Практическое руководство: овладение VAN и IRR для умных инвестиционных решений

Почему инвесторам важно понимать эти две ключевые метрики

Доходность инвестиций измеряется не одним способом. Когда у вас есть деньги для инвестирования, вам нужны инструменты, которые помогут вам реально оценить, стоит ли этот проект или актив своих затрат. Здесь на сцену выходят два фундаментальных финансовых показателя: чистая приведённая стоимость (VAN) и внутренняя норма доходности (TIR). Оба они дополняют друг друга, но работают по-разному, и понимание их отличий крайне важно для принятия правильных решений.

Анализ инвестиций требует сравнивать варианты, используя объективные критерии. Однако многие инвесторы сталкиваются с удивительным фактом: два проекта могут показывать противоречивые результаты при оценке по VAN и TIR. Один может иметь более высокий VAN, но меньшую TIR. Поэтому важно владеть обеими метриками, чтобы делать полноценные оценки и избегать дорогостоящих ошибок в вашем инвестиционном портфеле.

Понимание формулы VAN: текущая стоимость ваших будущих потоков

Чистая приведённая стоимость — это простая, но мощная идея: сколько сегодня стоит доход, который вы получите завтра? Формула VAN преобразует будущие денежные потоки в их эквивалент в текущих деньгах, вычитая начальные инвестиции.

Формула VAN выглядит так:

VAN = (Денежный поток 1 / ((1 + ставка дисконтирования)^1 + )Денежный поток 2 / )(1 + ставка дисконтирования)^2 + … + (Денежный поток N / ((1 + ставка дисконтирования)^N - Начальные затраты

Где Начальные затраты — это ваши первоначальные инвестиции, Денежные потоки — ожидаемые доходы за каждый период, а Ставка дисконтирования отражает, насколько уменьшает ценность будущих денег. Если VAN положителен, ваша инвестиция принесёт больше денег, чем вы вложили. Если отрицателен — вероятно, вы потеряете деньги.

Практический пример 1: проект с очевидной доходностью

Представьте, что ваша компания инвестирует 10 000 долларов в инициативу, которая приносит по 4 000 долларов в конце каждого года в течение пяти лет. Вы используете ставку дисконтирования 10% для оценки этих будущих потоков:

• Год 1: 4 000 / )1.10)^1 = 3 636.36 долларов
• Год 2: 4 000 / (1.10(^2 = 3 305.79 долларов
• Год 3: 4 000 / )1.10)^3 = 3 005.26 долларов
• Год 4: 4 000 / (1.10)^4 = 2 732.06 долларов
• Год 5: 4 000 / (1.10)^5 = 2 483.02 долларов

Общая VAN равна: -10 000 + 15 162.49 = 5 162.49 долларов. Поскольку она положительна и значительна, проект стоит реализовать.

Практический пример 2: когда инвестиции не окупаются

Рассмотрим депозитный сертификат, требующий вложить 5 000 долларов и который выплатит 6 000 долларов через три года при годовой ставке 8%. Текущая стоимость этих 6 000 долларов —:

VP = 6 000 / (1.08)^3 = 4 774.84 долларов

Следовательно: VAN = 4 774.84 - 5 000 = -225.16 долларов. Инвестиция с отрицательным VAN не рекомендуется, так как она даже не покрывает ваши начальные затраты.

Внутренняя норма доходности: процент, который действительно важен

В то время как VAN показывает, сколько денег вы заработаете в абсолютных величинах, TIR говорит, какая процентная ставка рентабельности вашей инвестиции. TIR — это ожидаемая доходность за весь срок проекта и выражается в процентах. Чтобы понять, жизнеспособен ли проект, сравниваете TIR с эталонной ставкой (как государственные облигации). Если TIR превышает эту ставку, проект привлекателен.

Основные различия между VAN и TIR

Ограничения, которые должен знать каждый инвестор

( Недостатки VAN

Ставка дисконтирования — это субъективная оценка инвестора, что вводит элемент субъективности. Небольшие изменения этой ставки могут значительно изменить результат. Кроме того, VAN предполагает, что ваши прогнозы по денежным потокам точны, и не учитывает неопределённость реального мира. Также он не отражает гибкость инвестора в адаптации стратегии по мере реализации проекта. Для очень разных размеров инвестиций VAN не лучший инструмент сравнения, и он не корректирует расчёты с учётом будущей инфляции.

Несмотря на эти ограничения, VAN широко используется, потому что его легко понять и он даёт конкретные денежные значения, упрощающие сравнение вариантов.

) Недостатки TIR

TIR может иметь несколько математических решений для одного проекта, что усложняет интерпретацию. Не работает хорошо с неконвенциональными денежными потоками (резкими изменениями с положительных на отрицательные и наоборот). Предполагает, что промежуточные доходы реинвестируются по TIR, что часто не соответствует реальности. Зависит напрямую от выбранной ставки дисконтирования, изменение которой влияет на TIR. В конце концов, TIR игнорирует временную ценность денег за пределами расчёта доходности.

Несмотря на это, TIR особенно ценна для проектов с равномерными потоками и без значительных колебаний, а также хороша для сравнения относительной доходности проектов разного размера.

Что делать, если VAN и TIR указывают в противоположных направлениях?

Противоречия возникают часто, когда денежные потоки волатильны или ставка дисконтирования особенно высока. В таких случаях важно тщательно проверить предположения: уточнить используемые ставки дисконтирования и прогнозы по денежным потокам. Возможно, потребуется скорректировать ставку дисконтирования VAN, чтобы лучше отразить реальный риск проекта. При конфликте одни аналитики отдают предпочтение VAN, потому что он измеряет абсолютную ценность, а другие считают более показательным истинный потенциал доходности — TIR.

Выбор правильной ставки дисконтирования

Это один из самых критичных и, парадоксально, субъективных шагов. Учитывайте стоимость упущенной выгоды: какую доходность вы могли бы получить, инвестируя в альтернативы с похожим риском? Установите безрисковую ставку как отправную точку, обычно основанную на государственных облигациях. Проведите сравнительный анализ, чтобы понять, какие ставки используют в вашей отрасли. В конце концов, полагайтесь на свой опыт и рыночную информацию. Реалистичная ставка дисконтирования точно отражает риск вашего конкретного проекта.

Дополнительные показатели для полного анализа

Чтобы не полагаться только на VAN и TIR, рассмотрите также:

• ROI (Возврат на инвестиции): показывает процент чистой прибыли
• Период окупаемости: сколько времени потребуется, чтобы вернуть начальные вложения
• Индекс рентабельности: сравнивает текущую стоимость будущих доходов с начальными затратами
• WACC ###Средневзвешенная стоимость капитала###: полезен для решений по финансированию

Руководство по выбору между несколькими проектами

Если у вас есть несколько вариантов, выбирайте проект с наибольшим VAN, если размеры инвестиций схожи. Если масштабы сильно различаются, используйте наивысшую TIR как основной критерий. Идеально — выбирать проекты с положительным VAN и TIR выше вашей ставки дисконтирования. Не забывайте учитывать также ваши личные цели, бюджет, толерантность к риску, диверсификацию и общее финансовое положение.

Часто задаваемые вопросы

Могу ли я полагаться только на VAN или TIR при принятии решения?
Нет. Обе метрики основаны на будущих прогнозах, которые включают неопределённость и риск. Используйте их вместе с другими показателями для более надёжной оценки.

Что если проект имеет положительный VAN, но отрицательную TIR?
Это редкость. Если так — скорее всего, ошибка в расчетах или предположениях. Внимательно проверьте входные данные.

Как инфляция влияет на эти расчёты?
Ставка дисконтирования должна быть скорректирована с учётом ожидаемой инфляции. Иначе ваши результаты недооценят реальную стоимость капитала.

Лучше ли большой VAN при низкой TIR или маленький VAN при высокой TIR?
Зависит от ситуации. При ограниченном бюджете высокая TIR может быть более привлекательной. Для максимизации общей прибыли — выбирайте высокий VAN.

Освоение этих метрик сделает ваш анализ инвестиций более научным и менее спекулятивным, значительно повысив ваши шансы на долгосрочный финансовый успех.