Скрытая причина, по которой Биткоин не взлетит: OG продают опционы, по данным Bitwise

Источник: Yellow Оригинальный заголовок: Внутренняя причина, по которой Bitcoin не начнет расти: OG продают коллы, по данным Bitwise

Оригинальная ссылка: Цена Bitcoin остается застрявшей в узком диапазоне с низкой волатильностью, поскольку долгосрочные держатели продолжают продавать колл-опционы на повышение, создавая структурное предложение, которое превышает спотовый спрос со стороны ETF, по словам руководителя Alpha в Bitwise, Джеффа Парка.

В анализе, опубликованном в начале этой недели, Парк отметил, что такая динамика подавляет как подразумеваемую волатильность, так и бычий импульс цены, не позволяя BTC значительно прорваться вверх несмотря на постоянные поступления в ETF.

Что произошло

Парк утверждает, что пока ETF и институциональные покупатели накапливают BTC на споте и покупают коллы на повышение, эти потоки “недостаточны для компенсации продавливого давления нативных опционов”, исходящего от первых держателей Bitcoin, монетизирующих свои исторические позиции.

Результат — рыночная среда, в которой подразумеваемая волатильность снизилась с примерно 63% в конце ноября до около 44%, смягчая ценовые движущие силы.

Одним из самых ярких признаков дисбаланса, по словам Парка, является сильная дивергенция между рынком опционов ETF IBIT от BlackRock и нативными опционами Bitcoin на Deribit.

Ставка на коллы с более дальним сроком истечения в IBIT стала позитивной, что означает, что опционы на повышение торгуются с премией, в то время как сама ставка на коллы BTC остается отрицательной, с опционами на повышение все еще дешевыми относительно волатильности at the money.

Парк связывает этот разрыв с противоположными позициями: покупатели ETF ищут бычью экспозицию, тогда как нативные трейдеры криптовалют продолжают продавать ее.

Почему это важно

Поскольку OG пишут коллы против существующего запаса Bitcoin, Парк отметил, что их операции вводят отрицательный дельта и длинную гамму в книги дилеров, укрепляя возврат к среднему и удерживая BTC в узких диапазонах.

В то же время покупатели коллов IBIT вынуждают дилеров покрывать короткую гамму, что может подтолкнуть к росту, но их влияние все еще меньше, чем предложение с нативных рынков криптовалют.

Парк указал на быстрое увеличение открытого интереса на Deribit, сейчас примерно в 5 раз выше уровня 2022 года и сильно ориентировано на коллы, что служит еще одним доказательством того, что доминирующие потоки поступают больше от продавцов волатильности, чем от покупателей.

Также он отметил, что с разрешением CFTC использовать BTC нативный в качестве залога для деривативов, ожидается продолжение роста активности опционов on-chain, что может добавить больше предложения, сглаживающего волатильность.

Парк добавил, что маловероятно, что Bitcoin выйдет из режима низкой волатильности, пока либо не снизится предложение продаж коллов, либо не увеличится существенно спрос на бычью экспозицию в IBIT и других ETF.

До тех пор, он полагает, “вероятно, Bitcoin останется рынком для трейдеров”.