Автоматизированные маркет-мейкеры: что это?

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) — это инновационные алгоритмические системы, которые радикально преобразили инфраструктуру торговли в секторе децентрализованных финансов (DeFi). В условиях стремительного роста децентрализованных бирж — количество пользователей увеличилось со 189 в 2017 году до более 6,6 млн к 2023 году — AMM стали ключевой технологией, обеспечивающей прямую торговлю криптовалютами между пользователями без участия классических посредников.

Маркет-мейкинг в криптовалютах: что это?

Маркет-мейкинг в криптовалютах — это предоставление ликвидности торговым платформам для поддержания бесперебойного обмена активами. На централизованных биржах (CEX) этот процесс реализуется через традиционные ордербуки, фиксирующие все сделки и автоматически сопоставляющие заявки покупателей и продавцов. Платформы сотрудничают с профессиональными маркет-мейкерами — крупными трейдерами или специализированными компаниями, которые предоставляют бирже значительные объёмы криптовалют. Вознаграждение маркет-мейкеров формируется за счёт спреда между ценой покупки (bid) и продажи (ask) — разницы между максимальной ценой, по которой готовы купить, и минимальной ценой, по которой готовы продать. Например, при цене покупки Bitcoin $24 997 и цене продажи $25 000 спред маркет-мейкера составит $3 на монету. Эта модель требует централизованного управления и доверенных посредников для эффективного проведения операций.

Что такое автоматизированные маркет-мейкеры?

Автоматизированные маркет-мейкеры — это алгоритмические протоколы, исключающие посредников из процесса предоставления ликвидности за счёт технологии смарт-контрактов. В отличие от централизованных платформ с ордербуками и человеческими маркет-мейкерами, DEX на базе AMM используют математические алгоритмы, встроенные в смарт-контракты, чтобы автоматически осуществлять обмен криптовалют между пользователями. Смарт-контракты выполняют заранее заданные условия без вмешательства человека. Например, смарт-контракт автоматически переведёт пять Ethereum (ETH) на кошелёк трейдера после поступления депозита в 10 000 USDC. Все операции AMM проходят в блокчейнах с поддержкой смарт-контрактов, таких как Ethereum, Cardano и Solana. Такой подход устраняет потребность в централизованном контроле, сохраняя гибкость и эффективность торговых процессов.

Поставщик ликвидности в AMM: кто это?

Несмотря на автоматизацию торговых процессов, для работы DEX на AMM необходимы реальные криптовалютные резервы. Эту функцию выполняют поставщики ликвидности (LP) — частные лица или организации, размещающие цифровые активы в специальных виртуальных хранилищах («пулы ликвидности»). В отличие от классического маркет-мейкинга, доступного лишь профессиональным компаниям, AMM открывают эту возможность каждому держателю криптовалюты. LP размещают свои активы в пулах, предоставляя их для обмена другим трейдерам. В обмен поставщики ликвидности получают процент от торговых комиссий или токены протокола. Такая мотивация обеспечивает постоянное наличие ликвидности и распределяет выгоды маркет-мейкинга среди широкой аудитории участников.

Как работает AMM?

DEX на AMM используют различные алгоритмические формулы для поддержания баланса пулов ликвидности, одной из самых распространённых является модель Constant Product Market Maker. Эта модель, популяризированная децентрализованными платформами, строится на математическом уравнении x*y=k, где «x» — количество первой криптовалюты, «y» — количество второй, а «k» — постоянная величина. Для поддержания баланса поставщики ликвидности должны вносить эквивалентные суммы обеих криптовалют (в пропорции 50/50).

Пример: в пуле ликвидности ETH/USDC Ethereum торгуется по $2 000 за монету. USDC имеет привязку 1:1 к доллару США, и 2 000 USDC эквивалентны одному ETH. Поставщик ликвидности может добавить в пул две ETH и 4 000 USDC (итого $8 000).

Допустим, в пуле содержится 50 ETH и 100 000 USDC, что создаёт постоянную «k» — 5 млн (50 × 100 000). Когда трейдер покупает один ETH за 2 000 USDC, алгоритм перераспределяет активы: после изъятия одного ETH остаётся 49 ETH, а USDC увеличивается до 102 040,816, чтобы «k» оставалась равной 5 млн. Таким образом, цена ETH в пуле возрастает с $2 000 до примерно $2 040,816 за монету из-за уменьшения предложения. AMM динамично корректирует эти пропорции и цены в зависимости от активности торговли, автоматически балансируя пул согласно рыночной динамике спроса и предложения.

Преимущества AMM

AMM предоставляют децентрализованному финансовому рынку ряд существенных преимуществ, особенно для тех, кто ценит контроль над активами и доступность.

Полная собственность на цифровые активы — ключевой плюс. DEX на AMM позволяют торговать криптовалютой без третьих лиц, осуществляя прямые операции через собственные кошельки. Такая архитектура исключает контрагентские риски централизованных платформ, так как пользователи контролируют свои приватные ключи и средства на всех этапах торговли.

Упрощённый запуск токенов для блокчейн-проектов — ещё одно важное преимущество. Независимые криптопроекты больше не зависят от листинга на централизованных биржах или венчурных инвестиций для выхода на рынок. Разработчики с базовыми знаниями программирования могут самостоятельно публиковать, организовывать и запускать свои токены на AMM DEX. Отсутствие посредников позволяет новым и экспериментальным проектам легче распространять токены и формировать сообщества.

Демократизация маркет-мейкинга даёт любому держателю криптовалюты возможность получать пассивный доход. Любой пользователь с крипто-кошельком может стать поставщиком ликвидности, размещая цифровые активы в пуле и получая часть торговых комиссий или токенов протокола. Несмотря на риски — отсутствие страховой защиты и уязвимость к эксплуатации смарт-контрактов — такая доступность кардинально отличается от традиционных финансов, где маркет-мейкинг был прерогативой институтов. Рынок AMM значительно вырос, предоставляя широкие возможности розничным участникам для работы с ликвидностью.

Риски AMM первого поколения

Несмотря на инновационность и популярность, AMM-протоколы первого поколения имеют ряд ограничений и рисков, которые необходимо учитывать.

Высокая зависимость от арбитража может привести к неэффективности. Арбитражные трейдеры одновременно покупают и продают одинаковые активы на разных платформах, извлекая прибыль из ценовых разниц. К примеру, если ETH торгуется по разным ценам, арбитражеры купят на дешёвой платформе и продадут на дорогой. AMM DEX в значительной степени зависят от арбитражеров для корректировки цен, когда стоимость активов в пулах ликвидности заметно отклоняется от рыночных. В отсутствие ордербуков, обеспечивающих оперативное ценообразование, AMM рассчитывают на внешних участников для устранения неэффективностей, что может вызвать временные ценовые искажения.

Ограниченная эффективность крупных сделок создаёт сложности для институциональных трейдеров и крупных операций. Без ордербуков сложно выставлять лимитные ордера по конкретным ценам. Крупные сделки могут существенно нарушить баланс пула ликвидности, вызывая значительный ценовой импакт и проскальзывание. Трейдерам важно анализировать, как объём операции отразится на соотношении активов и итоговой цене, поскольку недостаток ликвидности может привести к неблагоприятным условиям обмена.

Непостоянные убытки — уникальный риск для поставщиков ликвидности. При изменении цен криптовалют пропорция 50/50 в пуле постоянно корректируется, и LP могут получить иной состав активов, чем внесли изначально. Например, при значительном росте курса Ethereum LP ETH/USDC получит меньше ETH и больше USDC, чем вложено. То есть поставщик «упустил» возможность получить выгоду от полного роста цены исходного объёма ETH. Полученные комиссионные должны превышать эти непостоянные убытки, чтобы размещение ликвидности было выгодным.

Рост мошенничества — серьёзная угроза. Открытая архитектура AMM DEX помогает легитимным проектам, но также облегчает деятельность злоумышленников. Мошенники легко создают фальшивые токены и могут обманывать трейдеров, а эксперты отмечают, что такие токены на DeFi-платформах приводят к значительным потерям. При отсутствии посредников пользователи должны тщательно проверять токены перед обменом.

Выводы

Автоматизированные маркет-мейкеры стали революционным инструментом для децентрализованных финансов, предоставив алгоритмическую альтернативу классическому маркет-мейкингу и обеспечив прямую торговлю криптовалютами без централизации. Смарт-контракты и пулы ликвидности делают торговлю и маркет-мейкинг доступными каждому, позволяя участвовать в предоставлении ликвидности и получать вознаграждения. Модель Constant Product Market Maker и аналогичные алгоритмы автоматически балансируют активы и регулируют цены в соответствии с рыночной динамикой, обеспечивая эффективные торговые процессы на блокчейнах.

Тем не менее, AMM-протоколы первого поколения имеют ограничения: зависимость от арбитража для корректировки цен, сложности с крупными сделками, риск непостоянных убытков для LP и уязвимость к мошенническим токенам — всё это требует особого внимания. Несмотря на вызовы, AMM стали ключевым фактором роста DeFi, а объёмы торгов на AMM DEX подтверждают эффективность децентрализованной инфраструктуры. По мере развития технологий новые решения устраняют недостатки, сохраняя преимущества децентрализации, самостоятельного хранения и открытого доступа, благодаря которым AMM стали основой экосистемы DeFi. Рынок AMM продолжает эволюционировать, предлагая всё более совершенные механизмы для децентрализованной торговли и ликвидности.

FAQ

Что такое рынок AMM?

Рынок AMM — это децентрализованный торговый протокол, где смарт-контракты управляют пулами ликвидности. Такой подход обеспечивает автоматическую торговлю без посредников и устанавливает цены на основе пропорций активов в пулах.

Что такое AMM?

AMM — Automated Market Maker, это протокол, использующий смарт-контракты для создания пулов ликвидности и обмена криптоактивами без традиционных ордербуков.

Что такое AMM в экосистеме XRP?

AMM в XRP — это автоматизированная система, позволяющая торговать без посредников, где смарт-контракты создают пулы ликвидности и обеспечивают мгновенный обмен токенов.