#比特币持有 После изучения примера MSTR, я должен сказать правду: когда-то та схема "продажа акций для покупки токенов" полностью утратила свою эффективность. С октября падение составило 50%, в то время как BTC упал только на 31%, эта боль от увеличения плеча заставляет задуматься.

Основная проблема на самом деле очень болезненная — mNAV упал с пика до 1.15, премия была значительно сжата. Как только она упадёт ниже 1.0, дальнейшее выпуск акций станет саморазмыванием. Поэтому Сэйлор недавно быстро отреагировал: в ноябре он купил всего 130 BTC, что для института, владеющего 650000 токенами, как мёртвому припарка, это указывает на то, что они уже осознали, в чём проблема.

Сейчас на столе три пути: первый - признать поражение и сократиться, принять долгосрочную торговлю с дисконтом; второй - надеяться на внешнюю ликвидность, что по сути просто отсрочит конец; третий - ускорить выпуск привилегированных акций STRC для продления жизни, но это как пить яду, чтобы утолить жажду — годовая нагрузка по дивидендам уже близка к 750 миллионам долларов и в будущем только взорвется.

Самым реальным аспектом является резерв в 14,4 миллиарда долларов. Это не является хорошей новостью, а наоборот, показывает безвыходное положение Saylor, который не осмеливается продолжать выпускать акции для покупки токенов и может только подготовить наличные для защиты. Даже такие трейдеры должны признать реальность, и наша логика следования должна быть скорректирована.

Если раньше следовали стратегии "если институциональные держатели, то можно расслабиться", то теперь надо осознать: не все стратегии держания BTC могут обыграть спот-рынок. Прямое держание токена оказывается даже более удобным, чем запутанная структура капитала. В конце концов, игра с плечом все равно требует своей цены.