#美国就业数据表现强劲超出预期 Обзор последних сигналов политики ФРС: замедление темпов снижения ставок, возобновление пополнения ликвидности

На прошлой неделе состоялось заседание FOMC, и Джером Пауэлл выпустил несколько ключевых сигналов, заслуживающих внимания.

**Подтверждение снижения ставок, но расширение разногласий**

Ожидаемое снижение на 25 б.п. было одобрено, однако в голосовании возникли разногласия — 9 за, 3 против. Это отражает внутренние расхождения в понимании дальнейшей политики ФРС. На диаграмме точечных ставок видно, что в 2026 году снижение произойдет только один раз, что намекает на завершение цикла снижения ставок и заметное замедление темпов.

**Честное признание по поводу инфляции**

Пауэлл редким образом ясно заявил: "Если бы не тарифы, инфляция уже была бы около 2%." Это указывает на то, что текущие ценовые давления в основном связаны с тарифами, а не с перегревом спроса. По оценкам ФРС, инфляция, вызванная тарифами, достигнет пика в первом квартале 2026 года, а затем начнет заметно снижаться во второй половине года.

**Подготовка к рискам на рынке труда**

ФРС впервые квалифицировала риски для занятости как "значительное снижение", предполагая, что данные по нефармам могут быть переоценены примерно на 6万. Более тревожно, что, по их мнению, ситуация могла бы означать ежемесячное снижение на 2万 с апреля. Недавний простой правительства привел к искажениям данных, что увеличивает неопределенность в формировании политики.

**Официальное возобновление пополнения ликвидности**

Это наиболее важный аспект — ФРС возобновит покупку краткосрочных казначейских облигаций (T-bills), чтобы довести резервные средства до "достаточного" уровня. Объем покупок будет оставаться на высоком уровне в течение нескольких месяцев, что означает ежемесячное пополнение на сотни миллиардов долларов. Это свидетельствует о смене фокусировки политики ФРС с "борьбы с инфляцией" на "балансировку рисков".

**Маленькое повышение прогноза роста, но всё еще в низких пределах**

Прогноз роста на 2025-2026 годы немного повышен до около 1.7%, частично из-за "переноса" роста, связанного с простоями правительства. Ожидания по повышению ставок уже не являются базовыми. Рост доходности государственных облигаций интерпретируется как переоценка ожиданий по росту, а не как реакция на возросшие опасения по инфляции.

**Что означают эти сигналы для рынка**

Замедление цикла снижения ставок, ухудшение ситуации на рынке труда, возобновление пополнения ликвидности — эти сигналы дают понять, что ожидания поддержки политики вновь усилились, однако динамика роста требует пристального наблюдения. Намек Пауэлла на "оставшийся срок полномочий" предполагает, что его полномочия могут завершиться после мая 2026 года, и дальнейшая последовательность политики заслуживает внимания.