Является ли крупный фонд, который удваивает ставки на ProPetro, контр-интуитивной ставкой или признаком того, что что-то меняется?

VR Консультационные услуги только что сделали смелый шаг: компания вложила $12,3 миллиона в ProPetro (NYSE: PUMP) в 3 квартале, увеличив свою общую позицию до почти 3,7 миллиона акций на сумму $19,3 миллиона. Для фонда, управляющего $412,4 миллиона по акциям США, это составило примерно 4,7% от всего их портфеля — серьезная ставка на компанию, занимающуюся услугами в области нефтяных месторождений, которую большинство инвесторов списали со счетов.

Выручка в квартал в четверть миллиона долларов не рассказывает всей истории

Вот где Q3 ProPetro действительно становится интересным. Да, выручка упала на 10% до $294 миллионов, и скорректированный EBITDA упал до $35 миллионов — такие цифры обычно вызывают распродажу. Но традиционный бизнес по завершению проектов компании все же сгенерировал $25 миллион свободного денежного потока, а руководство завершило квартал с $158 миллионом ликвидности.

Вот что делает VR Advisory: ProPetro не рушится — она проходит через цикл, создавая что-то новое.

Настоящая история: PROPWR становится реальностью

Скрытым сокровищем внутри ProPetro является его энергетический бизнес, PROPWR. В то время как основные услуги по нагнетанию давления и завершению скважин остаются под давлением маржи, PROPWR заключил контракты на более чем 150 мегаватт мощности только в третьем квартале. Руководство теперь ожидает превышения 220 МВт к концу года, с целью достичь 1 гигаватта к 2030 году.

Это не теоретически. Чтобы финансировать это расширение, не разрушая баланс, компания только что обеспечила $350 миллионов арендных средств — свежий капитал, предназначенный специально для масштабирования платформы мощности.

Формируется контрарная тезис

Акции ProPetro выросли на 22% за последний год, значительно превысив рост S&P 500 на 13%. Тем не менее, акции стоят $10.38 с рыночной капитализацией в $1.1 миллиарда — все еще незначительно по сравнению с их историческими максимумами. Увеличенная доля VR Advisory предполагает, что фонд считает, что уравнение долговечности изменилось: генерирующее наличные операции ядро завершений, которое остается положительным в период спада, в сочетании с высокоразвивающейся энергетической платформой, которая может обеспечить структурный рост.

Риск очевиден — циклы гидравлического разрыва жестоки, и капиталоемкие переходы уже погубили энергетические компании. Но для долгосрочных верующих риск-вознаграждение начинает выглядеть не как ловушка ценности, а скорее как расчетная ставка на то, что два бизнеса ProPetro смогут сосуществовать прибыльно в течение следующего падения товарных цен.