Новые цепочки сталкиваются со старыми проблемами оценки: Основная сеть Monad, экономика L1 и переоценка рынка

Источник: Blockworks Оригинальное название: Новые цепочки, старые проблемы Исходная ссылка: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems По мере завершения праздничной недели внимание сместилось на фундаментальные проблемы оценки. Запуск основной сети Monad, дебаты о оценках L1/L2 и новые детали условий возврата Berachain вызывают наибольший интерес в разговоре.

Чтение на выходных

Криптовалюта оценена по сетевым эффектам, которых у нее нет

Сантъяго утверждает, что криптовалюта уже торгуется так, как будто она имеет сетевые эффекты уровня Facebook, при этом рынок не-BTC криптовалют составляет примерно $1 триллион долларов. Это подразумевает около 2500 долларов на широкого пользователя, 9000 долларов на активного пользователя и 23000 долларов на пользователя, который совершает транзакции на цепочке раз в месяц, несмотря на гораздо более слабую монетизацию и удержание. Он показывает, что L1 составляют около 90% рыночной капитализации, но их доля от сборов упала с примерно 60% до 12%, поскольку DeFi и другие приложения захватывают большую часть сборов на небольшую долю стоимости. Этот сдвиг предполагает, что реальные сетевые эффекты находятся в агрегированных слоях, которые можно форкать, а не в базах, и что, хотя Ethereum и Solana создают более сильные маховики, класс активов уже оценен для роли расчетов на интернет-уровне, которую он еще не заработал.

Чтобы увидеть будущее Tether, посмотрите на его инвестиции

Четыре столпа рассмотрели несколько инвестиций Tether, чтобы утверждать, что неуклонный рост USDT и портфель казначейства на $135 миллиард долларов показывают, что Tether строит цифровую финансовую империю. Используя возможности, предоставляемые дружественными эмитентами MiCA в Европе, а также он- и офф-рампы и кошельки в нескольких странах и ставки на кредитование, обеспеченное BTC, майнинг биткойнов и роялти на золото, Tether соединяет глобальные rails для USDT, которые обслуживают как розничных пользователей, так и учреждения. В статье делается вывод о том, что вместо того, чтобы ослаблять влияние регулирования, Tether становится слишком крупным для банкротства ончейн-расширением долларовой системы, с биткойном и золотом в качестве стратегических резервов.

Прорыв Zcash и возрождение ончейн-приватности

Отчет Coin Metrics о состоянии сети утверждает, что почти 10-кратный рост ZEC с октября является переоценкой ончейн-приватности. Защищенное предложение увеличилось до 4,9 миллиона ZEC, или около 30% от обращения — по сравнению с 11% в начале 2025 года. Он подчеркивает, как защищенный пул Orchard, унифицированные адресные кошельки, такие как Zashi, и кроссчейн-каналы (, такие как NEAR Intents ), снизили трение для частично защищенных потоков, даже несмотря на то, что полностью защищенные переводы остаются небольшой долей активности. В отчете также рассматривается Zcash как актив с ограничением в 21 миллион, подобный биткойну, чей улучшающийся UX, более быстрые доказательства и растущий набор анонимности наконец начинают признаваться рынком.

Понимание SIMD-0411

Pine Analytics рассматривает предложение SIMD-0411 от Solana, которое удваивает темп дизинфляции с 15% до 30%, так что инфляция достигает терминального уровня 1,5% примерно за три года вместо шести. Предложение примерно сокращает эмиссию на 22 миллиона SOL, что составляет около $3 миллиардов по текущим ценам. В статье контрастируется эта минимальная корректировка параметра с более сложной идеей SIMD-0228, утверждая, что детерминированный график легче моделировать, управлять и объяснять. Отмечается, что немного более низкие доходности от стекинга и давление на более слабых валидаторов стоят торговли ради меньшей разбавленности, большей капитализации и более сильного долгосрочного монетарного профиля для SOL.

Монад Главная сеть, Оценки L1 и Новости Berachain

Ключевые выводы из анализа рынка:

• Запуск основной сети Monad: Ранние приложения показывают небольшой TVL, при этом первый день обычно представляет собой разрыв между огромными ожиданиями и ограниченной начальной полезностью до появления стимулов и большего количества продуктов.
• Цены ICO и перпетуумы: Продажа Monad была оценена примерно в 2,5 миллиарда долларов США по FDV, в то время как MegaETH по-прежнему торгуется около 3,5 миллиарда долларов США до TGE и ожидается, что пересмотрит цену, как только появится спотовая ликвидность.
• Производительность против ценности: Новые L1, такие как Monad и MegaETH, обещают более высокий TPS, однако просто высокая скорость больше не оправдывает многомиллиардные оценки без четкой экономической активности и захвата ценности.
• Кто получает сборы: Solana наблюдает больше объемов спотовой торговли ZEC, чем Hyperliquid, но Hyperliquid, вероятно, зарабатывает больше за единицу торговой активности, потому что владеет ордербуком, что показывает, почему цепочки нуждаются в канонических доходных приложениях.
• Нейтральный владелец инфраструктуры или приложения: Предпочтительные модели имеют блокчейны, которые также поставляют свои собственные DEX, кредитные и стейблкоин-решения, указывая на стек Berachain как на правильное направление и ставя под сомнение, почему многие L1 допускают, чтобы внешние приложения забирали большую часть экономики.
• Слухи о возврате Berachain: Сообщения о том, что фонд Nova компании Brevan Howard провел возврат после TGE на выделение в $25 миллион, называют крайне необычными, поднимая вопросы наилучших условий для других инвесторов и подчеркивая, как некоторые фонды сталкиваются с ограниченными рисками.
• Токены L1 и дизайн запуска: Большинство новых токенов L1 все еще торгуются на основе нарративов и потоков, и лишь немногие достигают оценок в стиле Ethereum или Solana. Будущие запуски нуждаются в более низкой FDV, более широком публичном обращении и более раннем определении цены на блокчейне, если они хотят чего-то, кроме только нисходящих графиков.