Акции MicroStrategy в этом году сильно упали — падение на 41%, в то время как аналогичные Riot выросли на 24,5%, а CleanSpark на 5,7%. Только MSTR здесь разочаровал.

Где корень проблемы? Оценка абсурдна. Прогнозируемый P/S равен 99,25, в то время как среднее по отрасли составляет всего 2,92. Даже Coinbase (7,91) и Riot (6,4) выглядят гораздо более разумно.

Но, говоря об этом, у MSTR все же есть основа:

1. **Биткойн запасы уровня монстра** — по состоянию на конец октября держит более 640 тысяч BTC, балансовая стоимость 71 миллиард долларов. В этом году уже получен доход 26% по BTC, заработано 12,9 миллиардов.

2. **Непобедимая способность финансирования** — в Q3 финансирование составило 51 миллиард долларов, затем еще 8950 миллионов через различные проекты ATM. Эта система капиталовложений поддерживает постоянное накопление биткойнов.

3. **Программный бизнес на подъеме** — доход от программного обеспечения увеличился на 10,9% по сравнению с прошлым годом, а доходы от подписных услуг просто взлетели на 65,4%. Эта часть может компенсировать риски волатильности криптовалют.

4. **Ожидания прибыли перевернулись** — руководство сохраняет годовой прогноз на уровне 80 долларов за акцию, ожидая выхода на прибыль в 2025 году (в отличие от ожидаемого убытка в 6.72 доллара за акцию в 2024 году).

**Основное противоречие**: долгосрочная логика ясна (движение на основе биткойна и программного обеспечения), но в краткосрочной перспективе сдерживается колебаниями криптовалют и пузырем оценки. Какова текущая ситуация? **Главное - наблюдать**, подождать, пока оценка и рыночные эмоции успокоятся.