Модель доходности Aerodrome под микроскопом: Hayden Adams выявляет методологический разрыв с Uniswap

Спор о том, как децентрализованные протоколы измеряют свои доходы, вновь стал актуальным. Hayden Adams, создатель Uniswap, подчеркнул, что показатели доходов, опубликованные Aerodrome, могут не отражать реальную деятельность, особенно при сравнении с другими DEX на рынке.

Спор о том, как учитывать доходы в протоколах ликвидности

Согласно предоставленному анализу, Aerodrome утверждает, что зарабатывает в пять раз больше, чем Uniswap. Однако методология, лежащая в основе этих цифр, заслуживает тщательного рассмотрения. Протокол использует схему, при которой он захватывает 100% всех комиссий, генерируемых поставщиками ликвидности (LP), а затем полностью возвращает их через выпуск токенов или механизмы стимулирования ликвидности.

Формула, искажающая реальные показатели

Этот подход создает фундаментальную проблему: показатели доходов значительно завышаются, не превращаясь в устойчивую прибыль. Adams предполагает, что если бы Uniswap внедрил такую же систему, его заявленные доходы от комиссий легко могли бы достичь миллиарда долларов.

Противоположные философии в проектировании протоколов

Стратегия Uniswap придерживается другого подхода. Протокол удерживает лишь часть транзакционных сборов для своей работы, в то время как основная часть комиссий напрямую возвращается тем, кто вносит ликвидность. Эта архитектура ставит во главу угла долгосрочную жизнеспособность, избегая искусственного раздувания финансовых показателей, создавая баланс между экономической устойчивостью и прозрачностью метрик эффективности.