Когда все плохие новости затихают, рынок, наоборот, начинает проявлять беспокойство.

Каждый цикл повторяет один и тот же сценарий — всех больше всего тревожит один вопрос: «Не превратится ли исполнение позитивных ожиданий в негативный фактор?» Это беспокойство ни разу не исчезало.

А к концу 2025 года — началу 2026 года формируется очень тонкая точка пересечения: в США денежно-кредитная политика, торговая ситуация, показатели занятости, структура инфляции — всё это сходится вместе. Позитивные факторы могут прийти не так быстро, но негативные? Их, действительно, уже почти не осталось.

Проблема в том, что рынок больше всего боится не самих негативных новостей, а «неясности». А что сейчас? Границы негатива сужаются, и хотя позитив ещё не реализовался, его вероятность явно растёт. Поэтому мы стоим в очень особой точке — это не начало бычьего рынка, но фазу можно считать «началом ослабления вакуума ликвидности».

Далее я подробно разберу эту макрологику и объясню, почему сейчас — это не «конец позитива», а скорее «конец негатива».

**—— Макрорамка: почему можно сказать, что негатив уже отыгран?**

Вы можете спросить: снижение ставки в декабре — это уже весь позитив реализован?

Моё мнение прямо противоположное: с макроуровня негатив с большой вероятностью был отыгран досрочно уже в октябре-ноябре. ( Обратите внимание: «конец негатива» не означает немедленного роста, это всего лишь говорит о том, что «сил для дальнейшего падения не осталось». )

Всю логику можно разложить на шесть уровней:

**ФРС прекращает сокращение баланса, цикл смягчения официально запущен**
**У коммерческих банков проблемы с ликвидностью → мотивация к снижению ставок усиливается**
**Слабые данные по занятости → сопротивление снижению ставок уменьшается**
**Торговая война затухает, глобальная неопределённость снижается**
**Повышение ставки по иене давно учтено рынком ( всё уже заложено в цены )**
**Трамп вступает в год промежуточных выборов → он не хочет серьёзных макроэкономических потрясений**

И главное: сейчас уже практически не осталось новых негативных факторов.