#比特币持有 Недавно я смотрел обсуждения, связанные с владением Биткойном, и обнаружил интересное явление — акции компании MSTR (MicroStrategy) недавно сильно упали, более чем на 50% от максимума, в то время как за тот же период Биткойн упал только на 31%. В чем дело?

Позже я понял, что это действие вызвано эффектом рычага. MSTR владеет примерно 650 тысячами Биткойн, используя финансирование акциями для покупки токенов, корреляция близка к 0,97, что означает, что когда Биткойн падает, он также падает, но из-за применения рычага, амплитуда колебаний увеличивается. Если провести аналогию: в бычьем рынке можно заработать двойное удовольствие, а в медвежьем рынке придется терпеть двойную боль.

Более болезненно то, что когда-то работающая стратегия "продажа акций для покупки токенов" похоже больше не работает. Теперь компании нужно финансироваться за счет выпуска конвертируемых облигаций и привилегированных акций, и только дивидендные обязательства по привилегированным акциям составляют от 750 до 800 миллионов долларов в год, что создает огромное давление на денежный поток. Поэтому они недавно создали резерв в размере 1,44 миллиарда долларов, одной из причин является ответ на рыночные сомнения о том, "не придется ли продавать токены для выплаты дивидендов".

Честно говоря, эта история немного сложна для таких новичков, как я, но основная логика очень ясна: прямое владение Биткойн и владение через финансовый рычаг — это совершенно разные риски. Это также объясняет, почему сейчас всё больше людей говорят, что покупка спотового ETF может быть выгоднее, чем такие акционерные инструменты — меньше долговых рисков, меньше потенциальных рисков разведения, просто чистое владение Биткойн.

Чувствую, что это имеет значение для долгосрочных держателей токенов, как вы думаете?