Конец торговым сборам: как фондовый рынок США изменил правила игры для инвесторов

Финансовая брокерская индустрия США претерпела масштабные изменения в конце 2019 года, когда такие крупные игроки, как Schwab, TD Ameritrade и E*TRADE, внезапно отменили свои многолетние комиссии. То, что когда-то было стандартной практикой — взимание платы от 4,95 до 6,95 за сделку — внезапно исчезло с этих платформ. Это изменение не произошло в вакууме; оно представляло собой фундаментальную перестройку того, как американские брокеры монетизируют свои услуги.

Почему революция сборов действительно произошла

Когда Robinhood впервые представил торговлю акциями без комиссий много лет назад, многие думали, что это нишевая стратегия для определенного сегмента рынка. В конце концов, компания работала на упрощенной платформе, лишенной инструментов для исследования, образовательных ресурсов и специализированных типов счетов, которые предлагали традиционные брокеры. Interactive Brokers последовал их примеру, хотя он традиционно обслуживал опытных трейдеров, а не обычных инвесторов.

Настоящий шок произошел, когда Schwab — один из титанов отрасли — решил полностью отменить свою комиссионную структуру в размере $4.95. В течение нескольких недель это решение спровоцировало цепную реакцию на рынке брокерских услуг США. TD Ameritrade, E*TRADE, Fidelity и Bank of America все старались соответствовать этому шагу. К концу 2019 года торговля без комиссии стала стандартом отрасли, а не конкурентным отличием.

Два фактора объясняют эту быструю трансформацию. Во-первых, как только Шваб сделал шаг, другие брокеры столкнулись с экзистенциальной угрозой. Сохранение комиссий означало бы потерю клиентов в пользу конкурентов, предлагающих бесплатные сделки. Во-вторых, и что более важно, торговые комиссии никогда не были основным источником дохода для любого крупного брокера. Комиссионные сборы всегда были лишь одной частью более широкой картины.

Следуя деньгам: как брокеры все еще получают прибыль

Понимание экономики брокеров показывает, почему отмена комиссий не означает гибель для этих компаний. Возьмем TD Ameritrade — одного из более зависимых от комиссий брокеров на рынке США. Торговые комиссии составили чуть более 25% их доходов в последние кварталы. Оставшиеся 75% пришли из диверсифицированных источников: процентов по маржинальным займам, сборов за банковские депозитные счета, доходов от собственных инвестиционных продуктов, включая услуги роботизированного консультирования, и платы за исполнение ордеров.

Доход от потока заказов заслуживает более пристального внимания. Когда брокеры направляют заказы к маркет-мейкерам — сущностям, фактически исполняющим сделки — они получают компенсацию. Маркет-мейкеры получают прибыль от спреда между ценами покупки и продажи и готовы делиться этими доходами с брокерами, которые отправляют им объем. Эти спреды измеряются в пенсах, но в больших масштабах они генерируют значительный доход.

Стоит отметить, что структура нулевой комиссии не является полностью универсальной. Многие брокеры по-прежнему взимают сборы за торговлю опционами, сделки с помощью брокера и заказы, инициированные по телефону. В некоторых случаях устранение комиссий за торговлю акциями фактически приносит пользу брокерам, привлекая активы. Когда инвесторы могут получить доступ к многофункциональным платформам от TD Ameritrade, E*TRADE или Schwab за ту же стоимость, что и базовый интерфейс Robinhood, за ним следует миграция богатства.

Настоящие победители: Розничные инвесторы на рынке США

Для индивидуальных инвесторов, особенно тех, кто только начинает, торговля без комиссии представляет собой настоящий прорыв. Небольшие инвестиции становятся экономически целесообразными впервые.

Рассмотрим практический сценарий: акции Apple торгуются по $200 за акцию. При старой структуре комиссий плата в размере $6.95 означала выплату 3.5% премии только для входа в позицию — экономически неразумно для покупки одной акции. Сегодня эта транзакция ничего не стоит. Точно так же, дивиденд в $50 раньше сталкивался с той же комиссионной преградой, заставляя инвесторов участвовать в планах реинвестирования дивидендов (DRIPs) или накапливать наличные до тех пор, пока суммы не оправдывали торговые издержки. Это трение исчезло.

Диверсификация становится действительно доступной для инвесторов с скромным капиталом. Начальные инвестиции в 1,000 долларов теперь можно распределить между пятью различными акциями без потерь на комиссиях.

Квантификация долгосрочного воздействия

Кумулятивный эффект устранения комиссионных на доходность инвестиций поразителен. Представьте, что вы инвестируете 1,000 долларов ежегодно в пять акций, при этом каждая инвестиция исторически несла комиссию в 6,95 долларов (примерно $35 за раунд инвестиций ). Предположим, что годовая доходность составляет 10%.

С учетом комиссий, вы фактически инвестируете $965 каждый год, а не полные $1,000. Через 10 лет это приводит к портфелю стоимостью примерно $15,400. Через 20 лет: $55,300. Через 30 лет: $158,700.

Без комиссий все $1,000 работают на вас каждый раз. Разница кажется незначительной — всего $6.95 — но сложный процент раскрывает свое истинное влияние. За 10 лет вы накопите дополнительные $560. За 20 лет эта разница увеличится до $2,000. Через 30 лет инвестиции без комиссии приносят почти $5,800 дополнительного богатства по сравнению со сценарием с комиссией.

Дело не только в сэкономленных комиссиях — это вопрос альтернативных затрат и сложного роста. Каждый доллар, который ранее уходил брокерам, теперь остается в вашем портфеле, генерируя доход на доход.

Что дальше для брокеров США: Фронтир дробных акций

Компрессия сборов в инвестиционной отрасли является тенденцией, продолжающейся десятилетиями. Не так давно $50 комиссии были обычным делом. Расходные коэффициенты паевых инвестиционных фондов также снизились. Поскольку нулевые комиссии становятся стандартом, брокеры должны находить новые пути для поддержания конкурентного различия.

Фракционные акции представляют собой логическую следующую границу. Представьте, что вы владеете 1,5 акциями $100 , вложив $150 капитала. В настоящее время инвесторы могут получать доступ к фракционным акциям через программы DRIP, но не как отдельные транзакции. Schwab уже объявил о возможностях фракционных акций, и конкуренты неизбежно последуют за ним.

Это развитие дополнительно демократизирует доступ к рынку, особенно для инвесторов, отслеживающих дорогие акции или создающих глобально диверсифицированные портфели.

Поведенческая ловушка: Чрезмерная торговля без затратного трения

Хотя торговля без комиссии в значительной степени приносит пользу инвесторам, одно психологическое опасение заслуживает внимания: искушение чрезмерной торговли.

Отсутствие транзакционных издержек может создать иллюзию того, что частая торговля безвредна. Это не так. Чрезмерная торговля размывает доходность из-за ошибок в тайминге рынка, затрат на спред между ценами на покупку и продажу (которые все еще существуют), потенциальной налоговой неэффективности и простых альтернативных издержек. Отсутствие комиссии не должно определять решения о торговле. Существуют законные причины для продажи акций — ребалансировка, фундаментальное ухудшение, изменившиеся финансовые обстоятельства — но “это бесплатно” не должно быть одной из них.

Успешные инвестиции на рынках США в основном связаны с накоплением богатства в долгосрочной перспективе, а не с частой сменой позиций. Устранение комиссий убирает финансовый барьер для избыточной торговли, но не должно нарушать вашу дисциплину поведения.

Более широкое значение

Переход к торговле без комиссий на рынках США представляет собой нечто большее, чем просто устранение сборов. Это отражает то, как конкурентное давление, технологии и развивающиеся бизнес-модели изменяют целые отрасли. Для индивидуальных инвесторов эта трансформация однозначно положительна — более низкие затраты означают более высокое накопление богатства в долгосрочной перспективе.

Ключ в том, чтобы признать это преимущество таким, каким оно является: возможностью инвестировать больше вашего капитала на более длительные сроки. Используйте это с умом, и эффекты будут мощно накапливаться на протяжении десятилетий.