Триллионный Долларовый Вопрос: Могут ли стартапы в области ИИ оправдать свои астрономические оценки?

Источник: Blockworks Оригинальное название: Невероятный, непостижимый, возможно невозможный мир триллионных оценок технологий Исходная ссылка: https://blockworks.co/news/trillion-dollar-tech-valuations

Триллионный бум

“Существует мнение, что ВВП мира каким-то образом ограничен на уровне $100 триллионов. Искусственный интеллект приведет к тому, что $100 триллионов станет $500 триллионов.”

— Дженсен Хуанг

В 1901 году компания US Steel стала первой компанией, стоимостью $1 миллиард—“почти немыслимая сумма.” Сегодня существует 11 публичных компаний, стоимость которых превышает $1 триллион.

Для справки: если бы вы зарабатывали $1 каждую секунду дня, вы не стали бы триллионером до 33,168 года.

Вопрос оценки

Асуатх Дамодаран проводит обратный анализ DCF, чтобы определить, какие доходы необходимы этим компаниям для оправдания текущих оценок:

• Tesla: Должен зарабатывать 2,2 триллиона долларов ежегодно к 2030 году — “раздвигая границы возможного”
• Nvidia: Нужно ~$590 миллиард ежегодно к 2030 году — “возможно и правдоподобно”, но все еще гигантская сумма

Для справки, общая стоимость US Steel в 1901 году составляла всего ~$46 миллиард в эквиваленте с учетом инфляции.

Новая эпоха единорогов

Термин “единорог” (стартупы, оцененные в $1 миллиард), был введен всего 12 лет назад. Теперь у нас есть:

• Centicorns: Частные стартапы, стоящие в 100 раз больше, чем единороги
• OpenAI: Сбор $100 миллиард в одном раунде финансирования
• SpaceX: Повышение до $800 миллиардов с планами выхода на IPO на сумму 1,5 триллиона долларов
• Anthropic: Может выйти на IPO за $300 миллиард
• Thinking Machines: Собрали $2 миллиард на этапе seed

Рыночный ландшафт

Доминирование США: В США насчитывается 712 единорогов общей стоимостью 2,9 триллиона долларов, по сравнению с 157 во втором месте, Китае. В 2025 году было создано 80 новых единорогов.

Европейский разрыв: В 2024 году ЕС собрал больше штрафов с технологических компаний, чем все публичные европейские интернет-компании. За последние 50 лет в Европе было создано всего 14 компаний с капитализацией >$10 миллиард долларов против 241 в США.

Экономические ветры

Кредитные опасения: Долг Oracle сейчас торгуется на уровне мусорных облигаций.

Сдвиг на рынке труда: С ростом безработицы в США и снижением роста зарплат рабочие места заменяют цены в качестве фокуса экономической тревоги. Наименьше всего пострадали малые предприятия от тарифов.

Реальность тарифов: Хотя эффективные тарифные ставки составляют около половины от официальных цифр из-за задержек и исключений, почти 100% из них передаются потребителям через более высокие цены.

Разрыв между зарплатой и производительностью: Разрыв между производительностью в США и почасовой зарплатой для неквалифицированных работников продолжает увеличиваться, ускоряясь по мере трансформации экономики через глобальные цепочки поставок и технологии.

Культурные изменения

• Чтение для личного интереса среди американцев снизилось на 10 процентных пунктов с 2005 года
• Почти 50% подростков в США “почти никогда” не читают в свободное время, по сравнению с 20% в 1990 году.
• Процент американских семей с детьми продолжает снижаться

Глобальные капитальные потоки

10-летние доходности японских государственных облигаций достигли 2% впервые с 1999 года. Удивительно, но японские инвесторы покупают американские активы, а не репатриируют капитал — вероятно, из-за привлекательности акций американского ИИ.

Итог

Как отмечает один наблюдатель: “Мы вынимаем песок, нефть и руду из земли и превращаем их в машины дешевле, чем старое молоко” (a Tesla Model 3 стоит меньше за фунт, чем камамбер ).

Настоящий вопрос остается: смогут ли эти компании collectively заработать триллионы, необходимые для оправдания текущих оценок? Как недавно отметил глава ChatGPT, “Существует почти бесконечный спрос на интеллект.” Если это правда, возможно, должен быть почти бесконечный спрос и на эти акции.