В последнее время обратил внимание на довольно интересное явление на рынке японских облигаций.

Многие трейдеры делают ставку на то, что Банк Японии продолжит повышать ставки в декабре, и звучит это довольно обоснованно — доходность двухлетних государственных облигаций Японии уже превысила 1%. Что это значит? Впервые с финансового кризиса 2008 года. Логика рынка проста: все центральные банки мира ужесточают денежно-кредитную политику, и Банк Японии под руководством Казуо Уэды, вероятно, тоже последует этому примеру.

Но здесь есть один момент, который легко упустить из виду.

Проблема инфляции в Японии еще далека от решения. Хотя процентные ставки растут, если сравнить их с другими крупными экономиками, этот уровень всё равно остается низким. Более важный вопрос: до какого уровня нужно поднять нейтральную ставку в Японии, чтобы действительно контролировать инфляционные ожидания? Сейчас рынок в целом недооценивает этот вопрос.

Глава глобального управления процентными ставками в Vanguard недавно довольно прямо высказался — они рекомендуют снизить долю японских государственных облигаций в портфеле. Причина ясна: цикл повышения ставок Банком Японии, возможно, ещё не завершён, а декабрь может стать очередной ключевой точкой.

С точки зрения соотношения риска и доходности, сейчас не самое лучшее время для покупки японских гособлигаций на максимумах. Когда ожидания рынка и реальные действия центрального банка расходятся, это часто приводит к усилению волатильности. История с корректировкой японских ставок, похоже, ещё не завершилась — впереди вторая часть.