Что движет серебром к беспрецедентным оценкам в 2026 году?

Взрывной рост серебра с уровня ниже US$30 в начале 2025 года до более чем US$60 к концу года сигнализирует о фундаментальной напряженности на рынке, которая продолжится и в 2026 году. Подъем белого металла до лучших уровней за четыре десятилетия отражает сближение трех различных факторов: структурного дефицита предложения, стремительного роста промышленного потребления и усиливающегося спроса на безопасные активы.

Нехватка поставок, которая не утихает

Прогнозы Metal Focus описывают постоянную динамику недостатка поставок на 2026 год, с прогнозируемыми дефицитами, достигающими 30,5 миллиона унций, несмотря на снижение с дефицита в 63,4 миллиона унций в 2025 году. Это будет пятый подряд год недопроизводства. Коренная причина заключается в своеобразной экономике добычи серебра: примерно 75 процентов извлекается как побочный продукт при добыче меди, цинка, свинца и золота. Когда серебро занимает лишь незначительную долю в доходах от добычи, производители не имеют стимула увеличивать объемы производства, даже при повышенных уровнях цен.

Сроки исследования усугубляют проблему. Переход от открытия серебряного месторождения к его коммерческому производству требует 10-15 лет — задержка, которая обеспечивает постоянные ограничения предложения независимо от ценовых сигналов. Производство в шахтах существенно ухудшилось за последнее десятилетие, особенно в Центральной и Южной Америке, которые исторически играли ключевую роль в глобальном предложении серебра.

Истощение запасов на поверхности усиливает опасения по поводу дефицита. Физические запасы серебра остаются ограниченными, в то время как запасы на фьючерсном рынке — особенно в Лондоне, Нью-Йорке и Шанхае — достигли многолетних минимумов. Запасы серебра на Шанхайской фьючерсной бирже достигли своего самого низкого уровня с 2015 года в конце ноября. Этот настоящий физический дефицит проявляется через повышенные ставки аренды и стоимость заимствований, отличая реальную динамику дефицита от простого спекулятивного позиционирования.

Промышленный аппетит пересматривает основы спроса на серебро

Переход на возобновляемые источники энергии и инфраструктуру ИИ представляет собой историю потребления драгоценных металлов в этом цикле. Производство солнечных панелей и производство аккумуляторов для электрических автомобилей продолжают стимулировать спрос на промышленное серебро, и прогнозируется, что эти сектора будут поглощать растущее количество до 2030 года. Классификация серебра правительством США как критически важного минерала подчеркивает его стратегическую важность для экономического развития.

Развитие дата-центров, emerging как вторичный двигатель спроса, нельзя игнорировать. Около 80 процентов дата-центров в США сосредоточивают операции внутри страны, при этом ожидается, что спрос на электроэнергию вырастет на 22 процента в течение следующего десятилетия. Только требования к вычислениям ИИ предполагают рост потребления электроэнергии на 31 процент ежегодно. Замечательная тенденция: операторы дата-центров в США в пять раз чаще выбирали солнечную энергию, чем ядерные альтернативы за последние двенадцать месяцев, что напрямую отразилось на потреблении серебра.

Динамика индийского рынка добавляет еще одно измерение потребления. С учетом того, что золото теперь торгуется выше 4 300 долларов США за унцию, серебряные украшения представляют собой доступное средство сохранения богатства. Индия потребляет примерно 80 процентов своего спроса на серебро через импорт, и недавние притоки ETF, а также покупки слитков указывают на расширение паттернов накопления за пределами традиционных ювелирных изделий.

Запрос безопасного убежища, изменяющий динамику портфеля

Роль серебра как доступной альтернативы золоту привлекает растущий институциональный и розничный капитал. Держания биржевых фондов достигли примерно 844 миллиона унций к концу 2025 года — увеличение на 18 процентов — с притоками, близкими к 130 миллионам унций. Это отражает ротацию портфелей в сторону ненесущих доход активов на фоне неопределенности в политике Федеральной резервной системы и геополитических проблем.

Траектория процентных ставок, вопросы независимости ФРС и потенциальные переходы в руководстве создают препятствия для традиционных доходных инструментов. В то же время, возникающее инфляционное давление, слабость доллара и обсуждения количественного смягчения формируют поддерживающий фон для драгоценных металлов. Эти макроэкономические факторы усиливают привлекательность серебра по сравнению с альтернативами, приносящими процентный доход, особенно среди инвесторов, ищущих защиту твердых активов.

Физические нехватки теперь выходят за пределы фьючерсных рынков и проникают в розничные каналы. Доступность монет и слитков значительно сократилась в течение 2025 года, что отражает реальные проблемы с поставкой, а не спекулятивные позиции. Это различие имеет значение — реальная физическая нехватка требует премиальных оценок.

Прокладывая путь серебра вперед: сценарии цен на 2026 год

Рыночный консенсус сосредоточен вокруг диапазона US$50-US$100 на 2026 год, хотя уровни убежденности варьируются. Консервативные аналитики нацелены на уровень US$70 , рассматривая текущие уровни как базовую поддержку для белого металла. Citigroup также прогнозирует оценки выше US$70, при условии, что промышленные фундаментальные факторы останутся неизменными.

Бычий контингент считает, что US$100 находится в пределах досягаемости, утверждая, что импульс розничных инвестиций представляет собой “машину”, движущую серебро, а не только промышленные механизмы. Этот лагерь рассматривает серебро как “быструю лошадь” ралли драгоценных металлов, способную опережать золото на протяжении всего цикла.

Риски снижения требуют внимания. Глобальное экономическое замедление или неожиданные коррекции ликвидности могут оказать давление на оценки. Широкие незащищенные короткие позиции по бумажным контрактам представляют собой хвостовой риск, если доверие к контрактным расчетам пошатнется. Ценовые несоответствия между торговыми узлами могут сигнализировать о появляющихся арбитражных возможностях или рыночной дисфункции.

Перспективы серебра на 2026 год зависят от мониторинга динамики промышленного спроса, паттернов импорта в Индии, устойчивости потоков ETF и настроений вокруг крупных спекулятивных коротких позиций. Волатильность — определяющая характеристика серебра — вероятно, сохранится, но направленное смещение выглядит поддерживающим с учетом структурных ограничений предложения, которые встречаются с устойчивым спросом на нескольких конечных рынках.