#宏观经济影响 После того как я ознакомился с этим макроанализом, я должен сказать честно: это падение вовсе не является паническим демпингом, а принудительной ликвидацией структурированных арбитражных позиций.

За последние два месяца из ETF было выведено почти 4 миллиарда, рынок везде кричит "институты сбежали, бычий рынок рухнул", но если внимательно посмотреть на данные, станет понятно, что это ложное утверждение. Grayscale одна только внесла 53% выкупов, за этим стоит крах арбитража по базису — годовая процентная разница упала с 6.6% до 4.4%, в 93% торговых дней убытки, маржинальные позиции были вынуждены закрыться. Это не уход инвесторов в ценности, это вынужденные технические операции.

Действительно стоит обратить внимание на изменения макроуровня. Команда Трампа радикально перестраивает структуру власти Федеральной резервной системы — это не просто замена председателя на ястреба, а перенос денежной власти от центрального банка к министерству финансов. Министерство финансов контролирует срок погашения долгов, корректирует кривую доходности, напрямую определяет долгосрочные процентные ставки... Это означает, что предыдущие правила игры о "независимости Федеральной резервной системы" полностью переписываются.

Рост премии по сроку, резкое падение SOFR, кадровая политика полностью контролируется нецентральными группами — все это сигналы. В краткосрочной перспективе ликвидность будет улучшаться благодаря фискальному стимулированию, что окажет поддержку биткойну; но в долгосрочной перспективе, прежде чем новый валютный механизм станет ясным, необходимо накопить дополнительные ресурсы.

Не позволяйте падению за последние два месяца напугать вас. Настоящий риск заключается не в колебаниях цен, а в перестройке власти, которую вы не понимаете. Сейчас не время для покупки на дне, а время понять, каковы новые правила.