Эффект сомов проявляется: стабильные монеты вынуждают банковскую систему повышать эффективность и ставки процента

Автор: Christian Catalini, Forbes

Перевод: Peggy, BlockBeats

Оригинал:鲶鱼效应？稳定币真的不是银行存款的敌人

Редакторский комментарий: Может ли стейблкоин оказать влияние на банковскую систему, была одна из самых ключевых дискуссий последних нескольких лет. Но по мере того как данные, исследования и регуляторные рамки становятся яснее, ответ становится более спокойным: стаблкоины не вызвали массового оттока вкладов, а, напротив, при реальных «клейких» свойствах депозитов, стали движущей силой, заставляющей банки повышать ставки и повышать эффективность.

Статья рассматривает стаблкоины с точки зрения банков, переосмысливая их роль. Они не обязательно являются угрозой, скорее — катализатором обновления финансовой системы.

Ниже — оригинальный текст:

1983 год, на дисплее компьютера IBM вспыхнул символ доллара.

Вернувшись к 2019 году, когда мы объявили о запуске Libra, реакция глобальной финансовой системы, без преувеличения, была очень острой. Этот почти кризисный страх заключался в следующем: если стаблкоин сможет использоваться миллиардами людей мгновенно, не разрушит ли это полностью контроль банков над депозитами и платежными системами? Если у вас есть «цифровой доллар», который можно мгновенно перевести через телефон, зачем тогда держать деньги на текущем счёте с нулевой ставкой, с множеством сборов и практически «выключенным» в выходные?

В то время это был вполне логичный вопрос. На протяжении многих лет мейнстримовая нарратив утверждала, что стаблкоины «крадут хлеб у банков». Люди опасались, что «утечка депозитов» уже близка.

Но как только потребители осознали, что могут прямо держать цифровую наличность, поддерживаемую государственными облигациями, обеспечивающую низкозатратное финансирование американской банковской системы, эта модель быстро разрушилась.

Однако профессор Вилл Конг из Корнеллского университета недавно опубликовал серьёзное исследование, показывающее, что отрасль, возможно, слишком рано впала в панику. Анализируя реальные данные, а не эмоции, Конг пришёл к неожиданному выводу: при правильном регулировании стаблкоины не являются разрушителями банковских вкладов, а скорее дополняют традиционную банковскую систему.

Теория «клейких вкладов»

Традиционная модель банков по сути — это ставка на «трение».

Поскольку текущий счёт (checking account) — это центральный узел, где реализуется взаимная операционность средств, любые переводы между внешними сервисами почти всегда проходят через банк. Логика системы такова: если не использовать текущий счёт, операции станут сложнее — банк контролирует единственный мост, соединяющий разрозненные «острова» вашей финансовой жизни.

Потребители готовы платить «проездной сбор» за это, не потому что текущий счёт лучше сам по себе, а потому что он создаёт «связывающий эффект». Деньги в текущем счёте — это не лучший способ хранения, а центральная точка: ипотека, кредитные карты, зарплатные переводы — всё здесь взаимодействует и работает слаженно.

Если гипотеза о «неминуемом исчезновении банков» действительно верна, мы должны были уже увидеть массовый поток вкладов в стаблкоины. Но этого не происходит. Как отмечает Конг, несмотря на взрывной рост рыночной капитализации стаблкоинов, «существующие эмпирические исследования почти не обнаружили явной связи между появлением стаблкоинов и утечкой вкладов из банков». Механизм трения всё ещё работает. Пока что распространение стаблкоинов не привело к существенному оттоку средств из традиционных банков.

Доказательство тому — предупреждения о «массовом бегстве вкладов» — в основном являются паническими заявлениями существующих заинтересованных сторон, игнорирующих базовые экономические «физические законы». Клейкость вкладов — очень мощная сила. Для большинства пользователей «комплекс услуг» очень ценен, настолько, что они не готовы переводить свои сбережения в цифровой кошелёк ради нескольких базисных пунктов доходности.

Конкуренция — это характеристика, а не системный дефект

Но именно здесь происходят реальные изменения. Стаблкоины, возможно, не «убьют банки», но почти наверняка заставят их чувствовать себя неуверенно и вынудят стать лучше. Исследование Конга показывает, что даже само наличие стаблкоинов уже создает дисциплинарные ограничения, заставляя банки не полагаться только на инерцию клиентов, а предлагать более высокие ставки по депозитам и более эффективные, тонко настроенные операционные системы.

Когда банки сталкиваются с надежной альтернативой, издержки за консерватизм быстро растут. Они уже не могут считать, что ваши средства «заблокированы», и вынуждены предлагать более конкурентоспособные условия для привлечения вкладов.

В рамках этой модели стаблкоины не «делают маленький торт», а скорее стимулируют «больше кредитования и более широкую деятельность финансовых посредников, что в конечном итоге повышает благосостояние потребителей». Как говорит профессор Конг: «Стаблкоины не предназначены для замены традиционных посредников, а могут служить дополнением, расширяя границы банковских услуг».

Доказательство тому — «угроза выхода» сама по себе является мощным стимулом для существующих институтов улучшать свои услуги.

«Разблокировка» регуляторных рамок

Конечно, регуляторы имеют полное право опасаться так называемых «рисков паники» — то есть, если доверие к рынку рухнет, резервы стаблкоинов могут быть вынуждены к продаже, что вызовет системный кризис.

Но, как отмечается в статье, это не новая проблема, а стандартная форма риска в деятельности финансовых посредников, очень похожая на риски других финансовых институтов. У нас уже есть зрелые механизмы управления ликвидностью и операционными рисками. Истинная сложность — не в «изобретении новых физических законов», а в правильном применении существующих финансовых инструментов к новым технологическим формам.

Именно здесь играет роль законопроект «GENIUS». Он чётко требует, чтобы стаблкоины имели полные резервы в наличных, краткосрочных американских облигациях или депозитах, что закрепляет в нормативной базе безопасность. Как отмечается в статье, эти регуляторные ограничения «кажутся покрывающими основные уязвимости, выявленные в академических исследованиях, включая риски паники и ликвидности».

Этот закон устанавливает минимальные юридические стандарты — полные резервы и обязательное право на выкуп, — а конкретные процедуры реализуются регуляторами банков. Далее Федеральная резервная система и Управление по контролю за денежным обращением (OCC) будут превращать эти принципы в конкретные регуляторные правила, обеспечивая, чтобы эмитенты стаблкоинов учитывали операционные риски, риски неисполнения обязательств и сложности, связанные с управлением крупными резервами и интеграцией с блокчейн-системами.

18 июля 2025 года (пятница), президент США Дональд Трамп на церемонии в Восточном зале Белого дома в Вашингтоне демонстрирует только что подписанный законопроект «GENIUS».

Преимущества эффективности

Когда мы перестаём рассматривать вопрос «оттока вкладов» как защитную стратегию, появляется реальный потенциал роста: «нижний слой» финансовой системы уже нуждается в перестройке.

Истинная ценность токенизации — не только 24/7 доступность, а «атомарное расчетное ядро» — мгновенный трансграничный перевод без контрагента, что долгое время было недостижимо для существующей системы.

Текущие системы международных платежей дорогие и медленные, деньги могут проходить через несколько посредников в течение нескольких дней. Стейблкоины сокращают этот процесс до одной транзакции на блокчейне, которая является окончательной и необратимой.

Это оказывает глубокое влияние на глобальное управление капиталом: деньги больше не застревают в «пути», а могут мгновенно переводиться через границу, высвобождая ликвидность, которая сейчас долго удерживается агентскими банками. Внутри страны это также означает более низкие издержки и более быстрые платежи для торговцев. Для банков это уникальная возможность обновить устаревшую инфраструктуру расчетов, основанную на ленте и COBOL.

Обновление доллара

В конечном счёте, США стоят перед выбором: либо вести развитие этой технологии, либо наблюдать, как будущее финансов формируется в оффшорных юрисдикциях. Доллар по-прежнему остаётся самым популярным финансовым продуктом, но «траектория» его функционирования явно устарела.

Законопроект «GENIUS» предлагает реально конкурентоспособную систему. Он «локализует» эту сферу: включив стаблкоины в регуляторные рамки, США превращают потенциальные риски теневого банковского сектора в прозрачное и стабильное «глобальное обновление доллара», превращая оффшорные новшества в ядро внутренней инфраструктуры.

Банкам не стоит больше зацикливаться на конкуренции сама по себе, им нужно начать думать, как превратить эту технологию в своё преимущество. Как в музыкальной индустрии, которая вынуждена была перейти от CD к стримингу — сначала сопротивлялись, а потом поняли, что это золотая жила — банки сопротивляются трансформации, которая в конечном итоге их спасёт. Когда они поймут, что могут за скорость брать плату, а не за задержки, — тогда они по-настоящему научатся принимать перемены.

Студент Нью-Йоркского университета скачивает музыку с сайта Napster в Нью-Йорке. 8 сентября 2003 года Американская ассоциация звукозаписывающих компаний (RIAA) подала иски против 261 участника обмена файлами, скачивающими музыку через интернет; кроме того, RIAA выдала более 1500 повесток в суд интернет-провайдерам