достижения привлекательной сделки предполагается премия не менее 18%. Прогнозируется, что цена Huatai Securities (06886) на гонконгской бирже опустится как минимум до 16,15 гонконгских долларов (см. ниже), поэтому акции продолжат падение. После публикации отчета за 2025 год цена будет корректироваться в зависимости от фактических результатов деятельности.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .