Вероятность снижения ставки в декабре подскочила до 80%, вы уже скорректировали свои позиции? Эта, казалось бы, гарантированная волна смягчения может быть не такой простой, как кажется на первый взгляд.

Сначала поговорим о любимом рыночном нарративе — снижении ставки. Фьючерсы на ставки CME действительно показывают высокие ожидания снижения, но не забывайте, что внутри ФРС до сих пор идут споры — последняя диаграмма точек раскрыла разногласия среди чиновников: одни спешат "заливать" экономику ликвидностью, другие все еще с тревогой следят за инфляцией. Такая неясная позиция раздражает больше всего: если снижение ставки все же произойдет, это может спровоцировать "распродажу после реализации ожиданий". История показывает, что после первой волны снижения ставки капитал часто уходит из перекупленных секторов в менее оцененные, а S&P сейчас застрял на уровне 6900 и не может пробиться выше — если прорыва не будет, игроки, зафиксировавшие прибыль, могут массово выйти из рынка.

Теперь о более интересном — ситуация со стейблкоинами меняет правила игры. После принятия "Закона о гениальности", регулируемые проекты стейблкоинов обязаны держать 100% резервов в казначейских облигациях США или аналогичных денежных активах. Как думаете, что из этого вышло? Сейчас у крупнейших эмитентов стейблкоинов на руках уже более $120 млрд казначейских облигаций, что позволяет им войти в топ-20 держателей гособлигаций США в мире.

Эта штука — палка о двух концах: плюс в том, что рост объёма стейблкоинов автоматически создает спрос на гособлигации США, и давление на краткосрочные бумаги снижается; минус — если вдруг начнётся массовый отток, этим организациям придется экстренно распродавать облигации, и ликвидность на рынке может мгновенно иссякнуть.

Так что ситуация сейчас довольно тонкая: ожидания снижения ставки поддерживают рискованные активы, а регулирование стейблкоинов перестраивает структуру долгового рынка. Но с обеих сторон скрываются неопределённости. Возможности и ловушки всегда идут рука об руку — всё зависит от того, как ты расставишь свои фигуры.