Если золото и серебро перейдут в медвежий рынок, это означает, что текущие многочисленные опоры, поддерживающие их рост, должны одновременно претерпеть значительный разворот или разрушение. Это «идеальный шторм», сформированный макроэкономическими, финансовыми и фундаментальными факторами.

Ниже приведены основные условия для медвежьего рынка, которые одинаково применимы к золоту и серебру, но серебро из-за своей двойственной природы требует более строгих условий:

1. Макроэкономические и финансовые условия разворачиваются (основной драйвер исчезает)

1. США начинают интенсивный цикл повышения ставок: формируется устойчивое ожидание сжатия, реальные доходности резко растут. Это делает владение безпроцентным золотом и серебром крайне дорогостоящим, что является самым сильным негативным фактором.
2. Доллар входит в долгосрочный, сильный односторонний тренд укрепления: доверие к доллару возрастает, замещая драгоценные металлы как предпочтительный актив-убежище. Цена золота и серебра, выраженная в долларах, будет испытывать значительное давление.
3. Глобальные системные риски существенно снижаются: геополитические конфликты утихают, политическая стабильность в ведущих экономиках мира повышается, экономические перспективы становятся яснее, спрос на активы-убежища естественным образом сокращается.
4. Процесс «дедолларизации» замедляется или разворачивается: центральные банки прекращают или даже начинают продавать золото (переводя в чистую продажу), происходит кардинальное изменение в направлениях размещения суверенных активов.

2. Крах инвестиционного и спекулятивного спроса (отток капитала)

1. Массовый и продолжительный отток инвестиционных средств: крупные позиции, такие как SPDR Gold ETF, начинают панически и тенденционно сокращаться, что свидетельствует о выходе долгосрочных инвестиций.
2. Полное изменение ожиданий рынка: спекулятивные средства (например, нерезидентные позиции в фьючерсах COMEX) переходят в крупные чистые короткие позиции, формируя самоподдерживающийся нисходящий тренд.

3. Ухудшение фундаментальных условий (особенно для серебра)

1. Мировая экономика входит в глубокую рецессию: промышленный спрос (особенно в промышленной сфере, где серебро занимает более половины спроса) сокращается полностью. Промышленная природа серебра переходит из поддерживающей в тормозящую.
2. Важные промышленные области сталкиваются с технологической заменой или падением спроса: например, ускорение развития солнечных технологий без серебра или угасание новых энергетических двигателей, что полностью меняет баланс спроса и предложения серебра.
3. Выросшее сверх ожиданий предложение: обнаружение и запуск в эксплуатацию нескольких крупных высококачественных серебряных рудников или рост добычи серебра как сопутствующего продукта при добыче других металлов (например, меди), что приводит к избытку предложения.

Различия условий медвежьего рынка для золота и серебра

| Тип условий | Золото | Серебро |
|----------------|---------|---------|
| Основной драйвер | Макроэкономические и финансовые факторы — абсолютное доминирование. Их медвежий тренд обязательно обусловлен сочетанием повышения ставок + сильного доллара + возвращения к рисковому аппетиту. | Подвержено «двойному давлению»: 1. Финансовое давление, следующее за золотом. 2. Независимое промышленное давление (экономический спад). |
| Степень необходимости | Обычно требует кардинального разворота макроусловий. | Более уязвимо. Даже при отсутствии полного разворота макроэкономики, падение промышленного спроса достаточно для самостоятельного входа серебра в медвежий рынок. |
| Волатильность и последовательность | Относительно низкая волатильность, является лидером тренда. | Очень высокая волатильность, в медвежьем тренде обычно падения глубже и быстрее, с характеристикой «быстрого пика медвежьего рынка». |

Текущие показатели для оценки этих условий

Для определения вероятности разворота рынка можно внимательно отслеживать следующие сигналы:

· Индикаторы настроения: точечный график ФРС, данные по инфляции (CPI) и занятости (Non-Farm Payrolls), реальная доходность 10-летних облигаций США.
· Движение капитала: изменения в позициях крупнейших золотых ETF (например, GLD), а также данные CFTC о чистых длинных позициях управляющих фондами.
· Структура рынка: наблюдение за отношением золота к серебру. Если цена золота застаивается, а соотношение золота к серебру быстро растет с высоких уровней — это часто ведущий сигнал начала ослабления серебра.
· Фундаментальные показатели (серебро): отслеживание ожиданий по глобальному объему солнечных установок, изменения запасов серебра на биржах.

В целом, бычий рынок для золота/серебра требует совместного резонанса множества благоприятных факторов, а переход в медвежий — также требует коллапса нескольких опор. В текущих условиях эти необходимые условия еще не реализовались коллективно, но любое существенное ухудшение хотя бы одного из них (например, возобновление инфляции в США и рост ожиданий повышения ставок) может вызвать глубокую коррекцию рынка.

Если у вас есть интерес к более конкретным индикаторам риска (например, расчет реальной доходности или интерпретация отчетов CFTC), я могу предоставить более подробные разъяснения.